Hamburg (aktiencheck.de AG) - Frank Biller, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von PC-Ware (ISIN DE0006910904/ WKN 691090) weiterhin mit "kaufen" ein.

PC-Ware habe bezogen auf den Umsatz den Wachstumstrend weiter fortsetzen und gleichzeitig die Umsatzschätzungen der Analysten übertreffen können. Der Umsatz sei gegenüber dem entsprechenden Vorjahresquartal um 25% gesteigert worden. Das gute Umsatzwachstum habe sich auch im Anstieg des Rohertrages widergespiegelt. Dieser sei um 33,7% auf 21,3 Mio. gestiegen und damit wie erwartet ausgefallen. Die weiteren Ergebnisgrößen hätten hingegen überwiegend unter den Vorjahreswerten und den Ergebnisschätzungen der Analysten gelegen. Die Ursachen hierfür seien ein überproportionaler Anstieg des Personalaufwands und ein schwaches Finanzergebnis gewesen.

Der höhere Personalaufwand (+40% yoy) habe einerseits daraus resultiert, dass die Gesellschaften Ravenholm, senas AG und Datacontact im Vorjahresquartal noch nicht konsolidiert gewesen seien. Der sich dadurch ergebende Effekt für den Personalaufwand sei nicht unerwartet. Neben diesem, durch Zukäufe bedingten Effekt, sei der Personalaufwand durch die Einstellung von hoch qualifiziertem Personal im Bereich Vertrieb und die Stärkung des Unternehmens auf der Management-Ebene gestiegen. Mit der Stärkung des Managements trage PC-Ware dem Unternehmenswachstum und der weiteren Internationalisierung Rechnung. Diese Maßnahmen dürften weitgehend abgeschlossen sein, so dass die Entwicklung des Personalaufwandes künftig moderater ausfallen sollte.

Der Rückgang des Finanzergebnises gegenüber dem ersten Quartal 2005/06 sei ebenfalls nicht vollständig unerwartet, da das Finanzergebnis in diesem Quartal sehr gut gewesen sei. Allerdings überrasche die Deutlichkeit des Rückgangs. Während im abgelaufenen Quartal das Finanzergebnis bei -0,2 Mio. EUR gelegen habe, habe es im entsprechenden Vorjahresquartal noch 0,6 Mio. EUR betragen. Angesichts der umfangreichen Nettoliquidität über die PC-Ware verfüge, seien die Analysten von einem positiven Finanzergebnis ausgegangen. Operativ würden sie dem keine Bedeutung beimessen. Künftig dürfte das Unternehmen wieder regelmäßig positive Finanzergebnisse erzielen.

Abgesehen von den obigen Effekten würden die Analysten PC-Ware weiterhin auf gutem Wege sehen, die mittel- und langfristigen Ziele zu erreichen. Der Umsatzanstieg habe sich durch alle Segmente gezogen, wobei das Systemhausgeschäft (+41,7%), getrieben durch anorganisches Wachstum, herausgeragt habe. Im Kerngeschäft Software-Lizenzierung habe PC-Ware einen Umsatzanstieg um 22,7% verzeichnet. Im Bereich Consulting und IT-Services habe mit einem Plus von 2,5% nicht ganz an die Dynamik des letzten Geschäftsjahres angeknüpft werden können.

Die Analysten würden davon ausgehen, dass PC-Ware künftig erfolgreich Cross-Selling-Potenzial zwischen den Geschäftsbereichen realisieren könne und hierin neben weiterem anorganischen Wachstum den wesentlichen Wachstumstreiber sehen. Auch die Aktivitäten im Ausland hätten sich überwiegend erfreulich entwickelt. Die wachsende Bedeutung dieser Aktivitäten komme durch einen Anstieg des Auslandsanteils am Umsatz von 35,8% im entsprechenden Vorjahresquartal auf 47,1% im abgelaufenen Quartal. Die zuletzt akquirierte Gesellschaft Ravenholm, mit einer starken Präsenz in Skandinavien, entwickle sich weitgehend planmäßig. Die senas AG, bei der das Systemhausgeschäft im Wesentlichen angesiedelt sei, habe noch keine befriedigende Ertragslage erreicht.

Mit der Vorlage des Berichtes zum ersten Quartal habe PC-Ware die Guideline für das laufende Jahr bestätigt. Angestrebt werde ein Umsatz von über 700 Mio. EUR bei einem EBITDA von ca. 15 Mio. EUR. Die Analysten würden ihre Schätzungen geringfügig anpassen. Während sie die Umsatzprognose etwas anheben würden, würden sie die Ergebnisschätzung leicht zurücknehmen. Ihre Schätzungen für die kommenden Jahre würden weiteres anorganisches Wachstum antizipieren. Dies geschehe in Anlehnung an PC-Ware’s langfristige Guideline, die bis 2009 einen Umsatz von ca. 1 Mrd. EUR bei einer EBITDA-Marge zwischen 3% und 4% vorsehe.

Die Analysten von SES Research sehen die Aktie von PC-Ware weiterhin attraktiv bewertet und bestätigen bei einem Kursziel von 18,00 EUR (zuvor 18,20 EUR) das Rating "kaufen". (04.09.2006/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.