Hamburg (aktiencheck.de AG) - Marc Osigus, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von HanseYachts (ISIN DE000A0KF6M8/ WKN A0KF6M) weiterhin mit "kaufen".

Gestern habe HanseYachts die Zahlen für 9M 2006/07 (bis 30. April 2007) bekannt gegeben. Mit einem Umsatzanstieg gegenüber dem Vorjahreszeitraum von mehr als 50% auf EUR 64,4 Mio. und einem mehr als doppelt so großen EBT von EUR 5,9 Mio. habe die hohe Umsatz- und Ergebnisdynamik des Vorjahres aufrechterhalten werden können.

Wesentlicher Treiber dieser positiven Entwicklung sei die hohe Nachfrage nach Hanse Yachten gewesen. In den ersten 9 Monaten habe Hanse über 600 Yachten und damit mehr als im gesamten Vorjahr und von SES erwartet (500 Hanse Yachten) produziert. Möglich sei dies durch die erreichte Verringerung der Taktzeiten beim Bau sowohl der kleinen als auch der großen Yachten gewesen. Damit sollte im Gesamtjahr 2006/07 die Produktion von mehr als 800 Yachten möglich sein (bisher: SESe 705 Yachten).

Dennoch erwarte HanseYachts im Gesamtjahr 2006/07 einen Umsatzanstieg von lediglich etwas mehr als 40% (ca. EUR 93 Mio.) und eine Ergebnissteigerung von mehr als 50% (EBIT ca. EUR 9,3 Mio.).

Zu erklären seien die Abweichungen zu den bisherigen SES-Schätzungen (Umsatz EUR 102 Mio., EBIT EUR 12,1 Mio.) ausschließlich durch die angekündigte Verschiebung der Serienproduktion der Fjord-Motoryachten. Bei einem Bau von 10 Fjord-Yachten würde gegenüber der ursprünglichen Planung der Umsatz um ca. EUR 9 Mio. unterschritten, was sich im Einklang mit Zusatzkosten für eine größere Zahl von Prototypen mit mehr als EUR 2 Mio. im Ergebnis widerspiegele.

Während die Fjord open seit Mai in die Serienfertigung integriert worden sei und es nun um die Generierung von Lerneffekten gehe, habe das Unternehmen sich entschlossen, die Fjord cruiser zu überarbeiten. Vornehmliches Ziel sei eine weitere Verbesserung der Qualität und eine Verringerung der Komplexität und Teilevielfalt mit dem Ziel der höhermargigen Produktionsmöglichkeit.

Die endgültige Integration in die Produktion werde für den Herbst angestrebt, so dass die eigene Planung des Unternehmens für Fjord in 2007/08 weitgehend unbetroffen sei.

Und auch die Schätzungen für das Folgejahr 2007/08 würden weitgehend unverändert bleiben, wenngleich ein gewisser Spielraum nach oben existieren könnte.

Die Rekord Vororderzahlen für die Marke Hanse würden im nächsten Geschäftsjahr eine Produktion von ca. 1.000 Yachten, und damit einen um mehr als 20% höheren Absatz als noch beim Börsengang von SES erwartet, andeuten. Den Durchschnittspreis sollte dies aufgrund des etwas größeren Anteils kleinerer Yachten trotz der avisierten Preiserhöhungen reduzieren.

Bei Fjord hingegen dürften die Durchschnittspreise höher ausfallen als bisher angenommen - die SES-Erwartungen beim Volumen seien hingegen aufgrund der geringeren Anlaufgeschwindigkeit für 2007/08 von 98 Booten auf 73 reduziert worden.

Am 27. Juni habe Bain Capital die Akquisition des größten deutschen Herstellers von Seriensegelyachten Bavaria bekannt gegeben. Bavaria bediene mit seinen qualitativ moderaten und hochstandardisierten Produkten vorwiegend die Charterindustrie und habe im Geschäftsjahr 2005/06 einen Umsatz von ca. EUR 270 Mio. erzielt. Bei einer EBITDA-Marge von ca. 30% (EBITDA EUR 80 Mio.) und einem kolportierten Kaufpreis von EUR 1,3 Mrd. entspräche dies einem EV/Umsatz-Multiplikator von ca. 4,8 und einem EV/EBITDA-Multiplikator von 16. Bezogen auf das Jahr 2007/08 habe dies unter Berücksichtigung eines zweistelligen Bavaria-Wachstums Kursziele bei HanseYachts von EUR 59 (EV/EBITDA) bis EUR 103 (EV/Sales) bedeutet.

Die absoluten Bewertungsmethoden würden ebenfalls eine Unterbewertung der Aktie zeigen. Der adjustierte Free Cash Flow Yield, unterstützt vom DCF-Modell, signalisiere unverändert ein Kursziel von EUR 47.

Katalysatoren für eine Neubewertung des Unternehmens als Anbieter von Luxusartikeln könnten sowohl die endgültigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2006/07, als auch die Zahlen für Q1 2007/08 sein. Die erwarteten Margenverbesserungen aus der Reduzierung der Taktzeiten sowie dem höheren Umsatzanteil der größeren Schiffe (mehr als 43 Fuß) sollten dann deutlich sichtbar werden.

Die Analysten von SES Research stufen die HanseYachts-Aktie nach wie vor mit "kaufen" ein. Das Kursziel werde unverändert bei 47 Euro gesehen. (Analyse vom 04.07.2007) (04.07.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.