Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von D+S europe (ISIN DE0005336804/ WKN 533680) nach wie vor mit "kaufen".

Die erstmalige Konsolidierung von Heycom im dritten Quartal 2007 stelle den nächsten wichtigen Meilenstein für das Unternehmen dar. Mit der Integration des E-Commerce-Dienstleisters werde sich D+S strukturell in punkto Wachstumsstärke und insbesondere in punkto Skalierbarkeit des Geschäftsmodells ändern. Zudem erschließe sich D+S mittelfristig neue Wachstumsfelder, wenn bisherige D+S Dienstleistungen mit Heycom-Dienstleistungen kombiniert würden.

Die Wettbewerbsstärke der Heycom basiere insbesondere auf der Kombination aus Software-Entwicklung, Shop-Betrieb, Warensortierung und Lagerung, Versand-, Retouren- und Debitorenmanagement sowie Logistiksteuerung. Darüber hinaus sei das Geschäftsmodell transaktionsorientiert. Heycom erhalte eine Provision auf den über den betriebenen E-Commerce Shop erzielten Nettoverkaufserlös (SESe: durchschnittlich 20%). Damit seien die Interessen von Heycom und deren Kunden kongruent- Maximierung des Nettoverkaufserlöses. Für Softwareanpassungen etc. erhebe Heycom keine zusätzlichen Gebühren.

Topline reduziere SES Research die Prognosen 2008e um 7% und 2009e um 5%. Hierfür seien im Wesentlichen zwei Gründe verantwortlich. SES Research erwarte, dass D+S in 2008e noch einen weiteren Call Center Standort in Betrieb nehmen werde und danach keine weiteren Kapazitätserweiterungen in dem Bereich erfolgen würden. SES Research gehe davon aus, dass im Bereich Mehrwertdienste Preiskämpfe initiiert werden könnten.

Auf der EBITDA-Ebene würden die Erwartungen in 2008e und 2009e nahezu unverändert bleiben. SES Research erhöhe die EBIT-Margen im Bereich Adress-Brokerage und Inkasso sowie bei Heycom. Die Gewinnschätzungen je Aktie würden schließlich leicht erhöht (2008e um +3% auf EUR 0,80 und 2009e +4% auf EUR 1,02). Der Erhöhung sei im Wesentlichen auf eine Anpassung der Steuerquote auf 30% zurückzuführen.

Der mit Internet-Dienstleistungen generierte Umsatz sollte nach 2009 auf deutlich über 30% des Konzernumsatzes steigen. Aufgrund der hohen Skalierbarkeit des Heycom-Geschäftsmodells sollte D+S in der Lage sein, auch nach 2009e eine EBIT-Marge von rund 15% nachhaltig erzielen zu können. Entsprechend passe SES Research das DCF-Bewertungsmodell an und erhöhe die langfristige Steady-State-EBIT-Marge von 14% auf 15%. Gleichzeitig reduziere sich die Working-Capital-Quote deutlich von 16% auf 11%, da Heycom bezogen auf den Umsatz ein deutlich niedrigeres Working-Capital benötige als D+S alt.

Mit Heycom verbessere D+S sowohl die Skalierbarkeit des Geschäftsmodells als auch die mittelfristige Umsatz- und Ertragsdynamik.

Die Analysten von SES Research erhöhen das Kursziel von 14,20 auf 19 EUR und empfehlen die Aktie von D+S europe weiter zum Kauf. (Analyse vom 08.10.2007) (08.10.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.