Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Sebastian Hein, stuft die Aktie von Borussia Dortmund (ISIN DE0005493092/ WKN 549309) unverändert mit "halten" ein.

Die Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA habe zuletzt bekannt gegeben, dass der Vertrag mit der Vermarktungsagentur SPORTFIVE bis zum 30.6.2020 verlängert werden solle. SPORTFIVE werde damit weiterhin die Vermarktung bestimmter Werbe- und Medienrechte übernehmen und erhalte von Borussia Dortmund Provisionen bzw. Erlösbeteiligungen. Die Gesellschaft erhalte dafür von SPORTFIVE Vergütungen in Höhe von insgesamt 50 Mio. EUR.

Mit diesen Einnahmen sowie durch eine zusätzliche Kreditlinie in Höhe von 20 Mio. EUR solle im Geschäftsjahr 2007/2008 ein von Morgan Stanley gewährtes Darlehen (ursprüngliche Laufzeit bis 2021) vollständig abgelöst werden. Unter Berücksichtung der im laufenden Geschäftsjahr bereits erfolgten Regel- und Sondertilgung würden dadurch die Bruttofinanzverbindlichkeiten auf Konzernebene um 59,8 Mio. EUR auf 69,1 Mio. EUR abgebaut.

Damit vergrößere die Gesellschaft deutlich die finanziellen Spielräume. Nach Aussagen des Managements sollten diese dazu genutzt werden, die sportliche Wettbewerbsfähigkeit zu erhöhen. Borussia Dortmund könne angabegemäß ab der kommenden Saison Personalaufwendungen für die Lizenzspielermannschaft in Höhe von mindestens 36 Mio. EUR aus dem operativen Geschäft finanzieren. Im Geschäftsjahr 2006/2007 hätten die Aufwendungen für den Lizenzspielerkader noch 29,2 Mio. EUR betragen. Man rechne für 2008/2009 mit einem Personalaufwand (einschließlich des Personals abseits des Profikaders) von 42,0 Mio. EUR.

Nach Auffassung der Analysten sei es zielführend, das oben genannte Darlehen zurückzuführen. Hierdurch würden sich die finanziellen Gestaltungsmöglichkeiten für die Gesellschaft vergrößern. Letztlich könne Borussia Dortmund aber nur maßvolle Steigerungen der Aufwendungen verkraften. Dies betreffe insbesondere den wichtigen Posten Personalaufwand. Hier sei die Gesellschaft einem Zielkonflikt ausgesetzt, da sportliche Wettbewerbsfähigkeit und wirtschaftliche Vernunft in Einklang gebracht werden müssten. Die Analysten würden davon ausgehen, dass das Management auch weiterhin nachhaltig wirtschaften werde.

Durch den Abschluss des Sponsorenvertrags falle einer der mittelfristigen Ertragstreiber weg. Die Analysten hätten bislang damit gerechnet, dass Borussia Dortmund erst zum Geschäftsjahr 2010/2011 einen neuen Vermarktungsvertrag abschließen werde. Verbleibende Ertragspotenziale der Gesellschaft bestünden aus dem neuen TV-Vertrag (ab 2009/2010) sowie dem neu auszuhandelnden Ausrüstervertrag (ebenfalls ab 2009/2010).

Die Analysten hätten ihre Gewinnschätzungen angepasst. Durch die Teilnahme am internationalen Geschäft würden sich höhere Umsätze und Ergebnisse in 2008/2009 ergeben. Die Analysten würden in ihren Berechnungen das Erreichen der Gruppenphase zugrunde legen. Sie hätten ihr DCF-Modell angepasst und würden nunmehr zu einem Kursziel von 1,70 EUR (alt: 1,60) gelangen.

Die Borussia Dortmund-Aktie wird von den Analysten vom Bankhaus Lampe unverändert mit dem Anlageurteil "halten" eingestuft. (Analyse vom 23.06.2008) (23.06.2008/ac/a/nw)