Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert und Robert Suckel, Analysten von SES Research, raten die Aktie von CTS EVENTIM (ISIN DE0005470306/ WKN 547030) nach wie vor zu verkaufen.

Das zweite Quartal 2007 des Konzertveranstalters mit integriertem Ticketing sei durch ein außerordentlich starkes Ergebnis des Live Entertainment-Segments geprägt gewesen, das knapp 79% des Konzern-EBIT in Höhe von EUR 16,55 Mio. erzielt habe und das EBIT im Vergleich zu Q1/07 um 142% auf EUR 13 Mio. gesteigert habe. Gleichzeitig habe das Ticketing-Segment mit einem EBIT-Rückgang gegenüber Q1/07 von ca. EUR 1,5 Mio. ein aus Sicht der Analysten eher schwaches Quartal verzeichnet.

Im Vergleich zur Bilanz per 31.12.2006 hätten sich die Geschäfts- und Firmenwerte um EUR 27,5 Mio. auf EUR 72,2 Mio. sowie die immateriellen Vermögenswerte um EUR 14,7 Mio. auf EUR 23,2 Mio. erhöht. Die Erhöhung der Firmenwerte ergebe sich im Wesentlichen aus den Akquisitionen von Zritel (CTS EVENTIM-Anteil: 51%) und TicketOne (CTS EVENTIM-Anteil: 43%). Die aktivierten Firmenwerte aus den erworbenen Anteilen an den beiden Gesellschaften würden sich auf insgesamt EUR 26,8 Mio. belaufen, davon EUR 13,3 Mio. für Put-Optionen resultierend aus Kaufpreisverpflichtungen.

CTS EVENTIM habe jeweils eine Option, die noch ausstehenden Anteile zu erwerben. Für die Analysten von SES Research stelle sich insbesondere bei TicketOne die Frage, inwieweit aus der Akquisition Goodwill-Risiken auf CTS EVENTIM zukommen könnten. Gemäß Quartalsbericht habe TicketOne seit Erstkonsolidierung (Juni 2007) ein Ergebnis von minus EUR 0,4 Mio. erzielt. Dies sei gemäß CTS EVENTIM auf einen Einmal-Effekt (Festival-Absage) zurückzuführen.

In 2006 habe die Gesellschaft ein EBITDA in Höhe von EUR 2,2 Mio. erzielt. Hier bleibe abzuwarten, wann die Gesellschaft in die Profitabilität zurückfinde. Auf Basis des Kaufpreises von EUR 14 Mio. für einen Anteil von 43% ergebe sich eine EV/EBITDA-Multiplikator-Bewertung für TicketOne von knapp 14,7. Diese Bewertung erscheine den Analysten für einen Ticketbroker ambitioniert.

In den vergangenen Wochen sei der Aktienkurs von CTS EVENTIM infolge von Gerüchten über Gewinnverschiebungen von bis zu EUR 15 Mio. zwischen dem CTS EVENTIM-Konzern und KPS unter Druck gekommen. KPS sei eine Unternehmensgruppe, die sich im Eigentum des Vorstandsvorsitzenden des CTS EVENTIM-Konzerns befinde. Im ersten Halbjahr 2007 habe KPS Dienstleistungen für CTS EVENTIM im Wert von EUR 4,2 Mio. (Call Center, Fulfillment, etc.) erbracht.

Die relevante Frage für CTS EVENTIM sei nicht, ob die Verträge zwischen CTS EVENTIM und KPS "at arm's length" seien. Vielmehr stelle sich die Frage, inwieweit es für Investoren zu akzeptieren sei, dass für einen Großteil der Materialaufwendungen im Internet-Ticketing (wesentlicher Werttreiber für die Aktie) eine im Privateigentum des CEO befindliche Gesellschaft verantwortlich sei. Die Analysten würden die Umsätze in 1H/07 im Internet-Ticketing auf EUR 18,2 Mio. schätzen. Aufgrund der Skalierbarkeit des Internet-Geschäftsmodells würden sie von einer Materialaufwandsquote von 30%, bzw. Materialaufwendungen von EUR 5,4 Mio. ausgehen.

Des Weiteren stehe Concertbüro (Tochtergesellschaft von KPS) im Wettbewerb zu FKP Scorpio, an der der CTS EVENTIM-Konzern eine Mehrheitsbeteiligung halte. Beide Unternehmen würden Rock-/Pop-Konzerte in Norddeutschland veranstalten. Q2/07 zeige, dass auf Basis der Schätzungen der Analysten für Preisanpassungen sowie Akquisitionseffekte der Umsatz im Ticketing ohne die beiden Effekte im Vergleich zum Vorjahreszeitraum moderat gewachsen wäre - und das obwohl das Internet-Ticketing-Volumen um 30% auf 1,3 Mio. gestiegen sei.

Dies verdeutliche, dass unter Berücksichtung der von den Analysten geschätzten Effekte die Umsatzentwicklung hinter der Entwicklung des Internet-Ticketing-Volumens zurückbleibe. Gleichzeitig habe sich im Vergleich zu Q1/07 das Volumenwachstum der Internet-Tickets gegenüber dem Vorjahr von 50% auf 30% reduziert. Für das 2H/07 erwarte man trotz der Konsolidierung von TicketOne einen EBIT-Rückgang auf Konzernebene (im Vergleich zu 1H/07) um ca. 23% von EUR 27,0 Mio. auf EUR 20,8 Mio.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von CTS EVENTIM lautet weiter "verkaufen" mit einem Kursziel von EUR 19. (Analyse vom 30.08.2007) (30.08.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.