München (aktiencheck.de AG) - Die Analystin der HypoVereinsbank, Kerstin Vitvar, stuft die Aktie der comdirect bank (ISIN DE0005428007/ WKN 542800) weiterhin mit "underperform" ein.

Im dritten Quartal berichte die comdirect bank einen Überschuss von EUR 10,9 Mio. nach Steuern. Dies entspreche einem Rückgang um 22,1% (q-o-q) und bewege sich damit oberhalb der Erwartungen (Konsens: EUR 9,9 Mio., HVBe: EUR 9,7 Mio.). Hauptgrund für die Abweichung sei ein deutlicher Rückgang der Verwaltungsaufwendungen im letzten Quartal. Vor Steuern seien in Q3/06 EUR 17,4 Mio. verbucht worden (Konsens: EUR 15,5 Mio., HVBe: EUR 15,1 Mio.). Damit weise das Unternehmen eine normale Steuerquote von 37% auf. Damit zeige sich, dass die hohen Ertragsniveaus des ersten Halbjahres im zweiten Halbjahr nicht mehr gehalten worden seien.

Nach der Präsentation der Q3-Zahlen würden die Analysten ihre EPS-Progonsen an die angekündigten Maßnahmen (u. a. Wachstumsprogramm "comvalue") anpassen. Für das kommende Jahr würden die Analysten ihre Erwartungshaltung deutlich nach unten schrauben, was auf die zusätzlich geplanten Aufwendungen von mindestens EUR 30 Mio. zurückzuführen sei. Da diese noch nicht im gleichen Ausmaß einen Anstieg der Erträge mit sich bringen sollten, verringere man die EPS-Schätzung für 2007 auf EUR 0,30 (von zuvor: EUR 0,36). Gleichzeitig würden die Analysten auf Grund der etwas besser als erwartet ausgefallenen Ergebnisse für das Q3 ihre EPS-Schätzung für 2006 auf EUR 0,36 (zuvor: EUR 0,34) erhöhen.

Die Analysten würden davon ausgehen, dass angesichts der angekündigten Sonderaufwendungen das Ergebnis der comdirect kurzfristig belastet werde. Nachdem die Analysten in ihren bisherigen Kalkulationen von einer Vollausschüttung des Excess Capital ausgegangen seien, hätten sie ihre Erwartungshaltung für den nachhaltigen ROE - angesichts der Sonderausschüttung von EUR 1 je Aktie - auf 21% (von zuvor 30%) reduziert. Gleichzeitig sei die Schätzung für den Net Asset Value in 2009 jedoch auf EUR 3,01 nach oben geschraubt worden. Bei unveränderten Kapitalkosten von 9,8% (Risikoprämie 5%, risikoloser Zinssatz 3,8%, Betafaktor von 1,2) errechne man nun einen fairen Wert von EUR 8,10 je Aktie.

Die Analysten der HypoVereinsbank bleiben bei ihrem "underperform"-Rating für die comdirect bank-Aktie. Das Kursziel erhöhe man von EUR 7,70 auf EUR 8,10. (23.10.2006/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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