Wien (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der Erste Bank, Günther Artner, hält die Aktie von Sparkassen Immobilien (ISIN AT0000652250/ WKN 902388) bei Kursen unterhalb von 12 Euro für zu günstig bewertet.

Die Analysten hätten diese Woche die Aktie von Sparkassen Immobilien in einer neuen Analyse näher beleuchtet. Das Unternehmen habe zuletzt das Ziel für das Immobilienvolumen im Jahr 2010 mit EUR 4,0 Mrd. beziffert, wobei der Anteil von Entwicklungsprojekten an der Bilanzsumme bis zu 25% bis 30% erreichen könne. Der Fremdfinanzierungsanteil (inkl. des Genussscheinkapitals) solle dabei rund 50% betragen, als maximaler Anteil sei bis zu 65% Fremdfinanzierung genannt worden. All die Schätzungen der Analysten seien nun nach der Verkehrswertmethode dargestellt worden, die Gesellschaft habe nun ihre Berichterstattung gemäß dem internationalen Trend umgestellt.

Aufgrund dieser neuen Planungen hätten die Analysten die für die Immobilienbranche wichtigen Net Asset Value (NAV) Schätzungen deutlich nach oben revidiert. Sie würden nun EUR 10,35 (nach EUR 9,97) für 2007e, EUR 11,88 (nach EUR 10,99) für 2008e und EUR 13,29 für 2009e erwarten. Da die Sparkassen Immobilien AG Gewinnbeiträge aus Entwicklungsprojekten komplett erst nach endgültiger Fertigstellung eines Projekts verbuche, hätten die Analysten die Gewinnbeiträge aus der EUR 1,8 Mrd. Entwicklungspipeline erst beginnend ab 2009 eingeplant. Zusätzlich ergebe sich aufgrund der bis jetzt zu konservativen Immobilienbewertung Wertaufholpotenzial bei den bestehenden Immobilien. Die Analysten würden daher für die nächsten acht Jahr ein durchschnittliches NAV Wachstum von 11,6% pro Jahr schätzen, wobei sie hier nur die bestehende Investitions- und Entwicklungspipeline berücksichtigt hätten.

Unter Annahme einer NAV-Wachstumsrate von 11,6% pro Jahr über die nächsten zehn Jahre und unter einer Annahme von 7,5% Eigenkapitalkosten sähen die Analysten ein K/NAV Multiple von 1,44 per 31. Dez. 2006 als gerechtfertigt. Hochgerechnet auf Ende April 2008 sähen sie daher einen Kurs von EUR 14,1 auf Sicht von zwölf Monaten als realistisch an.

Den zuletzt deutlich zurückgekommenen Kurs der Sparkassen Immobilien-Aktie von unter EUR 12,0 sehen die Analysten der Erste Bank als zu günstig an. (Analyse vom 04.05.2007) (04.05.2007/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.