Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Klaus Kränzle von GSC Research stuft die Aktie von HORNBACH-Baumarkt (ISIN DE0006084403/ WKN 608440) von "kaufen" auf "halten" herunter.

Wie HORNBACH zuletzt gemeldet habe, habe der Umsatz im abgelaufenen Geschäftsjahr 2006/07 (28.2.) um 7,1 Prozent auf 2,392(Vj. 2,234) Mrd. Euro gesteigert werden können und habe somit leicht über den Erwartungen der Analysten in Höhe von 2,380 Mio. Euro gelegen. HORNBACH habe im Rahmen seines "Trading Statements" nur die Umsatzzahlen kommuniziert, habe aber seine bereits kommunizierte Aussage bestätigt, dass das EBIT überproportional wachsen werde. Die Analysten hätten auf Grund der gemeldeten Umsatzzahlen ihre Schätzung leicht auf 113,4 (113,1) Mio. Euro angehoben.

Für das laufende Geschäftsjahr 2007/08 würden die Analysten ihre Prognose beibehalten, die auf Grund von Vorlaufkosten für Neueröffnungen und der Fortsetzung der SAP-Einführung einen leichten Gewinnrückgang auf 3,60 Euro je Aktie vorsehen würden. Die Analysten würden ihre Schätzungen gegebenenfalls nach Bekanntgabe der endgültigen Zahlen und der Konkretisierung des Ausblicks für das laufende Geschäftsjahr geringfügig modifizieren und gegebenenfalls nach oben korrigieren.

Die Analysten würden weiterhin erwarten, dass HORNBACH in den kommenden Jahren durch die neu eröffneten Märkte vor allem im Ausland weitere deutliche Umsatzsteigerungen verzeichnen werde. Beim Ergebnis kalkuliere man aus Vorsichtsgründen auf Grund der branchenbedingten Schwankungen mit Werten um das diesjährige Ergebnis herum. Dabei sehe man jedoch einen zugrunde liegenden Aufwärtstrend.

Mit einem KGV von 12,7 sei die HORNBACH-Baumarkt-Aktie nach Meinung der Analysten derzeit sehr moderat bewertet. Im Durchschnitt der Peer Group liege das KGV bei 16,8. Auf Grund der niedrigeren EBIT-Marge der HORNBACH-Baumarkt-AG (2006/07 4,7%) sei nach Ansicht der Analysten zwar ein niedrigeres KGV gegenüber den internationalen Wettbewerbern gerechtfertigt. Im direkten Vergleich mit Praktiker (EBIT-Marge 2006 2,6%) wäre nach Ansicht der Analysten jedoch ein Aufschlag vertretbar.

Bei einem vorsichtig kalkulierten KGV von 14, das einem Abschlag von gut 15 Prozent auf den Durchschnitt der Peer Group entspreche, würden die Analysten somit einen fairen Wert von 52,36 Euro für die HORNBACH-Baumarkt-Aktie ermitteln. Diese Zahl werde zudem durch das DCF-Modell gestützt (Ausgangs-Cash Flow 45,4 Mio. EUR, Abzinsungszinssatz 6,74%, ewiges Wachstum 0%), aus dem sich ein "fairer Wert" von 52,45 Euro ergebe.

Die Analysten würden HORNBACH-Baumarkt als gut aufgestelltes Unternehmen in einem sich konsolidierenden Markt sehen. Durch die weitere Expansion im Ausland werde zudem die Abhängigkeit vom deutschen Markt reduziert. Damit sollten die - mit der Ungewissheit des Wetters - verbundenen starken saisonalen Schwankungen der Erträge in Zukunft abnehmen. Durch den starken Kursanstieg habe die HORNBACH-Baumarkt-Aktie die von den Analysten zuletzt noch gesehene Unterbewertung zwischenzeitlich weitgehend aufgeholt.

Die HORNBACH-Baumarkt-Aktie ist nach Ansicht der GSC Research-Analysten damit nur noch eine Halteposition. Das Kursziel auf Sicht von zwölf Monaten sehe man weiterhin bei 52 EUR. (Analyse vom 22.03.2007) (29.03.2007/ac/a/nw)