Hamburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten von SES Research, Finn Henning Breiter und Frank Biller, nehmen für die REALTECH-Aktie (ISIN DE0007008906/ WKN 700890) ein Downgrade von "kaufen" auf "halten" vor.

Die von REALTECH am 15.02.2007 vorgelegten vorläufigen Gesamtjahreszahlen würden einen Zuwachs des Nettoergebnisses von über 70% zeigen. Auch EBITDA und EBIT seien deutlich überproportional zum Umsatz gestiegen und hätten die Erwartungen der Analysten deutlich übertroffen. Das starke Nettoergebnis habe hingegen im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen, was man auf eine erhöhte ausgewiesene Steuerquote bedingt durch latente Steuern zurückführe.

Das im SAP-Umfeld stark und fokussiert aufgestellte Unternehmen habe das derzeit sehr positive Marktumfeld im abgelaufenen Geschäftsjahr für profitables Wachstum nutzen können. Hier habe sich die traditionell enge Partnerschaft zu SAP, die auf der Kernkompetenz des Unternehmens - der Optimierung von SAP-IT-Infrastrukturen - basiere, erneut ausgezahlt.

Das Umsatzwachstum von 9% sei sowohl vom Consulting-Geschäft (+8%) als auch vom Segment Software (+11%) getrieben worden. Das überproportionale Ergebniswachstum (EBIT +118%) dürfte maßgeblich von der sehr positiven Entwicklung im Softwaregeschäft beeinflusst gewesen sein. Das Segment habe erstmals einen positiven Ergebnisbeitrag erzielt. Die Analysten würden den Turnaround im Softwaregeschäft auf konsequente Maßnahmen zur Kostenoptimierung im Bereich F&E bei gleichzeitig steigenden Umsätzen zurückführen.

Mittelfristig würden die Analysten für REALTECH aufgrund der konsequenten Fokussierung ein Top-Line-Wachstum im Bereich um 7% und damit leicht über dem Marktwachstum erwarten.

Die Dynamik des Ergebniswachstums werde sich nach Einschätzung der Analysten leicht abschwächen. Die Margensteigerungen der vergangenen Jahre seien in erster Linie durch Kosteneinsparungen erzielt worden. Diesen Prozess würden die Analysten als weitgehend abgeschlossen betrachten. Die Analysten würden im Zuge des Wachstums im stark skalierbaren Softwaregeschäft dennoch einen weiteren moderaten Anstieg der EBIT-Margen auf 7,5% bis 2009 erwarten.

Ihre Prognosen hätten die Analysten mit Blick auf das starke Geschäftsjahr 2006 somit insgesamt leicht angehoben. Eine Ausnahme bilde das Nettoergebnis. Damit würde man der Tatsache Rechnung tragen, dass man den ausgewiesenen Steuersatz (ca. 51%) in der Vergangenheit um die latenten Steuern unterschätzt habe. Dies habe jedoch keinen Werteffekt, da die tatsächliche Steuerzahllast von knapp 40% in dem DCF-Modell der Analysten angemessen reflektiert sei.

Die Analysten würden erwarten, dass der positive Newsflow des abgelaufenen Geschäftsjahres auch in 2007 intakt bleiben werde. Entsprechend ihrer Prognosen würden die Analysten erwarten, dass hierzu insbesondere positive Quartalsmeldungen beitragen sollten. Konkrete Neuigkeiten bezüglich der Akquisitionstätigkeit erwarte man zum jetzigen Zeitpunkt nicht.

REALTECH habe in diesem Jahr mit der vorgeschlagenen Dividende von 0,50 EUR ein deutliches Zeichen hinsichtlich der zukünftigen Dividendenpolitik gesetzt. Die Analysten würden somit auch für die kommenden Jahre relativ hohe Ausschüttungsquoten erwarten.

Im Zuge der Prognosenanpassung erhöhe man sein auf einem DCF-Modell basierendes Kursziel auf 12,00 EUR (alt: 11,10 EUR). Auch das cashbereinigte KGV von 13,8 für das laufende Geschäftsjahr 2007 indiziere noch ein leichtes Upside-Potenzial. Der hohe Cash-Bestand bedinge jedoch ein vergleichsweise unterdurchschnittliches ROCE-Niveau von 13,5% (geschätzt für 2007).

Insgesamt sei die Bewertungsreserve mit dem Kursanstieg der letzten Monate deutlich geschmolzen.

Daher stufen die Analysten von SES Research die REALTECH-Aktie von "kaufen" auf "halten". (22.02.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.