Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von Basler (ISIN DE0005102008/ WKN 510200) nach wie vor mit "kaufen" ein.

Die von Basler für das erste Quartal berichteten Umsätze würden die Prognose der Analysten nahezu erreichen. Das EBIT liege leicht unter der Erwartung der Analysten. Der Auftragseingang liege insgesamt mit EUR 11,3 Mio. in line.

Die Bruttomarge habe mit knapp 47% im ersten Quartal auf einem unbefriedigendem Niveau gelegen. Diese spiegele zwei Effekte im Segment Vision Components wider. Zum einen belaste wie auch in Q4 2006 die Umstellung der Produktion auf RoHSkonforme Komponenten (insbesondere die Eleminierung von Blei). Zweitens mache die signifikant steigende Nachfrage in diesem Segment eine Erweiterung der Produktionskapazitäten notwendig. Diese seien im ersten Quartal umfangreich angepasst worden. Durch die Umstellung auf neue Produktionsanlagen, sei es auch hierdurch zu einer weiteren Belastung gekommen. Beide Effekte sollten bis Ende des zweiten Quartals beseitigt werden, so dass die Bruttomarge in den kommenden Quartalen wieder ein höheres Niveau erreichen werde.

Geringer als von den Analysten erwartet ausgefallene Abschreibungen auf bereits aktivierte F&E-Aufwendungen hätten zu einem geringen Niveau der F&E-Aufwendungen im 1. Quartal geführt.

Besonders positiv entwickele sich das Segment Vision Components. Die Erlöse seien hier von EUR 5,3 Mio. in Q1 2006 auf EUR 6,3 Mio. gesteigert worden. Der Ergebnisbeitrag habe hier allerdings aufgrund der angeführten Effekte mit EUR 0,8 Mio. unter dem üblichen Margenniveau oberhalb von 20% gelegen. Eine Rückkehr zu diesem würden die Analysten spätestens in der zweiten Jahreshälfte erwarten. Der Rekordauftragseingang in Höhe von EUR 7,5 Mio. belege das derzeit starke Momentum der Nachfrage. Dieses sei eine Folge einer Reihe von neuen Kameramodellen, die Basler in den vergangenen Quartalen vorgestellt habe. Das Komponentengeschäft bleibe sowohl in 2007 als auch in 2008 und 2009 ein wesentlicher Wachstumstreiber.

Mit Umsätzen von EUR 5,2 Mio. habe das Segment Vision Systems zwar eine Steigerung von rund 10% gegenüber dem Vorjahreszeitraum erreichen, jedoch nicht an das hohe Niveau der Vorquartale anknüpfen können. Ein Break-Even-Niveau von Erlösen von rund EUR 6 Mio. erkläre den wie im Vorjahr negativen Ergebnisbeitrag in Höhe von EUR -0,7 Mio. Mit EUR 3,8 Mio. enttäusche hier allerdings der Auftragseingang. Zu berücksichtigen sei hier, dass einzelne Aufträge ein Volumen im einstelligen Mio.-Bereich erreichen könnten. Insbesondere zwei Segmente würden hier einen erwarteten Aufschwung ab der zweiten Jahreshälfte: determinieren

Optical Media: Mit steigenden Investitionen in BluRay-Technologie werde auch dieses Segment wieder ein höheres Nachfragemomentum aufbauen können. Diese Nachfrage dürfte sich vor allem in 2008 realisieren.

Solar Inspection: Im neuen Geschäftsbereich der Inspektionslösungen für die Solarindustrie sei ab dem 3. Quartal mit Auftragseingängen zu rechnen. Für das laufende Jahr würden die Analysten einen ersten Umsatzbeitrag in Höhe von EUR 1,9 Mio. erwarten. Dieser dürfte in den kommenden Jahren weiter gesteigert werden.

Anhaltend gering sei die Visibilität für die Color-Filter-Inspektion mit hohen Auftragsvolumina. Von Kunden in der zweiten Jahreshälfte beabsichtigte Investitionen seien in 2008 verschoben worden. Insbesondere vor diesem Hintergrund habe Basler die eigene Prognose von Erlösen in Höhe von EUR 54-59 Mio. auf EUR 51-57 Mio. bei einem EBT von EUR 2,0-5,0 reduziert. Die hohe Bandbreite reflektiere die Bedeutung die einzelne Aufträge bei Bruttomargen im Bereich von 50% einnehmen könnten. Vor dem Hintergrund dieser Unsicherheit hätten die Analysten ihre Erwartungen ebenfalls reduziert. Zukünftig werde Basler verstärkt den Fokus auf den Komponenten-Bereich richten, der bei deutlich höherer Visibilität in der Regel attraktivere Margen ermögliche.

Der wesentliche Umsatztreiber für 2008 bleibe das Segment Vision Components in Kombination mit erhöhten Erlösen der Optical Media Inspection sowie für die Solarindustrie. Auf der Ergebnisseite profitiere Basler von dem Wegfall der in Q1 verzeichneten Effekte sowie von einem graduellen Anstieg des Operating Leverage. Zukünftiges Wachstum könne Basler auch aus Akquisitionen zur Stärkung der Kernkompetenzen generieren. Bislang habe hier jedoch kein Abschluss vermeldet werden können. Eine wesentliche Barriere würden hier derzeit hohe Kaufpreisforderungen der Verkäufer darstellen, die eine rentable Akquisition verhindern würden.

Der News-Flow sollte insbesondere durch die Auftragseingänge und hier vor allem durch die Color-Filter determiniert werden. News könnten auch durch die Umsetzung einer Akquisition induziert werden, was die Analysten derzeit allerdings nicht erwarten würden. Gegen Jahresende sollten die Wachstumsperspektiven für 2008 und die Entwicklung des Bereichs der Inspektionslösungen für die Solarindustrie in den Vordergrund rücken.

Ihr Kursziel auf Basis eines DCF-Modells würden die Analysten leicht auf EUR 18 je Aktie reduzieren. Aufgrund des erst in 2008 erfolgenden deutlichen Anstiegs der EBIT-Marge würden die Multiplikatoren für 2007 bereits auf einem angemessenen Niveau erscheinen. Infolge des deutlichen Wachstums in 2008 verbunden mit einer Erhöhung der Ergebnisqualität signalisiere ein EV/EBIT-Multiplikator von gut 6 für 2008 ebenfalls weiteren Bewertungsspielraum.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Basler-Aktie lautet weiter "kaufen". (Analyse vom 10.05.2007) (10.05.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.