Westerburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Henning Wagener von AC Research empfiehlt weiterhin, die Aktien der Hypo Real Estate (ISIN DE0008027707/ WKN 802770) zu akkumulieren.

Die Gesellschaft habe Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2007 bekannt gegeben.

Demnach habe das Unternehmen 2007 auf pro-forma Basis, also unter ganzjähriger Berücksichtigung der DEPFA, einen Rückgang beim Vorsteuergewinn in Höhe von 18,5% auf 862 Millionen Euro hinnehmen müssen. Ursächlich für den Rückgang sei vor allem eine erfolgswirksame Abschreibung in Höhe von 301 Millionen Euro auf Collateralised Debt Obligations (CDO)-Portfolien gewesen. Auf der anderen Seite sei es aber zu einem Ertrag in Höhe von 90 Millionen Euro aus dem Verkauf eines nicht-strategischen Immobilienportfolios an die ING-DiBA gekommen. Die operativen Erträge hätten sich um 20,7% auf 1,46 Milliarden Euro verringert. Dabei hätten die erfolgswirksamen Abschreibungen der CDOs zu deutlichen Verschlechterungen im Handelsergebnis und im Finanzanlageergebnis geführt.

In der Gewinn- und Verlustrechnung sei das Ergebnis der DEPFA erst ab dem 2. Oktober 2007 enthalten gewesen. Auf dieser Basis habe der Konzern den Vorsteuergewinn 2007 um 2,8% auf 587 Millionen Euro steigern können. Der Nachsteuergewinn sei hier um 15,7% auf 457 Millionen Euro gesunken. Für das Geschäftsjahr 2007 solle eine Dividende in Höhe von 0,50 Euro je Aktie vorgeschlagen werden.

Derzeit verfüge der Konzern noch über ein US-CDO-Portfolio in Höhe von knapp einer Milliarde Euro. Im Zuge der Verschärfung der US-Immobilienkrise könnten im weiteren Jahresverlauf neuerliche Abschreibungen auf das Portfolio nicht ausgeschlossen werden. Inklusive des europäischen Portfolios mit strukturierten Wertpapieren ergebe sich ein Volumen von knapp 1,8 Milliarden Euro. Durch diese Angaben habe sich die Transparenz hinsichtlich weiterer Risikopositionen deutlich erhöht.

Hinsichtlich der Planzahlen für das laufende Geschäftsjahr 2008 habe die Konzernleitung verlauten lassen, dass die ursprünglichen Prognosen (Vorsteuergewinn zwischen 1 und 1,2 Milliarden Euro und Konzern-Eigenkapitalrendite nach Steuern zwischen 10 und 12%) vor dem Hintergrund der schwierigen internationalen Finanzmärkte möglicherweise nicht mehr ganz erreicht werden könne. Nach Ansicht der Analysten von AC Research stelle diese Aussage keine Überraschung dar.

Beim gestrigen Schlusskurs von 16,96 Euro erscheine das Unternehmen mit einem KGV 2008e von gut 5 weiterhin günstig bewertet. Allerdings sei die Unsicherheit hinsichtlich der Ergebnisentwicklung im laufenden Geschäftsjahr vor dem Hintergrund der sehr schwierigen Verfassung der Finanzmärkte groß. Man gehe davon aus, dass das Sentiment für die Aktie auch in den kommenden Monaten schlecht bleiben werde. Insgesamt rechne man daher nur mit einer leichten Outperformance der Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt.

Die Analysten von AC Research empfehlen weiterhin, die Aktien der Hypo Real Estate zu akkumulieren. (Analyse vom 28.03.2008) (28.03.2008/ac/a/d)