Die Analysten von der Commerzbank stufen die Aktien der ARM Holdings PLC (WKN 913698) von "halten" auf "verkaufen" herab. Den fairen Wert je Aktie sehe man bei 110 GBP.

Das Unternehmen sei einer der führenden Anbieter von Silicon Intellectual Property (SIP) für den Halbleitermarkt. Die Kernprozessoren spielten eine führende Rolle bei einer Reihe von Schlüsselendanwendungen. Das Wachstum sei trotz weitläufiger Bedenken in bezug auf den Halbleitermarkt nach wie vor stark, und ARM generiere weiterhin bessere Renditen als die Konkurrenten.

ARM habe sich am Markt als eines der innovativsten und kompetentesten SIP-Unternehmen etabliert. Seine führende Prozessorenpalette habe sich auf breiter Front durchsetzen können und habe eine führende Marktposition in Schlüsselendproduktbereichen wie drahtlose Anwendungen und Netzwerk-Applikationen erreicht. Trotz einer Konzentration auf die F&E-Ausgaben der Chiphersteller könne ARM im Geschäftsjahr 2001e ein Umsatzwachstum von 40% verzeichnen.

Nach Ansicht der Commerzbank-Experten könne der SIP-Markt den breiteren Halbleitermarkt weiterhin übertreffen und mittelfristig ein Wachstum von über 20% p.a. generieren. Die steigenden Kosten der internen F&E, kürzere Produktzyklen und die Vorteile der Entwicklung eines Marktstandards seien förderlich für einen Anstieg der Abhängigkeit vom SIP-Modell.

ARMs Modell eines niedrigen Anlagevermögens verhelfe dem Unternehmen zu hohen Vermögensrenditen und es überholt seine SIP-Konkurrenten. Weiterhin könne es das Jahr 2001 mit einer soliden Barliquidität von etwa GBP 100 Mio. beenden. Nach Ansicht der Analysten von der Commerzbank belaufe sich der Cash-Flow auf etwa GBP 40 Mio. p.a.

Bei höheren Renditen werde ARM weiterhin mit einem erheblichen Aufschlag gegenüber den erfahreneren SIP-Konkurrenten gehandelt. Eine Analyse des Marktwertes dividiert durch den geschätzten Kapitalwert des gesamten Mehrwertes lasse darauf schließen, dass ARM im Vergleich zu Intel und STMicroelectronics, die gegenüber ARMs moderaten durchschnittlichen Lizenzgebühren einen höheren Mehrwert generierten, erheblich überbewertet sei. Diese Analyse bestätige auch die DCF-Bewertung sowie ein Kursziel von 110p. Daher könne man dem Titel jetzt nur noch ein "verkaufen"-Rating verleihen.