Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Aktie der Münchener Rück (WKN 843002) mit "neutral".

Die Münchener Rück habe gestern Details zu der strategischen Kooperation mit der HypoVereinsbank bekannt gegeben. Durch eine im Vergleich zu der bestehenden Partnerschaft intensivierte Zusammenarbeit sollten ab 2006 jährliche Synergieeffekte in Höhe von 315 Mio. Euro (2002: 175 Mio. Euro) erzielt werden. Die Zahlen seien realistisch, beide Seiten würden zu gleichen Teilen von den erwarteten Synergien profitieren.

Durch den Zugang zu Filialen, die bislang in den Einflussbereich der Allianz gefallen seien, gewännen die Münchener 1,6 Mio. potenzielle Kunden hinzu. Dagegen verliere man durch die beendete Kooperation mit der Dresdner Bank nur ca. 800.000 Kunden. Das Management gehe von einer Steigerung des von der HVB vermittelten Neugeschäfts von 110 Mio. Euro in 2000 auf 510 Mio. Euro in 2006 aus.

Die Ergo werde im Gegensatz zur Allianz weitgehend auf den Einsatz von eigenen Agenten in HVB-Filialen verzichten. Statt dessen sollten die von Ergo-Vertriebskräften geschulten Bankangestellten die Versicherungsprodukte selbst verkaufen. Hierbei sei zu berücksichtigen, dass Riester-Policen, deren Profitabilität gering sei, einen großen Teil des Umsatzes ausmachen würden,. Die von der Münchener Rück gewählte Bankassurance-Strategie besitze gegenüber dem Modell Allianz-Dresdner den Vorteil, dass der Kapitaleinsatz weitaus geringer sei und keine Bankrisiken in die Bilanz einflössen.

Dagegen seien die Einflussmöglichkeiten für den Fall, dass die Kooperation nicht die gehegten Erwartungen erfülle, begrenzt. Allerdings scheine die HVB in der Vergangenheit im Versicherungsvertrieb produktiver als die Dresdner Bank gewesen zu sein. Ein negativer Punkt für die Münchener Rück sei jedoch, dass die Marge geteilt werden müsse und sich die Aufteilung zugunsten der Banken zu verschieben scheine. Per Saldo bevorzuge man die Strategie der Münchener Rück, die ein geringeres Risiko eingehe und sich für die Zukunft alle Optionen offen halte. Der Einfluss der neuen Details auf unsere Ergebnisprognosen sei jedoch begrenzt.

Die Experten von Helaba Trust bleiben daher vorerst bei einer neutralen Gewichtung der Münchener Rück-Aktie.