Rolf Woller, Analyst der HypoVereinsbank, stuft die Bertrandt-Aktie (ISIN DE0005232805/ WKN 523280) von "underperform" auf "outperform" hoch.

Bertrandt habe die Umsatzerlöse im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2005/06 um 6,2% auf EUR 59,4 Mio. steigern können. Bereinige man das Vorjahr zudem um die in 2004/05 eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen, dann hätte sich das Wachstum sogar bei rund 12% bewegt. Das operative Ergebnis habe im zweiten Quartal mit EUR 3,5 Mio. den höchsten Wert im Rahmen einer Quartalsberichterstattung erreicht. Die EBIT-Marge habe sich gegenüber dem Vorjahr um 540 Bp auf 5,8% verbessert.

Bei aller Euphorie, die die Q2-Berichterstattung auch bei den Analysten erzeugt habe, seien dennoch mehrere Faktoren zu berücksichtigen: Das Q2/2005-2006 (Jan. bis Mrz. 2006) sei wegen der Verschiebung der Osterferien in den April von einer Mehrzahl an Arbeitstage positiv beeinflusst worden. Die Analysten würden den Effekt auf rund 4 Prozent-Punkte vom Umsatzwachstum schätzen. Die hierdurch bedingte höhere Auslastung dürfte sich ebenfalls deutlich positiv auf die Ergebnisentwicklung ausgewirkt haben. Diesen Effekt schätze man auf ungefähr 40 bis 50 Bp in der EBIT-Marge. Außerdem sei die Vorjahresbasis Q2/2004-2005 auch auf der Ergebnisseite von der Restrukturierung der Standorte Frankreich, UK und Schweden sowie die operativen Verluste der Tochter Z+R negativ beeinflusst worden. Bereinige man das Vorjahr um die angesprochenen Effekte (HVBe EUR 1,9 Mio.), dann lasse sich eine Margensteigerung von 3,8% auf 5,8% y-o-y errechnen.

Dennoch bleibe festzuhalten, dass sich der positive Trend der Ergebnisentwicklung, der seit dem Q4/2004-2005 zu erkennen sei, zu verstetigen beginne. Für die kommenden beiden Jahre würden die Analysten ihre Umsatz- und Ergebnisschätzungen erhöhen. Bertrandt steige mit auffallend guten Bilanzrelationen in den nächsten Wachstumszyklus ein. Größere Akquisitionen seien jedoch derzeit kein Thema - das organische Wachstum stehe im Vordergrund.

Auf Grund der geänderten Aussichten für die Ingenieurdienstleister Industrie und auf Basis der geänderten Ergebnisschätzungen heben die Analysten der HypoVereinsbank ihr Rating für die Bertrandt-Aktie von "underperform" auf "outperform" an. Außerdem erhöhe man das Kursziel von EUR 8 auf EUR 13.

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