Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Erhard Schmitt, Analyst von Helaba Trust, bewertet die Holcim-Aktie (ISIN CH0012214059/ WKN 869898) weiterhin mit "kaufen".

Holcim sei der regional am besten diversifizierte Zementhersteller weltweit. Als ein besonderer Erfolgsfaktor habe sich die über Jahrzehnte aufgebaute Position in den außereuropäischen Schwellenländern (Umsatz-/EBIT-Anteil 2005: 38/50%) erwiesen. Dort würden ein überdurchschnittliches Bevölkerungs- und Wirtschaftswachstum den Zementverbrauch auch deshalb in die Höhe treiben, da der Anteil des Wohnungsbaus mit über 50% der Bauinvestitionen wesentlich höher sei als in Westeuropa und Nordamerika (jeweils ungefähr ein Drittel).

Auf der Segmentebene dominiere Zement/Klinker. Vom Paradigma, Zuschlagsstoffe (z. B. Sand, Kies) und Beton als reine Kundenbindungsprodukte anzusehen, seien die Schweizer im letzten Jahr abgewichen, als sie Aggregates Industries plc (GB) übernommen hätten. Branchenweit sei ein Trend zu beobachten, vor allem in den gesättigten Märkten den Kunden ein umfassendes Baustoffangebot zu unterbreiten. Entsprechend würden die Zementhersteller, so nicht längst geschehen, zu vertikal integrierten Baustoffanbietern erweitert.

Operativ bleibe es trotz der schwächeren Rendite bei Zuschlagstoffen das Ziel von Holcim, die Marge beim betrieblichen EBITDA auf 30% (2005: 25,1%) auszudehnen. Für eine hohe Ertragsdynamik sollten auch Größeneffekte sorgen: Beim Umsatz sei ein Wachstum von 10% p. a. geplant, der zur Hälfte aus Akquisitionen stamme. Steuerungsmöglichkeiten und Anreize zu Wertsteigerungen bei den lokalen Töchtern würden die Schweizer durch Planung und Budgetierung im Rahmen eines Systems schaffen, das sich am Enterprise Value Added orientiere. Dies solle dauerhaft für eine Netto-Eigenkapitalrendite zwischen 13% und 15% (2005: 15,4%) sorgen.

Positive Nachfrage- und vor allem Preistrends würden der Baustoffbranche trotz basisbedingter Bremseffekte sowie bedenklicher Rückschläge im US-Wohnungsbau im zweiten Halbjahr vermutlich einen weiterhin dynamischen Ertragsverlauf bescheren. Auf die 2007 bevorstehende schwierigere Wegstrecke dürfte Holcim nach einer Serie von Expansionsschritten gut vorbereitet sein. Dann könnten sich die Netzwerkeffekte aus der regional äußerst diversifizierten, einer eingeübten strategischen Planungsarbeit folgenden Aufstellung sogar verstärkt zur Geltung kommen. Im Gegensatz zur Branche würden die Analysten daher einen fortgesetzten Ergebnisanstieg als machbar ansehen. Signifikante Bewertungsabschläge gegenüber Konkurrenten würden der Aktie die Chance eröffnen, die Kurshochs vom Frühjahr zu überschreiten. Von der Branchenseite ausgehende Risiken würden dennoch beachtenswert bleiben.

Die Analysten von Helaba Trust bleiben bei ihrem "kaufen"-Rating für die Holcim-Aktie. (21.09.2006/ac/a/a)

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