Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt unverändert die Aktie von ADVA (ISIN DE0005103006/ WKN 510300) zu kaufen.

Die von ADVA berichteten Zahlen des zweiten Quartals lägen etwas unter den Analystenprognosen. Ein Unterschreiten der Vorjahresergebnisgrößen hätten die Analysten bereits antizipiert. Dargestellt seien die tatsächlichen Ergebnisgrößen ohne Adjustierung um liquiditätsneutrale Aufwendungen. Dieses Proforma-EBIT habe mit 3,5 Mio. EUR ebenfalls unter der Schätzung von 3,8 Mio. EUR gelegen. Die Pro-forma-EBIT-Marge habe somit 8,5% gegenüber prognostizierten 9,2% erreicht.

Die Gesamtbetriebskosten hätten sich entsprechend der Analystenerwartung entwickelt, so dass die leichte Differenz in der Umsatzentwicklung ausschlaggebend für die schwächere Entwicklung der Ergebnisgrößen sei.

Bei Betrachtung der einzelnen Kostenpositionen würden relativ hohe Vertriebsaufwendungen von 7,4 Mio. EUR auffallen. Diese stünden im Zusammenhang mit der Erschließung von Neukunden. Hier würden die gelieferten Erstgeräte sofort als Marketingausgaben abgeschrieben. Auf der anderen Seite hätten die F&E-Ausgaben leicht niedriger als angenommen gelegen. Das Nachsteuerergebnis sei durch etwas höhere Währungsverluste belastet.

Neben den Quartalsergebnissen habe ADVA den Gesamtjahresausblick konkretisiert. Bei einer Umsatzsteigerung auf 189 - 205 Mio. EUR werde eine Pro-forma-EBIT-Marge von lediglich 7 - 8% genannt, nachdem vor der Movaz-Akquisition 10 - 13% angestrebt worden seien. Die Akquisition belaste die GuV damit stärker als zunächst angenommen. Für das 3. Quartal erwarte ADVA das Pro-forma-EBIT leicht über dem Breakeven. Hierin würden sich die anfallenden Integrationsaufwendungen widerspiegeln. Für das 4. Quartal werde mit einer entsprechenden Marge zwischen 6% und 10% gerechnet.

Die Bruttomargen von Movaz würden heute noch nicht das bisherige Niveau oberhalb von 45% von ADVA erreichen. Das Unternehmen habe sich zuversichtlich gezeigt, die angestrebten Synergien innerhalb der kommenden 3 - 4 Quartale zu realisieren und bei der US-Tochter ein attraktiveres Margenniveau zu erreichen. Dies entspreche zwar dem ursprünglich genannten Plan, positive Ergebnisbeiträge ab Q3 2007 generieren zu können, die zunächst negativen Beiträge würden jedoch insbesondere in 2006 höher ausfallen, als initial angenommen.

Auf Pro-forma-Basis würden die Analysten nun von einem EBIT in Höhe von rund 15 Mio. EUR ausgehen, was einer Marge von 7,8% entspreche. Die neue Analysten-Umsatzprognose liege innerhalb der von ADVA genannten Range.

Die Erwartung deutlich wachsender Umsätze in den kommenden beiden Jahren hätten die Analysten nicht geändert. Die relativ starke Nachfrage für weitere Investitionen in Telekommunikationsequipment halte weiter an. Für 2007 würden die Analysten die Ergebniserwartung leicht reduzieren, diese für 2008 allerdings unverändert lassen. Relevant sei zunächst nach wie vor die Erschließung weiterer Marktanteile insbesondere in der nordamerikanischen Region.

ADVA wolle gegen Ende des Jahres näher über die weitere Zusammenarbeit mit Lucent berichten. Vor dem Hintergrund des Mergers von Lucent mit ADVAs Konkurrenten Alcatel würden die Analysten zunächst davon ausgehen, dass ein Teil des Movaz-Geschäfts beeinträchtigt werde. Sollten Möglichkeiten für eine weitere umfangreiche Vertriebspartnerschaft gefunden werden, wäre dies klar positiv zu werten. Unabhängig davon erwarte man, dass es dem Unternehmen gelinge, die angestrebten Synergien zu erzielen und im Jahresverlauf 2007 wieder über ein sukzessiv steigendes Margenniveau zu berichten.

Vor dem Hintergrund der kurzfristig eingetrübten Ergebnisperspektive würden die Analysten ihr Kursziel von 10,50 EUR auf 9,50 EUR je Aktie zurücknehmen. Den Kursverlauf auf unter 6 EUR je Aktie sehe man derzeit jedoch als übertrieben an. Auch im Peer-Vergleich stelle sich ADVA mit einer 1-fachen Umsatzbewertung als unterbewertet dar.

Das Rating der Analysten von SES Research für die ADVA-Aktie bleibt unverändert "kaufen". (09.08.2006/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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