Die Analysten von der Commerzbank stufen die Aktien der CNP Assurance S.A. (WKN 916594) von "halten" auf "kaufen" hoch. Den fairen Wert je Aktie sehe man bei 43 Euro.

Das gute Ergebnis vom 13. September für das 1. Halbjahr sei vom Markt übersehen worden. Bilanzierungsänderungen gemäß den neuen französischen Standards hätten zu einem Anstieg des Gewinns des vergangenen Jahres um 13% geführt; das Unternehmen habe seine Gewinnwachstumsprognosen (ohne Einmalposten) dennoch auf mindestens 12% von 10% erhöht.

CNPs Prämienwachstum habe im 1. Halbjahr über dem Marktwert gelegen. Das Prämienwachstum habe im 1. Halbjahr einen Rückgang von 7% aufgewiesen, ohne die außerordentlichen Faktoren, durch die das Ergebnis sowohl in diesem als auch im vergangenen Jahr angekurbelt worden seien, sei jedoch ein Prämienzuwachs von 7% verzeichnet worden.

Die Margen würden von rückläufigen kurzfristigen Zinssätzen profitieren. Die Renditen für die beiden Schlüsselprodukte des Konzerns, die im Jahre 2000 45% der Reserven ausmachten, hätten sich auf 5,4% bzw. 5,5% belaufen, so dass etwas Spielraum für eine Reduzierung der Renditen für Versicherungsnehmer und eine Erweiterung der Spreads bestehe.

Obwohl die Aktien seit 1997 ein Embedded Value-Wachstum von nahezu 10% p.a. verzeichnet hätten, würden sie mit einem Abschlag von 20% gegenüber dem Embedded Value gehandelt. Gekoppelt mit einer Rendite von 4% und einem voraussichtlichen KGV von unter 10x untermauere dies die Unterbewertung. Dem Titel wird ein "kaufen"-Rating verliehen.