Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, stuft die Aktie der EPCOS AG (ISIN DE0005128003/ WKN 512800) unverändert mit "kaufen" ein.

Trotz der etwas geringer als erwartet ausgefallenen Umsätze (Konsensprognose EUR 371 Mio.) würden die Ergebnis-Kennziffern im Rahmen der Erwartungen (Konsens EBIT: EUR 25 Mio.; Nettoergebnis EUR 16,8 Mio.) liegen.

Die einzelnen Segmente hätten eine differierende Entwicklung aufgezeigt. Hinter den Erwartungen seien die SAW-Filter mit einem Umsatz in Höhe von EUR 91 Mio. und einem EBIT-Beitrag von EUR 5,6 Mio. zurückgeblieben. Neben einer ausgeprägteren Saisonalität im zweiten Quartal spiegle sich hier die jüngste Abschwächung des JPY wider. Diesem Trend begegne EPCOS mit einer weiteren Verlagerung von Teilen der Produktion in den asiatischen Raum. Positiv sei: EPCOS habe Design Wins für weitere UMTS-Telefonmodelle gewinnen können. Ein steigender UMTS-Anteil treibe die Umsatzentwicklung, da diese im Vergleich zu herkömmlichen GSM-Telefonen rund doppelt so viele SAW-Filter benötigen würden.

Auf der anderen Seite hätten die Ergebnisbeiträge in den beiden übrigen Segmenten Kapazitäten & Induktoren sowie der keramischen Bauelemente mit jeweils EUR 10 Mio. auf einem relativ hohen Niveau liegen. Insbesondere im Vorjahresvergleich zeige sich eine deutliche Ergebnisverbesserung. Dies resultiere im Bereich der keramischen Bauelemente vor allem auf zwei Faktoren. Erstens hätten die Piezo-Komponenten im letzten vierten Quartal erstmals den Break Even erreicht und würden seitdem leicht positiv zu den Ergebnissen beitragen. Hinzu komme der Rückzug aus den Multilayer Ceramic Components (MLCCs). Diese hätten das Ergebnis im zweiten Quartal nur noch leicht negativ belastet. Weitere Entlastungen dürften sukzessive in den kommenden Quartalen erreicht werden.

Die Guidance für das laufende Geschäftsjahr habe EPCOS unverändert beibehalten und erwarte somit eine Umsatzsteigerung im mittleren einstelligen %-Bereich sowie das Erreichen eines E-BIT in Höhe von EUR 110 Mio. Dennoch seien die Prognosen leicht reduziert worden und würden hinter den Zielen von EPCOS zurückbleiben.

Dies reflektiere im Wesentlichen die jüngste Abschwächung des JPY, die vor allem im Bereich der SAW-Filter für Preisdruck sorge. Die kürzlich übernommenen Aktivitäten im Bereich RF-MEMS von NXP würden hinzukommen. Diese würden im laufenden und kommenden Geschäftsjahr zu erhöhten F&E-Aufwendungen führen. Erste Erlöse sollten ab 2010 generiert werden. Zum jetzigen Zeitpunkt sei dieser Bereich nicht in den Prognosen antizipiert, biete jedoch signifikantes Aufwärtspotenzial.

RF-MEMS würden bei Mobiltelefonen Energieeinsparungen von bis zu 25% ermöglichen, was zu einer signifikanten Nachfrage von OEMs führen sollte. Bei erfolgreichen Design Wins eröffne sich für EPCOS ein attraktiver Markt mit hohen Umsatzpotenzialen. Das Gesamtmarktvolumen dürfte sich auf einen hohen dreistelligen Mio.-Betrag belaufen. Vor 2010 sei jedoch mit keinen signifikanten Umsatzbeiträgen zu rechnen.

Kurzfristige Wachstumstreiber seien im Wesentlichen steigende Penetrationsraten von Einspritzsystemen auf Piezo-Basis sowohl im Bereich der Diesel-Motoren (erreichte Penetration über 40%) als auch bei Benzin-Motoren (Penetration noch unter 5%). Die ebenfalls steigenden Penetrationsraten von UMTS-Telefonen würden hinzukommen.

Für die operative Entwicklung sei kurzfristig die weitere Entwicklung des JPY relevant, die zu einem leichten Über- oder Untertreffen der Prognose für das dritte Quartal (flache Entwicklung ggü. Q2) führen könne. Insgesamt zeige sich die Nachfrage nach wie vor robust und weise keine Anzeichen einer konjunkturell bedingten Schwäche auf.

Das Kursziel von EUR 14 auf Basis eines DCF-Modells werde unverändert beibehalten. Dieses werde unterstützt vom Free Cash Flow Yield. Der Buchwert liege bei rund EUR 9,5 je Aktie.

Das Rating der Analysten von SES Research lautet für die EPCOS-Aktie weiterhin "kaufen". (Analyse vom 06.05.2008) (06.05.2008/ac/a/t)
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