Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Leslie Iltgen, Analystin vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von ALTANA (ISIN DE0007600801/ WKN 760080) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

Die Geschäftszahlen für das Jahr 2007 seien wie erwartet gut ausgefallen und hätten teilweise sogar etwas über den Erwartungen der Analysten gelegen. ALTANA habe den Umsatz um 7% auf insgesamt 1,38 Mrd. EUR steigern können (2007e: 1,4 Mrd. EUR). Bereinigt um negative Wechselkurseffekte sowie geringe positive Akquisitions- und Desinvestitionseffekte habe der operative Umsatzanstieg sogar 9% betragen.

Den größten Zuwachs habe die Region Asien mit einem Umsatzanstieg von 11% auf 330 Mio. EUR, gefolgt von Europa mit 8% (678 Mio. EUR), verzeichnet. Der Umsatz in Nord- und Südamerika sei nominal hauptsächlich wechselkursbedingt mit 331 Mio. EUR unverändert geblieben, sei aber operativ um 6% angestiegen.

In den USA habe sich der Umsatz mit -8% im Vergleich zum Vorjahr deutlich rückläufig entwickelt. Insbesondere der Geschäftsbereich ELANTAS Electrical Insulation habe mit -29% ein deutliches Minus gezeigt. Der Hintergrund dieser Entwicklung seien die Produktionsverlagerungen einiger Kunden aus den USA nach Asien gewesen. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich dieser Trend auch im laufenden Geschäftsjahr fortsetzen werde, wenn auch nicht in dem Ausmaß wie in 2007. Von einem Marktanteilsverlust in einem größeren Umfang sei nicht auszugehen. Die drei Länder mit dem größten Umsatzbeitrag seien Deutschland mit 17%, die USA mit 16% und China mit 11%.

Bis auf den Geschäftsbereich ACTEGA Coatings & Sealants habe sich in allen Segmenten eine dynamische Umsatzentwicklung gezeigt. Bei BYK Additives & Instruments habe der Umsatz um 9% auf 445 Mio. EUR gesteigert werden können. ECKART Effect Pigments habe ein Umsatzplus von 7% auf 363 Mio. EUR gezeigt. ELANTAS Electrical Insulation habe den Umsatz um 8% auf 351 Mio. EUR gesteigert.

Die Umsätze bei ACTEGA Coatings & Sealants seien mit 222 Mio. EUR auf dem Niveau des Vorjahres (2006: 221 Mio. EUR) geblieben. Dennoch dürfte der Bereich auch weiterhin zum Kerngeschäft gezählt werden und nicht zur Disposition stehen. Die Kapitalkosten in diesem Geschäftsbereich würden weiterhin verdient. Aufgrund von Preiserhöhungen und der Aufgabe einiger nicht margenstarker Geschäftsaktivitäten dürfte sich die Profitabilität im Jahresverlauf weiter verbessern.

Das EBITDA auf Konzernebene habe sich auf 248,5 Mio. EUR belaufen und damit über den von den Analysten erwarteten 242 Mio. EUR gelegen. Dies entspreche einem Zuwachs von 62 Mio. EUR bzw. 33% gegenüber dem Vorjahr. Die EBITDA-Marge habe wie erwartet 18% betragen. Das Ergebnis vor Steuern habe bei 214 Mio. EUR (Vj.: 93 Mio. EUR) und ebenfalls über den ursprünglichen Erwartungen der Analysten (2007e: 207,5 Mio. EUR) gelegen. Darin enthalten sei der außerordentliche Zinsertrag in Höhe von 55 Mio. EUR aus der Anlage des Verkaufspreises für ALTANA Pharma bis zur Ausschüttung an die Aktionäre im Mai 2007.

Für die nicht fortgeführten Aktivitäten (ALTANA Pharma) sei im abgelaufenen Geschäftsjahr ein Nettoaufwand in Höhe von 8 Mio. EUR für zu erwartende Kaufpreisanpassungen sowie Zinsen, Steuern und Abgaben im In- und Ausland entstanden.

Das Nettoergebnis habe mit 138,4 Mio. EUR ebenfalls über den Erwartungen der Analysten (2007e: 132,5 Mio. EUR) und deutlich über dem Niveau des Vorjahres (2006: 56,8 Mio. EUR) gelegen. Der Gewinn je Aktie habe 1,01 EUR (2007e: 0,97 EUR) betragen.

Die Dividende für das abgelaufene Geschäftsjahr solle bei insgesamt 0,51 EUR je Aktie liegen. Diese bestehe aus der regulären Dividende von 0,25 EUR und einer Sonderdividende (Zinseinnahmen aus der Anlage des Verkauferlöses für ALTANA Pharma) in Höhe von 0,26 EUR.

Steigende Rohstoffkosten und die USD-Schwäche dürften sich zwar weiterhin belastend auswirken. Die negativen Auswirkungen dürften sich nach Erachten der Analysten jedoch in Grenzen halten, da sie davon ausgehen würden, dass die gestiegenen Rohstoffkosten an die Kunden weitergegeben werden könnten.

Auf der Währungsseite sei zu beachten, dass derzeit rund 24% der Umsätze im amerikanischen Raum (16% der Konzernumsätze in den USA), weitere 24% in Asien (vornehmlich in China) und der Hauptanteil (49%) in Europa generiert würden. Mittels Hedging dürften sich die Transaktionskosten auch künftig in Grenzen halten. Eine Änderung der Wechselkurserwartung von 0,10 EUR (Basis: US-Dollar 1,45 je EUR) würde beim Umsatz mit rund 30 Mio. EUR und beim EBITDA mit etwa 5 Mio. EUR zu Buche schlagen.

Der Ausblick für das Jahr 2008 bleibe - wenn auch etwas verhaltener - grundsätzlich optimistisch. Das operative Umsatzwachstum solle bei rund 6% liegen und die EBITDA-Marge solle weiterhin im Zielkorridor zwischen 18 und 20% liegen.

Bei einer pro forma-Nettoverschuldung (inkl. geplanter Dividendenzahlung) von rund 220 Mio. EUR (entspreche weniger als 1 x EBITDA) bleibe genügend finanzieller Spielraum für weiteres Wachstum auch über größere Akquisitionen (in der Größenordnung von bis zu rund 1 Mrd. EUR). Mögliche Akquisitionsziele dürften in erster Linie ergänzenden Charakter haben (Know-how- bzw. produktseitig sowie regional). Darüber hinaus würden die Analysten derzeit auch den Einstieg in ein neues Marktsegment und den Aufbau einer fünften Division als wahrscheinlich erachten. Ein wichtiges Kriterium bei der Auswahl eines möglichen Akquisitionsziels sei, dass die Akquisition bereits nach zwei Jahren einen positiven Ergebnisbeitrag liefern sollte.

Ihre Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr sowie für 2009 hätten die Analysten leicht nach unten angepasst, um einer gegenüber dem Vorjahr verhalteneren Nachfrage nach Spezialchemieprodukten sowie der anhaltenden USD-Schwäche gerecht zu werden. Demnach würden die Analysten für 2008e einen Gewinn je Aktie von 0,92 EUR statt bislang 0,95 EUR und für 2009e von 1,04 EUR statt 1,08 erwarten.

Mit dem Verkauf der Pharmasparte habe sich ALTANA als reines Spezialchemieunternehmen am Markt positioniert. Durch die globale Ausrichtung des Unternehmens, das breit gestreute Spezialitätenportfolio sowie die starke Marktpräsenz in wenig zyklischen Nischenbereichen sei ALTANA aus Sicht der Analysten gut gewappnet, um auch in den kommenden Jahren weiter zu wachsen. Die Finanzlage ließe dabei auch größere Akquisitionen zu.

Die klare Geschäftsstrategie, das überdurchschnittliche und weitgehend unzyklische Wachstum, die Profitabilität sowie die hohe Eigenfinanzierungskraft würden ALTANA aus Sicht der Analysten zu einem attraktiven Langzeitinvestment machen.

Ihr Kursziel von 17,50 EUR und ihr Anlageurteil "kaufen" für die Aktie von ALTANA behalten die Analysten vom Bankhaus Lampe unverändert bei. (Analyse vom 20.03.2008) (20.03.2008/ac/a/d)