Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Christoph Schlienkamp, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062/ WKN 519406) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".

Nach neun Monaten 2007 habe BayWa einen Umsatz von 5,3 Mrd. EUR (+1,4%) erzielt. Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit sei um 14% auf 67,8 Mio. EUR gesteigert worden. Ergebnistreiber sei dabei vor allem das Agrargeschäft gewesen, wohingegen sich die Bausparte zuletzt weniger dynamisch präsentiert habe. Der Bereich Energie sei per Ende September aufgrund des milden Winters 2006/07 und der deshalb geringeren Heizölnachfrage hinter den Vorjahreszahlen geblieben.

Für das Gesamtjahr bestätige der Konzern seine Prognose, den Umsatz gegenüber 2006 leicht steigern und ein bereinigtes Vorsteuerergebnis von mehr als 75 Mio. EUR erreichen zu können.

Das Segment Agrar habe mit einem Umsatzplus von 15,5% auf 2,4 Mrd. EUR deutlich über dem Vorjahr gelegen und sei der Haupttreiber des Geschäfts. Die Sparten Agrar und Technik würden dabei die Einkommenssteigerungen und nicht zuletzt die Stimmungsverbesserungen in der Landwirtschaft nutzen. Das Geschäft mit landwirtschaftlichen Erzeugnissen und Betriebsmitteln sei um 19%, das Technikgeschäft um 4,5% gewachsen. Das EGT habe im Agrar-Segment bei 32,4 Mio. EUR und damit 49% höher als vor Jahresfrist gelegen.

Strategisch werde BayWa hier weitere Investitionen in Standorte, die den Transport auf Wasser, Schiene und Straße ermöglichen würden, tätigen. Im Rahmen des Kostenmanagements komme es zu Schließungen von 20 kleineren Standorten. Die Einführung des Warenwirtschaftssystems sei angabegemäß zu 85% abgeschlossen, sodass die Prozesse künftig effizienter gesteuert werden könnten.

Im Baubereich habe BayWa ein Umsatzminus von 8% auf knapp 1,3 Mrd. EUR erzielt. Bereinigt um den Umbuchungseffekt in Österreich habe der Umsatz auf dem Vorjahresniveau gelegen. Im Baustoffbereich sei ein Marktrückgang im Vergleich zum guten Jahr 2006 zu beobachten, wobei die Dimension jedoch negativ überrascht habe. Bis April beispielsweise hätten die Umsätze noch über dem Vorjahr gelegen, seien dann aber im Umfeld des starken Marktrückgangs im Baustoffhandel gesunken.

Der Bereich Bau- & Gartenmarkt habe hingegen ein Umsatzplus von 11% erreicht. In der ganzen Sparte habe sich das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit von 8,7 Mio. EUR auf 6,5 Mio. EUR verringert. Der Hauptgrund seien hier die fehlenden Umsätze und Erträge infolge des Marktrückgangs im Baustoffhandel sowie Integrationskosten bei akquirierten Baustoffhändlern gewesen. Dagegen hätten die Bau- & Gartenmärkte das Ergebnis deutlich gesteigert. Strategisch wolle BayWa unverändert weiter im Baustoffgeschäft expandieren. Sechs Übernahme-Projekte seien angabegemäß in einer engeren Prüfung.

Für das Segment Energie zeige die GuV (Gewinn- und Verlustrechnung) ein Umsatzminus in Höhe von 18,7% auf 1,3 Mrd. EUR. Hier wirke unverändert der warme Winter 2006/07 nach. Aktuell würden die Befüllungsstände der Tanks wieder unter dem langjährigen Durchschnitt liegen, was angesichts der aktuellen Preise kaum verwundere, da die Verbraucher auf Preisrückgänge in den kommenden Monaten spekulieren und deshalb häufig nur Kleinmengen beziehen würden. Das Segment-EGT habe sich von 5,3 Mio. EUR auf 2,5 Mio. EUR verringert.

Die Konzerntöchter, die primär in der Konsumgüterproduktion und im Autohandel tätig seien, hätten in den ersten neun Monaten im Vergleich zum Vorjahreszeitraum den Umsatz um 15% auf über 310 Mio. EUR gesteigert. Vor allem die Geschäftsausweitung im Autohandel und Absatzsteigerungen bei dem Fruchtsaftkonzentrat-Hersteller Ybbstaler hätten zu diesem Anstieg geführt. Das EGT, das im vergangenen wie auch im laufenden Geschäftsjahr Veräußerungsgewinne von Beteiligungen enthalten habe, habe der Konzern in diesem Segment von 23,5 Mio. EUR auf 26,4 Mio. EUR gesteigert. Ohne die außerordentlichen Erträge habe das EGT in den ersten neun Monaten 2007 etwa auf dem Vorjahresniveau gelegen.

Das Investmentszenario der Analysten für die Gruppe sei unverändert intakt. Die Treiber für die Höherbewertung der Aktie seien auf der einen Seite die zu erwartenden Verbesserungen der operativen Margen. Auf der anderen Seite würden die Analysten unverändert glauben, dass die Substanz des Unternehmens (Immobilien, Finanzbeteiligungen) noch nicht ausreichend im aktuellen Kurs reflektiert werde.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihre Kaufempfehlung sowie ihr Kursziel von 46,00 EUR für die BayWa-Aktie. (Analyse vom 22.11.2007) (22.11.2007/ac/a/nw)