München (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der VISCARDI AG stufen die Aktien von LUDWIG BECK (DE0005199905/ WKN519990) mit "halten" ein.

Durch die Erweiterung der Verkaufsfläche im Stammhaus werde LUDWIG BECK bis 2009e ein Umsatzwachstum auf vergleichbarer Fläche von durchschnittlich 5% (2003 bis 07 2,6%) aufweisen. Die Rohertragsmarge werde sich durch anhaltendes Trading Up von 47,4% (2007e) auf 48,2% (2009e) verbessern. Auch die Opex seien nur unterproportional angestiegen, so dass sich die EBIT-Marge von 7,9% in 2007 auf 9,5% in 2009e verbessern werde.

Die Analysten der VISCARDI AG bewerteten LUDWIG BECK mithilfe eines selbst entwickelten Wertschöpfungsmodells, das unter Berücksichtigung eines 25%igen Bewertungsabschlags ein 12-Monats-Kursziel von EUR 13 ermittelt. Damit sei LUDWIG BECK auch gegenüber der Peergruppe deutscher Einzelhändler fair bewertet (Kursziel EUR 13). Höhere Kursziele von EUR 15 ergäben sich aus einem standardisierten DCF-Modell (WACC 6,2%, langfristige Wachstumsrate 2,0%). Das Kursziel von EUR 13,70 entspreche dem arithmetischen Mittel der drei Bewertungsverfahren. Auf Basis der 2009er Ergebnisschätzungen entspreche das Kursziel einem KGV von 15,4.

LUDWIG BECK sei eine Münchener Institution: Eröffnet 1861 als Knopfmacher- und Posamentierwerkstätte vereine das "Kaufhaus der Sinne" heute Lifestyle und Fachgeschäft. Der Fokus liege auf ausgewählten Mode- und Designermarken, auf Kult-Kosmetik, Bücher, Weine, Klassik- und Jazzmusik. In diversen Sortimentsbereichen sei Ludwig Beck Marktführer nicht nur in Deutschland, sondern auch in Europa, z.B. bei Strümpfen, Knopf- und Kurzwaren und in ihrer CD-Nische. Der Konzern betreibe den stationären Einzelhandel unter der Marke LUDWIG BECK sowie im Franchise- bzw. Mono-Label-System unter den Fremdmarken s.Oliver und Esprit.

Haupt-Asset des Unternehmens sei das Stammhaus am Münchener Marienplatz, einem Hauptanziehungspunkt der Stadt und eine der besten Einzelhandelslagen Europas. Auf 11.300 qm empfange das Stammhaus täglich 20.000 bis 40.000 Besucher. Die Kunden von LUDWIG BECK würden überwiegend zur Zielgruppe der 29 bis 59-Jährigen mit überdurchschnittlichem Einkommen zählen.

Im Zuge des Trading Ups ziehe sich LUDWIG BECK sukzessive aus Me-Too-Produkten zurück. Marken, die weniger stark nachgefragt würden, würden durch solche Marken ersetzt, die sonst kein Kaufhaus vor Ort anbiete. Angesprochen würden damit Kunden mit hohen Ansprüchen an Qualität, modischer Aktualität und Beratung, die bereit seien, hierfür eine Preisprämie zu zahlen.

Zur Ermittlung des Kursziels seien bei LUDWIG BECK gegenüber den deutschen Peers Bewertungsabschläge vorzunehmen, da LUDWIG BECK wesentlich kleiner sei. Auch markttechnische Gründe, etwa dass die Aktie eine geringere Liquidität aufweise als die großen Einzelhändler wie etwa die im MDAX notierte Arcandor, könnten als Begründung für einen Bewertungsabschlag herangezogen werden. Das Kursziel von EUR 13,70 je Aktie ergebe sich damit als arithmetisches Mittel der drei Verfahren, Economic Profit-Modell, DCF-Modell und Renditeadjustiertes EV/Umsatz-Modell 2009e. Gegenüber dem aktuellen Kursniveau von EUR 12,65 ergebe sich ein Kurspotenzial von 8,3%.

Die Aktie von LUDWIG BECK wird daher mit einem "hold"-Rating in die Coverage des VISCARDI AG-Research aufgenommen. (Analyse vom 26.02.2008) (26.02.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.