Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062/ WKN 519406) unverändert mit "kaufen" ein.

Getrieben von einem ungewöhnlich starken Q1 im Agrarsegment hätten die am 08.05.2008 veröffentlichten Zahlen bei Umsatz und Ergebnis deutlich über den Erwartungen gelegen. Das Wachstum des Agrarsegments werde sowohl von der Handelssparte (EUR 827 Mio., +46%) als auch vom Technikgeschäft (EUR 153 Mio., +23%) getragen. Die auch im aktuellen Quartal wirksamen Treiber dieser Entwicklung seien die Vermarktung der hohen Erntebestände (ca. 60% in Q2), die hohe Betriebsmittelnachfrage durch Flächenausweitung und die starke Maschinennachfrage zur effizienten Produktion.

Der überproportionale Ergebnisanstieg sei auf substanzielles operating Leverage durch Skaleneffekte beim Personalaufwand und steigende Rohmargen in der Erntevermarktung zurückzuführen. Die Entwicklung des Agrarsegments in H2 sei abhängig von Witterungseinflüssen, sodass die hohe Visibilität des Wachstums zunächst auf H1 begrenzt sei. Der grundlegende globale Trend einer steigenden Nachfrage bei gleichzeitiger Verknappung der Produktionsresourcen sollten die Preisentwicklung und damit das Wachstum jedoch nachhaltig unterstützen.

Das Segment Bau habe überraschend annähernd das hohe Umsatzniveau des Vorjahresquartals erreichen können. Trotz des Übertreffens der Umsatzschätzung habe das EBT unter den Erwartungen gelegen. Dies resultiere in erster Linie aus der Erlösstruktur des Großhandels, der Chancen für den weiteren Jahresverlauf biete: Q1 2007 sei von ertragsstarken Folgeaufträgen in 2006 begonnener Neubauten (Material für Innenausbau) geprägt gewesen. In Q1 2008 sei der Umsatz durch Lieferung von niedrigmargigen Vorprodukten wie Zement erzielt worden. Der hohe Umsatz im Baustoff-Streckengeschäft bilde das Potenzial für profitable Folgeaufträge im Endausbau in den kommenden Quartalen, sodass die Ergebnisschätzung für das Gesamtjahr bestätigt werde.

Insgesamt würden das niedrigere Ergebnis im Bausegment sowie der starke Umsatzanstieg im wenig profitablen Energiesegment die marginal unter der Schätzung liegende EBITDA-Marge von 2,6% erklären. Mit der Verbesserung des EBT um EUR 21 Mio. habe BayWa bereits in Q1 den Wegfall von Sondererlösen aus Beteiligungsveräußerungen (Q2 2007) kompensiert. Da das Ergebniswachstum im Agrarbereich für Q2 hoch visibel sei und das Bausegment durch Folgeaufträge ebenfalls wachsen sollte, sei ein deutliches Übertreffen des EBT 2007 zu erwarten.

Die Schätzungen würden vor diesem Hintergrund moderat angehoben. Der Newsflow sei damit mehr als intakt. Neben der starken Ergebnisentwicklung dürfte die zunehmende mediale Präsenz der Rohstoffknappheit Aufmerksamkeit auf BayWa lenken und so die Aktienkursentwicklung begünstigen. Die angehobenen Schätzungen würden zu einem leicht erhöhten Kursziel von EUR 52,00 (alt: EUR 51,00) führen, welches auf FCFY 2009e sowie einem DCF-Modell basiere.

Die Empfehlung der Analysten von SES Research für die BayWa-Aktie bleibt "kaufen". (Analyse vom 09.05.2008) (09.05.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.