Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Christoph Schlienkamp, stuft die AWD-Aktie (ISIN DE0005085906/ WKN 508590) von "halten" auf "kaufen" hoch.

Der Gruppenumsatz habe im ersten Quartal 2007 201,2 Mio. EUR erreicht und damit um 11,7% über dem des vergleichbaren Vorjahreszeitraums gelegen. Besonders deutlich sei die Umsatzsteigerung in Zentral-/Osteuropa und Österreich ausgefallen. Hier hätten die Erlöse binnen Jahresfrist um 34,6% auf 45,9 Mio. EUR zugenommen.

Der operative Ertrag der Gruppe habe erneut im Vergleich zum Umsatzanstieg überproportional zugelegt. Das EBIT sei zum Vergleichswert des Vorjahres um 16,8% gewachsen. Die EBIT-Marge habe 11,0% erreicht, ein Plus von 0,5 Prozentpunkten. Damit sei der Konzern nach der Gewinnwarnung im Sommer 2005 im sechsten Quartal in Folge zweistellig profitabel gewachsen.

Bei der Entwicklung der Kernwerttreiber habe AWD im ersten Quartal 2007 an den Wachstumstrend des Jahres 2006 angeknüpft. Die Beraterzahl habe in den zurückliegenden zwölf Monaten um 7,4% oder 432 Berater zugenommen und mit 6.266 einen neuen Höchststand erreicht. Allein im ersten Quartal 2007 hätten 226 Berater ihre Tätigkeit aufgenommen. Mit 53.000 Neukunden sei der von der Gruppe kommunizierte interne Zielwert von 50.000 je Quartal übertroffen worden. Die Produktivität der Berater habe im ersten Quartal 2007 weiter zugenommen. So habe der Umsatz je Berater um 4,0% über dem vergleichbaren Vorjahreswert gelegen.

In den ersten drei Monaten 2007 habe der Konzern dabei erneut mehr als drei Viertel des Umsatzes mit Produkten für die Altersvorsorge und den Vermögensaufbau erwirtschaftet. Angabegemäß hätten die drei deutschen Gesellschaften der Gruppe AWD Deutschland, tecis und HORBACH im ersten Quartal 2007 22.500 Riester- und Rürup-Policen vermittelt. Dies sei ein Plus von 20,6% gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum gewesen.

Der Cashflow aus der laufenden Geschäftstätigkeit habe in den ersten drei Monaten 2007 23,9 Mio. EUR erreicht und sich aus dem Quartalsüberschuss in Höhe von 15,2 Mio. EUR, den Korrekturen um zahlungsunwirksame Bestandteile wie Abschreibungen und aus der Veränderung des Vermögens und der Verbindlichkeiten aus operativer Geschäftstätigkeit errechnet. Die Forderungen und die sonstigen Aktiva seien insbesondere durch Zahlungseingänge bei Forderungen aus Lieferungen und Leistungen gesunken.

Die Verbindlichkeiten hätten sich vor allem durch Bezahlung von Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen sowie sonstigen kurzfristigen Verbindlichkeiten verringert. Der Cashflow aus der Investitionstätigkeit habe im Berichtszeitraum -10,6 Mio. EUR (Vorjahr: -1,9 Mio. EUR) betragen. Davon seien 6,5 Mio. EUR auf die Erfüllung von Nachschussverpflichtungen für die beiden aufgegebenen Gesellschaften im italienischen Markt entfallen.

Die kontinuierliche Steigerung der Kundenzahl, der Beraterzahl sowie der verwalteten Kundenvermögen bilde das Fundament der Wachstumsstrategie der Gruppe. In den letzten vier Jahren habe die Gruppe pro Quartal durchschnittlich mehr als 50.000 Neukunden gewonnen. Die kontinuierliche Steigerung der Anzahl der wiederholt beratenen Stammkunden zeige dabei die Kundenzufriedenheit. Der Kundenmix aus 47% Neu- und 53% Stammkunden zeige, dass es AWD auch zunehmend gelinge, Cross Selling-Potenziale zu nutzen.

Bis Ende 2008 wolle die AWD-Gruppe die Beraterzahl weiter deutlich steigern und den Kunden damit ein noch umfassenderes Serviceangebot unterbreiten. Die kontinuierliche Steigerung der Assets under Management sorge für eine stetige Zunahme der wiederkehrenden Provisionen und mache die Umsatz- und Ergebnisentwicklung der Gruppe von der Neugeschäftsentwicklung unabhängiger.

AWD habe den Marktteilnehmern im Herbst 2006 detailliert die Roadmap zur Erreichung einer operativen Marge von 13,5% in 2008 vorgestellt. Die hier definierten Stellschrauben seien in gleichem Maße die Margenverbesserung durch die IT-Standardisierung und Back Office-Straffung, die Optimierung und Internationalisierung der Produktmargen, die Kosten- und Ablaufoptimierung in Großbritannien und die Skalierbarkeit durch Umsatzwachstum.

Angesichts der günstigen Rahmenbedingungen und der im Branchenvergleich überdurchschnittlichen Wachstumsdynamik blicke die AWD-Gruppe selbst mit Zuversicht auf die weitere Geschäftsentwicklung des Jahres 2007. AWD gebe jedoch selber keine eigene in Zahlen ausgedrückte Guidance für das laufende Jahr. Die Analysten sähen dies jedoch nicht kritisch, da das Geschäftsjahr 2007 als Übergangsjahr zur Erreichung der oben angeführten Margenziele für 2008 zu sehen sei.

Das zweistellige profitable Wachstum der AWD-Gruppe basiere auf der nachhaltigen Entwicklung ihrer wichtigsten Werttreiber. Eine stetig wachsende Zahl von Beratern biete einem immer größeren Kundenkreis eine individuelle Beratungsleistung. Hieraus würden sich umfassende Cross Selling-Potenziale und eine kontinuierliche Zunahme der Assets under Management ergeben.

Man gehe unverändert davon aus, dass sich AWD in einem langfristigen Wachstumsmarkt bewege und damit dem Investor neben Kurssteigerungen auch in den kommenden Jahren attraktive Dividendenrenditen ermögliche. Das Kursziel für die AWD-Aktie leite man unverändert aus einem Peer Group-Vergleich und einem DCF-Modell ab. Beide Modelle würden im aktuellen Kapitalmarktumfeld für den Titel zu einem Fair Value von rund 37,00 EUR führen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die AWD-Aktie von "halten" auf "kaufen" herauf. Das Kursziel werde unverändert bei 37,00 EUR gesehen. (MDAX-Guide vom 30.05.2007) (30.05.2007/ac/a/d)