Hamburg (aktiencheck.de AG) - Felix Ellmann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von IDS Scheer (ISIN DE0006257009/ WKN 625700) unverändert mit "kaufen" ein.

Am 23.04.08 habe die IDS Scheer AG die vorläufigen Geschäftszahlen für das erste Quartal 2008 bekannt gegeben. Diese hätten deutlich unter den Erwartungen gelegen.

Der Hauptgrund für die schwachen Zahlen sei das im Vergleich sehr schwache Produktgeschäft gewesen. Der Umsatz in diesem Bereich sei im Quartalsvergleich um 11% zurückgegangen. Sowohl die Produktvermarktung über das eigene Geschäft als auch über Partner sei geringer ausgefallen als erwartet. Das Wegbrechen der Produkterlöse wirke sich überproportional negativ auf die Rohmarge aus. Diese sei von 37% auf 32% abgesunken. Infolge dessen sei das Ergebnis in der DACH-Region deutlich gesunken.

Im problematischen und margenschwachen internationalen Geschäft hätten außerdem wieder Verluste (EBITA) hingenommen werden müssen, nachdem der Ergebnisbeitrag aus dem internationalen Geschäft (Saldo) im Vorjahresquartal fast ausgeglichen gewesen sei. Das Beratungsgeschäft hingegen sei mit einem Wachstum von 3% im Rahmen der Erwartungen ausgefallen.

Es zeige sich erneut, dass insbesondere das Produktgeschäft hinter den Erwartungen zurückbleibe. Dieser Trend habe sich bereits im Q4/2007 angedeutet. Das schwache Produktgeschäft sei Ursache der Ergebnisverfehlung gewesen. Das Unternehmen habe in Reaktion auf die Ergebnisse eine Restrukturierung angekündigt. Den Kern der eingeleiteten Restrukturierung bilde die Auslandsorganisation, deren Ertragskraft weit hinter den Erwartungen zurückgeblieben sei, sowie die Vertriebs- und Marketingorganisation, die nicht zur Generierung ausreichender Produkterlösen geführt habe.

Weitere Restrukturierungen würden der Kostenstruktur sowie Produktinnovationen gelten. Die Restrukturierungsaufwendungen würden im laufenden Geschäftsjahr eine Größenordnung von EUR 2 bis 4 Mio. betragen.

Die Produkte der IDS seien im Bereich der Prozessoptimierung marktführend. Sie würden von Partnern wie SAP und ORACLE mitvertrieben und IDS eindeutig vom Wettbewerb abgrenzen. Dies sollte es IDS ermöglichen, mittelfristig wieder auf den Wachstumspfad im Software- und Beratungsgeschäft zurückzukehren. Was jedoch aus heutiger Sicht problematisch bleibe, sei das reine Produktgeschäft. Bislang sei es IDS nicht gelungen, im Produktgeschäft so starke Umsätze und Margen zu erzielen, dass hier eine bewertungsrelevante Eigendynamik und eine Wandlung zum "Produktunternehmen" zu erkennen wäre.

Vor dem Hintergrund des schwachen Produktgeschäftes und der geringen Wachstumsdynamik würden die Prognosen nochmals reduziert. Im Rahmen der Prognosen/Bewertung werde nun kein starkes Produktwachstum mehr berücksichtigt (Reduktion der Erwartung des CAGR der Produkterlöse bis 2010 von 16% auf 5%). IDS zähle im Beratungsgeschäft im Kernmarkt dennoch zu den margenstärksten Beratungsunternehmen. Auch wenn das reine Produktgeschäft nicht stark wachse, so sei es im Rahmen der Gewinnung von eigenen Beratungsprojekten und der Wertschöpfung, ein klarer Wettbewerbsvorteil und Margenbringer. Mit dieser Ausrichtung habe IDS in den vergangenen Jahren moderat wachsen können und sollte dies auch zukünftig darstellen können.

Das zweite Quartal falle in der Regel deutlich stärker aus, als das erste. Der um 33% auf EUR 107 Mio. gestiegene Auftragsbestand unterlege diese Annahme. Gleichzeitig sollten die schlechten Neuigkeiten (Restrukturierung, Prognoseanpassung) mit den heute publizierten Zahlen durchgestanden sein. Man rechne im Zuge des Q2 nicht mit weiterem belastenden Newsflow. Die endgültigen Zahlen für das erste Quartal 2008 würden in Form des vollständigen Quartalsberichts am 8. Mai 2008 veröffentlicht werden.

Selbst auf Basis des geänderten Szenarios mit deutlich defensiverem Produktfokus liege das Kursziel (FCF 2009e) nach vorher EUR 17,00 bei EUR 13,50.

Die Einschätzung der Analysten von SES Research für die IDS Scheer-Aktie lautet weiter "kaufen". (Analyse vom 23.04.2008) (23.04.2008/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.