Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Saint Gobain-Aktie (WKN 872087) mit "untergewichten".

Das Geschäftsmodell des expansiven Konzerns basiere auf der fruchtbringenden Mischung aus Aktivitäten in gesättigten Märkten und Wachstumsfeldern. Zur ersten Kategorie zählten große Teile des Glassegments (Umsatz-/EBIT-Anteil 1. Halbjahr 2001: 38%/50%) sowie die Produktion von Baumaterialien (17%/15%). Sie generierten hohe Free Cash Flows, um die Expansion beim Baustoffhandel (32%/16%) und bei Industriewerkstoffen (13%/19%), d.h. Keramiken, Kunststoffe, Schleif-/Schneidplatten, zu finanzieren. In allen Geschäftsfeldern seien mittlerweile TOP 3-Positionen in den relevanten Märkten (Europa bzw. Welt) erreicht. Auch durch Restrukturierung solle die Kennzahl ROCE bis 2005 auf 15% (2001e: 12%) steigen.

Bei dem Ziel, die Ergebnisentwicklung über den Zyklus hinweg zu verstetigen, könne das Management erste Erfolge verbuchen. So sei das organische Umsatzwachstum dank eines sehr erfreulichen Preistrends (Ende März/Juni/Sep.: +3,1/3,6/3,7% gegenüber dem Vorjahr) im Jahresverlauf nur mäßig abgesunken (3,2/2,6/1,9%). Zusammen mit dem sinkenden Finanzaufwand dürfte das Bereinigte Ergebnis 2001 gehalten werden (Unternehmensplan: +1-5%). Es stelle sich aber die Frage, ob die Anleger die vom Unternehmen stark propagierten zyklusdämpfenden Effekte nicht überschätzten. Im letzten Rezessionsjahr 1993 sei das EBIT auf 7% (1990: 12%) des Umsatzes zusammengeschnurrt worden. Ohne das damals noch nicht enthaltene, margenschwache Handelsgeschäft werde es 2001 bei gefährdeten 10,5% liegen.

Gemäß Konsensschätzung solle es ab 2002 wieder ansteigen. Das halte man trotz der "den Umständen entsprechend" zufriedenstellenden Nachfrage im Oktober/November und moderat optimistischem Ausblick auf das 1. Halbjahr 2002 für unrealistisch. Insbesondere im Flachglas-Segment (EBIT-Anteil rund 20%) bedrohten Nachfragerückgänge und der Generalangriff japanischer Anbieter das hohe Preisniveau. Selbst 2003 bringe hier - im Gegensatz zu den anderen Sparten - wohl noch keine Erholung. Vor dem Hintergrund der weit unterdurchschnittlichen Gewinnentwicklung werde der Titel den fairen Wert von 175 Euro in den kommenden Monaten kaum überschreiten, zumal dort sehr hartnäckige Widerstände lauerten.

Die Experten von Helaba Trust plädieren für eine Untergewichtung von Saint Gobain.