Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann und Andreas Wolf, Analysten von SES Research, empfehlen die Aktie von Basler (ISIN DE0005102008/ WKN 510200) unverändert zu kaufen.

Mit den vorläufig bekannt gegebenen Zahlen habe Basler im vierten Quartal einen Umsatz von EUR 14,7 Mio. (yoy +5%) sowie ein EBT von EUR 2,2 Mio. erreicht und damit sowohl die Prognosen von SES Research insgesamt getroffen als auch umsatz- und ergebnisseitig das stärkste Quartal des Geschäftsjahres gezeigt. Dies sei insbesondere ein Resultat der Erholung des Geschäftsbereichs Display Inspection, die sich im ersten Halbjahr 2008 fortsetzen sollte, sowie der Rückkehr zu einer Bruttomarge von 50% durch die Nutzung von Einsparpotenzialen in der Fertigung und Einkäufen in USD.

Mit einem Umsatz 2007e von EUR 27,5 Mio. sei im Segment Vision Components auf Jahressicht erstmals mehr als die Hälfte des Konzernumsatzes erzielt worden. Somit sei Basler mit einer Umsatzsteigerung von 18% gegenüber dem Vorjahr aufgrund der enormen Nachfrage nach Digitalkameras auf Basis des Gigabit Ethernet Standards einer der am stärksten wachsenden Komponentenhersteller und habe die zweite Marktposition hinter Marktführer Dalsa deutlich gefestigt.

Wenngleich im Komponentengeschäft aufgrund einer zunehmenden Verbreiterung der Anwendungsfelder Wachstumsraten von rund 20% möglich seien, dürften konjunkturelle Einflüsse im US-Geschäft (US-Anteil am Segmentumsatz, dürfte nach SES-Schätzungen bei 30% liegen), die Wachstumsdynamik vorübergehend verlangsamen. Im Geschäftsjahr 2008 werde daher ein Umsatz von EUR 30 Mio. (SESe) und damit eine Umsatzsteigerung von rund 10% erwartet. Mit einem CAGR 2007e bis 2009e von 10,3% sollte dieses Segment aufgrund der hohen Nachfrage nach Digitalkameras auf Basis des Gigabit Ethernet-Standards nach wie vor der wesentliche Treiber des Konzernumsatzes bleiben.

Die Geschäftsbereiche Display Inspection und Sealing Inspection dürften ein (nahezu) konstantes Umsatzniveau zeigen, während der Geschäftsbereich Optical Media Inspection in der Bedeutung für den Konzernumsatz weiter in den Hintergrund treten dürfte. Die Umsatzschätzungen 2008e von SES Research für Inspektionssysteme für die Solarindustrie seien auf EUR 3,5 bis 4 Mio. leicht angehoben worden. Damit sollte dieser Geschäftsbereich mit einem geschätzten Umsatzanstieg von rund 140% in 2008e den Umsatztreiber des Segments Vision Systems bilden.

Aufgrund des Fixkostencharakters zahlreicher Aufwandspositionen sowie um rund EUR 1 Mio. (SESe) höherer Abschreibungen auf aktivierte F&E-Aufwendungen, insbesondere aufgrund der Nutzung der Umsatzpotenziale im Komponentengeschäft, führe die Reduzierung der Umsatzprognosen zu einer überproportionalen Senkung der Ergebniserwartungen. Darüber hinaus dürfte ein schwacher USD (unterstellter Wechselkurs 1:1,5) mit gut EUR 0,5 bis 1 Mio. in 2008 belasten.

Mittelfristig sollten weitere Effizienzsteigerungen im Produktionsprozess, der Wegfall der in 2006 und zum Teil in 2007 belastenden Umstellung auf RoHS-konforme Fertigung, ein verstärkter Einkauf in USD sowie Umsatzsteigerungen verbunden mit der enormen Skalierbarkeit des Geschäfts der Basler eine Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen ermöglichen.

In 2008 dürfte der Konzernumsatz im Zeichen einer Konsolidierung stehen. Bei einer mittelfristig zu erwartenden Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen liefere das DCF-Modell ein Kursziel von EUR 13,00 (alt: EUR 16,00).

Das Rating der Analysten von SES Research für die Basler-Aktie lautet daher nach wie vor "kaufen". (Analyse vom 22.02.2008) (22.02.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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