München (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der VISCARDI AG stufen die Aktien von SKW Stahl-Metallurgie (ISIN DE000SKWM013/ WKN SKWM01) unverändert mit "buy" ein.

Erstmals seit dem Börsengang sei das Ergebnis nicht durch Einmaleffekte verzerrt gewesen: Auf Konzernebene habe SKW im dritten Quartal einen Umsatz von 51,3 Mio. EUR und ein EBITDA von 3,6 Mio. EUR erzielen können; im vergleichbaren Vorjahreszeitraum habe SKW Erlöse von 45,2 Mio. EUR erzielt und ein um Einmaleffekte bereinigtes EBITDA von 3,0 Mio. EUR. Die Ergebnismarge habe damit von 6,7% auf 7,1% gesteigert werden können. Auf Segmentebene hätten die Erlöse bei Cored Wire aufgrund saisonaler Wartungsarbeiten bei US-Kunden mit 31,6 Mio. EUR unter den Erwartungen der Analysten der VISCARDI AG (VISCARDI e 37,6 Mio. EUR) gelegen. Diese einmalige Verfehlung habe jedoch durch eine dynamische Entwicklung bei Powder & Granules sowie bei Quab kompensiert werden können.

Allenthalben sei nach der Übernahme von ESM mit einer Anpassung der Gesamtjahresguidance 2007 nach oben spekuliert worden. Zu einer solchen Anpassung komme es allerdings nur beim Umsatz, nicht jedoch beim Ergebnis. Als Ursache hierfür seien "akquisitionsbedingte Einmaleffekte" angegeben worden, die sich aus der Vorratsbewertung von Rohstoffen ergäben: Nachdem sich das Management in Antizipation steigender Rohstoffpreise mit Magnesium eingedeckt habe, hätten die zwischenzeitlich entstandenen Bewertungsgewinne bei der Konsolidierung mit dem Goodwill verrechnet werden müssen. Infolgedessen werde es im vierten Quartal zu keinem Ergebnisbeitrag aus der ESM-Übernahme kommen. Erst im folgenden Jahr rechneten die Analysten damit, dass ESM mit der erwarteten EBITDA-Marge von 7-8% zum Konzernergebnis beitragen werde.

Schließlich scheine der Aufbau der CaSi-Produktion in Bhutan so viele Managementkapazitäten zu binden, dass die Expansion in die Wachstumsregionen deutlich langsamer vorangehe als erwartet. Die Analysten der VISCARDI AG hätten damit gerechnet, dass die Fülldrahtanlagen in Indien und Mexiko erst im Jahr 2009 fertig gestellt würden, auch die Entschwefelungsanlagen in der Türkei und in Brasilien würden erst 2009 die Produktion aufnehmen; ursprünglich sei mit 2007 und 2008 gerechnet worden.

Aus dem verspäteten Markteintritt hätten die Analysten der VISCARDI AG daher ihre EBITDA-Prognose 2008 um 3,0 Mio. EUR verringert.

Somit stufen die Analysten der VISCARDI AG die Aktien von SKW Stahl-Metallurgie unverändert mit "buy" ein. Das Kursziel liege bei 48 EUR pro Aktie.
(Analyse vom 16.11.07). (16.11.2007/ac/a/nw)