Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Hochtief-Aktie (WKN 607000) mit kaufen.

Der Essener Baukonzern konzentriere sich im Zuge der strategischen Neuausrichtung ("Hochtief 2000+") immer stärker auf das Baumanagement, d. h. vor allem Problemlösungen durch Generalunternehmerschaft inklusive Engineerleistungen. Anstelle einer regional ausgerichteten Organisation seien die Geschäftsbereiche Construction (Hoch-/Tiefbau, überwiegend Deutschland) Development (Projektentwicklung), Airport, International und – der Bedeutung für Hochtief entsprechend – North America ins Leben gerufen worden. Zusätzlich seien Services in einer Sparte gebündelt worden. Erhebliche Effizienzleistungen sollten bis 2003 die Rendite auf das eingesetzte Kapital (2000: 4,4%) über die Kapitalkosten (2000: 7,1%) heben.

Im zweiten Quartal habe Hochtief die Anleger mit einem Verlust vor Steuern von 98 Mio. Euro erschreckt. Zwar sei auch im Vorjahr ein negatives Ergebnis in Höhe von 4 Mio. Euro angefallen, die bisherigen Prognosen für das Gesamtjahr seien aber dennoch Makulatur. Als immer stärkere Belastung erweise sich der Inlandsbau, der das Betriebsergebnis der Sparte Construction auf –99 (Vorjahr: -14) Mio. Euro nach unten gezogen habe. Zwar gebe es Lichtblicke, wie International und North America. Im Falle International dürfte aber der erstmals konsolidierte Schussspurt des Leighton-Geschäftsjahres (30.06.) mitgeholfen haben. Angesichts der Belastungen auf der AG-Ebene müsse mit einem Dividendenausfall gerechnet werden.

Folgerichtig teste der Kurs gerade das Dezember-Tief bei 19 Euro. Aber neben Substanz sprächen auch zunehmend entscheidende Größenvorteile für eine Bodenbildung. Die Juni-Auftragseingänge der Branche in Deutschland sendeten sogar zarte Hoffnungszeichen einer leichten Erholung vom niedrigen Niveau aus. Insgesamt erscheine der aktuelle Bewertungsabschlag der Börse daher übertrieben. Sie rechne – abgeleitet aus der Substanzbewertung – mit einem langfristigen Bruttoergebnis von rund 140 Mio. Euro bzw. 1,1% Umsatzrendite. Selbst wenn diese Ziffern nicht erreicht würden, erscheine diese Annahme auf lange Sicht doch sehr vorsichtig. Mit einem Kursziel von 25 Euro empfehlen die Experten von Helaba Trust den Titel als strategischen Kauf.