Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Manfred Jakob, Analyst der SEB, stuft die Aktie von ALTANA (ISIN DE0007600801/ WKN 760080) mit "hold" ein.

Am 21.09.06 sei bekannt geworden, dass der Verkauf der ALTANA Pharma an die dänische Nycomed vom Aufsichtsrat abgesegnet worden sei. Am 19.12. würden die Aktionäre auf einer a. o. Hauptversammlung darüber abstimmen. Die effektive Ausgliederung von Pharma dürfte zum 1. Januar 2007 erfolgen. Die Kartellbehörden müssten der Transaktion zustimmen. Der Nettoverkaufserlös aus ALTANA Pharma solle als Sonderdividende an die Aktionäre zur normalen Dividende ausgeschüttet werden (HV am 03.05.07).

Im ersten Halbjahr 2006 habe ALTANA folgende Zahlen ausgewiesen: Umsatz +24,5% auf 1,93 Mrd. EUR (inkl. Eckart), Ergebnis v. St. +8,5% auf 382 Mio. EUR, Gewinn +11,4% auf 244 Mio. EUR und operative Rendite 24,1%.

Für das Unternehmen spreche ein solides Wachstum im 1. Halbjahr: Im Pharmageschäft hätten die inländischen Belastungen (z. B. wegen der Gesundheitsreform) durch ein sehr gutes Auslandsgeschäft mehr als ausgeglichen werden können. Daher sei der 2006er Ausblick auch beibehalten worden. Danach rechne ALTANA mit einem Gewinnplus (vor Steuern) von rd. 8% und einem Umsatzplus von rd. 20% (inkl. zugekaufte Eckart-Gruppe), was auch auf eine gute Performance im Chemiebereich zurückzuführen sei. Zum Jahreswechsel solle die Aufspaltung erfolgen. ALTANA werde ein Spezialchemieunternehmen: Der Bereich habe zuletzt eine EBITDA-Marge von 13,4% erzielt. Damit sei ALTANA Chemie eines der ertragsstärksten Spezialchemieunternehmen.

Gegen das Unternehmen spreche, dass der Verkaufspreis von 4,5 Mrd. EUR für ALTANA Pharma ggü. jüngsten Erwartungen zwar leicht höher, aber ggü. früheren Vorstellungen Anfang 2006 deutlich unter den Prognosen (5,0 bis 5,8 Mrd. EUR) liege. Dies sei ein Bewertungsabschlag von 40% ggü. Der Peer Group. Dies entspreche etwa 33 EUR je Aktie (frühere Vorstellungen hätten bis 42 EUR gereicht). Mögliche Anfechtungsklagen von Aktionären könnten zudem die Aufspaltung verzögern. Eine Nachverhandlungsklausel beim Kaufpreis existiere aber nicht. Als reiner Chemiewert (fairer Wert: 12 EUR je Aktie) dürfte die Aktie dann im MDAX notieren. Die Aktie dürfte weiterhin mit einem Discount zur Peer-Group bewertet werden.

Die Analysten der SEB stufen die ALTANA-Aktie mit "hold" ein. Das Kursziel senke man von 53 auf 45 EUR. (12.10.2006/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.