Westerburg, 7. Juni 2006 (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von ADVA (ISIN DE0005103006/ WKN 510300) von "halten" auf "kaufen" herauf.

ADVA habe am 06.06.06 die Übernahme der amerikanischen Movaz Networks vermeldet und erhöhe damit deutlich das Umsatzvolumen im amerikanischen Markt. Der Kaufpreis setze sich aus rund 6,53 Mio. neu auszugebenden Aktien sowie einer Barkomponente in Höhe von 6 Mio. US-Dollar zusammen. Darüber hinaus sei bei einem Abbruch des Mergers zwischen Lucent (Vertriebspartner von Movaz) und Alcatel innerhalb der kommenden 12 Monate nach Closing der Übernahme eine Zahlung des Äquivalents von 1 Mio. Aktien fällig. Damit summiere sich der Kaufpreis auf 75 bis 86 Mio. US-Dollar (58 bis 67 Mio. EUR).

Nach der Akquisition dürfte der Fokus nun verstärkt auf der Bearbeitung des amerikanischen Marktes liegen. Weitere Übernahmen würden die Analysten hier in der nahen Zukunft nicht erwarten, nachdem die Vertriebsbasis mit diesem Schritt deutlich ausgebaut worden sei. Im Geschäftsjahr 2005 habe Movaz Umsätze in Höhe von 56 Mio. US-Dollar (rund 45 Mio. EUR) erzielt, wovon 82% auf Nordamerika entfallen seien. Im Vergleich hierzu habe ADVA im vergangenen Geschäftsjahr Erlöse in Höhe von 19 Mio. EUR im US-Markt erzielt.

Die Kundenbasis von Movaz weise derzeit rund 90 Carrier und Unternehmen auf. Im Segment der Telekommunikationsunternehmen sei Movaz insbesondere bei Kabelgesellschaften präsent. Im Unternehmensbereich bediene Movaz vor allem öffentliche Kunden und Forschungs- und Bildungseinrichtungen.

Neben dem direkten Vertrieb weise Movaz zurzeit noch eine OEM-Partnerschaft mit Lucent auf. Wenn der angestrebte Merger zwischen Lucent und Alcatel erfolgreich abgeschlossen werden sollte, dürfte Movaz aufgrund der sich mit Alcatel überschneidenden Produktpalette diesen Vertriebskanal kaum halten können. Vor diesem Hintergrund bestehe die Verpflichtung der oben genannten Zahlung, wenn der Zusammenschluss scheitere. Rund 1/3 der Erlösbasis dürfte auf die Partnerschaft mit Lucent entfallen. Im Falle des Verlustes von Lucent als Vertriebspartner sollten hieraus zwar einige direkte Kundenbeziehungen erhalten bleiben, eine vollständige Kompensation sei jedoch unwahrscheinlich. Somit bleibe abzuwarten, inwieweit Movaz kurz- bis mittelfristig mit weiterem Wachstum gegenüber dem 2005er Umsatzniveau aufwarten könne.

Auf der Produktseite erweitere ADVA durch die Übernahme vor allem die Aufstellung im Bereich Metro Core und im Regionalsegment über längere Distanzen. Insbesondere trage die ROADM-Fokussierung (Reconfigurable Optical Add/Drop Multiplexer) von Movaz zur Erweiterung der ADVA-Produktpalette bei.

Zur Profitabilität der Gesellschaft habe ADVA keine näheren Angaben gemacht, erwarte jedoch ab dem kommenden Jahr einen positiven Ergebnisbeitrag, selbst wenn der Merger von Alcatel und Lucent umgesetzt werde. Innerhalb der kommenden 12 Monate sollte Lucent als Vertriebskanal noch genutzt werden können. Im laufenden Geschäftsjahr würden die Analysten bei Movaz mit einer leichten Umsatzsteigerung im einstelligen %-Bereich rechnen. Für das Geschäftsjahr 2008 würden sie nach erfolgreichem Zusammenschluss von Lucent und Alcatel rückläufige Erlöse erwarten. Angesetzt hätten sie Erlöse unter dem Niveau des vergangenen Geschäftsjahres. Kompensiert werde der Verlust des Umsatzes zum einen durch den Gewinn einiger der bestehenden Lucent-Kunden von Movaz und zum anderen durch Wachstumsraten im einstelligen Bereich im Kerngeschäft.

Im laufenden Jahr rechne man mit einer leichten Ergebnisbelastung aus der Akquisition und erwarte in 2007 einen minimal positiven Einfluss. Erste größere Beiträge hätten die Analysten für die Geschäftsjahre ab 2008 angesetzt. Dabei würden sie zunächst jedoch noch deutlich hinter dem von ADVA angestrebten Profitabilitätsniveau zurückbleiben. Im Rahmen der Bekanntgabe der Halbjahres-Ergebnisse dürfte ADVA nähere Angaben zum Einfluss der Akquisition auf das Ergebnisniveau machen. ADVA erwarte das Closing der Transaktion im Verlauf des Juli. Bei der Berechnung des EPS hätten die Analysten bereits die neu auszugebenden Aktien berücksichtigt.

Nach der Umsetzung von zwei Akquisitionen seit dem vergangenen Jahr stehe nun die Aufstellung für die weitere Bearbeitung des amerikanischen Marktes, der derzeit unverändert im Fokus der Wachstumsstrategie des Unternehmens stehe. Mit der letzten Übernahme habe ADVA einen etablierten Player im DWDM-Markt übernehmen können, der über direkte Kundenzugänge verfüge. Unter vollständiger Herausrechnung des prognostizierten Lucent-Anteils an den Umsätzen ergebe sich ein KUV von knapp unter 2, was auf dem aktuellen Bewertungsniveau von ADVA liege. Nun könne sich das Unternehmen in den kommenden 2 bis 3 Jahren auf die weitere Markterschließung konzentrieren. Mittelfristig dürfte auch eine verstärkte Bearbeitung der asiatischen Region in den Vordergrund rücken, dies hätten die Analysten in ihren Prognosen jedoch noch nicht antizipiert. Ihr Kursziel würden die Analysten auf 10,50 EUR pro Aktie erhöhen.

Nach der negativen Kursentwicklung der vergangenen Zeit besteht damit inzwischen größeres Kurspotenzial, so dass die Analysten von SES Research ihre Einstufung von "halten" auf "kaufen" erhöhen.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.