Hamburg (aktiencheck.de AG) - Andreas Pläsier, Analyst von M.M. Warburg & CO, empfiehlt die Aktie von Interhyp (ISIN DE0005121701/ WKN 512170) in seiner Ersteinschätzung zu halten.

Die Interhyp AG habe sich mit einem Marktanteil von 3,2% im Neugeschäft in der privaten Baufinanzierung als führender Broker eine exzellente Marktposition geschaffen. Innerhalb der Broker liege der Marktanteil bei rund 20%. Das Unternehmen besitze bereits einen hohen Bekanntheitsgrad und ein erfolgreiches Geschäftsmodell basierend auf Unabhängigkeit und günstigen Konditionen. Die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells ermögliche eine attraktive EBIT-Marge. Der sukzessive Aufbau des Niederlassungsnetzes im Direktgeschäft trage zur weiteren Verbesserung der Konvertierungsrate bei und erhöhe somit die Effizienz. Das Vermittlungsgeschäft mit institutionellen Partnern (MLP, Consors, FinanceScout24) dürfte weitere Marktanteilsgewinne bringen.

Die Finanzkraft der Interhyp AG sei aufgrund der kurzen Historie bislang noch gering bei einem Eigenkapital von 54 Mio. Euro und einem operativen Cash-Flow von rund 16 Mio. Euro (2006). Angesichts der erwarteten stabilen Gewinnentwicklung würden die Analysten hier jedoch mit Verbesserungen rechnen. Trotz eines gut funktionierenden Geschäftsmodells sei das Unternehmen abhängig von einem derzeit bestenfalls stagnierenden Gesamtmarkt. 80% des Finanzierungsvolumens würden von 6 Banken übernommen. Damit könnte sich eine weniger aggressive Strategie dieser Anbieter bei den Konditionen negativ auf den Antragsflow auswirken.

Der Marktanteil der Broker am Neugeschäft liege bisher bei vergleichsweise niedrigen 13%. Die Analysten würden davon ausgehen, dass dieser Anteil in den kommenden Jahren weiter wachsen werde. In den USA liege der Anteil der durch Broker vermittelten Baufinanzierungen bei 70%. Nach dem Wegfall der Eigenheimzulage sei der private Eigenheimerwerb nur gering in die private Altersvorsorge einbezogen worden. Eine einfache Möglichkeit zur Nutzung einer staatlichen Förderung könnte einen deutlichen Anstieg der privaten Baufinanzierungen zur Folge haben.

Das Unternehmen überprüfe auch Optionen hinsichtlich der Expansion in andere europäische Länder. Wichtige Bedingungen seien a) ein bisher geringer Broker-Anteil, b) eine Vielzahl von möglichen Bankpartnern mit Wachstumsambitionen in der Baufinanzierung sowie c) ein Immobilienmarkt mit einem hohen Transaktionsaufkommen und moderater Preisentwicklung. Ausländischen Banken biete die Interhyp die Möglichkeit im deutschen Markt für private Immobilienfinanzierungen Fuß zu fassen.

Ein deutlicher Rückgang des Antragsflows in der privaten Baufinanzierung würde die EBIT-Marge belasten, da sich die Fixkostenbasis der Interhyp erhöht habe. Ursache könnte hier bspw. ein signifikanter Zinsanstieg sein, sofern Umschuldungstransaktionen diesen nicht kompensieren würden. Der absehbare Rückgang der inländischen Bevölkerung in der Zukunft könnte zu einer signifikanten Reduzierung von Neubauten und damit zu einem rückläufigen Finanzierungsvolumen führen.

Bei einem Kursziel in Höhe von 65 Euro eröffnen die Analysten von M.M. Warburg die Coverage für die Interhyp-Aktie mit dem Anlageurteil "halten". (Analyse vom 19.09.2007) (19.09.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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