Roland Könen, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die INDUS Holding-Aktie (ISIN DE0006200108/ WKN 620010) weiterhin mit "halten" ein.

INDUS habe Mitte dieser Woche die Geschäftszahlen 2005, die erstmals nach IFRS aufgestellt worden seien, vorgestellt und diese im Rahmen einer Analystenkonferenz näher erläutert. Aufgrund der Umstellung auf internationale Rechnungslegung habe der Konzern auch sein 2004er-Zahlenwerk angepasst, so dass die bisher veröffentlichten Daten nicht vergleichbar seien.

Während INDUS in 2004 an 40 Unternehmen beteiligt gewesen sei, seien dies Ende 2005 42 gewesen. Neu akquirierte Gesellschaften hätten 6,6%-Punkte zum Umsatzanstieg von 11,3% auf 735,3 Mio. EUR beigetragen. Demnach hätten die bestehenden Beteiligungen ein internes Wachstum von 4,7% erzielt. Das Konzern-EBIT habe zeitgleich nur unterproportional von 78,5 Mio. EUR auf 79,2 Mio. EUR zugelegt, was zum einen auf geringere sonstige betriebliche Erträge infolge der Entkonsolidierung der OKIN und zum anderen auf eine gestiegene Materialaufwandsquote infolge des veränderten Konsolidierungskreises sowie der gestiegenen Rohstoffpreise zurückzuführen sei. Der Konzernjahresüberschuss habe sich aufgrund eines höheren Finanzergebnisses sowie einer gestiegenen Steuerquote jedoch leicht von 27,7 Mio. EUR auf 26,9 Mio. EUR verringert.

Die für die Ausschüttung relevante Ergebnisentwicklung der AG habe bei von 77,3 Mio. EUR auf 84,4 Mio. EUR gestiegenen Beteiligungserträgen einen Jahresüberschuss der AG von 52,7 Mio. EUR (2004: 50,5 Mio. EUR) gezeigt. Angesichts dieser positiven Entwicklung werde INDUS die Dividende von zuletzt 1,18 EUR je Aktie auf 1,20 EUR anheben.

Das Management gehe für das Gesamtjahr 2006 von einem Umsatzvolumen von 800 Mio. EUR inklusive Akquisitionen sowie einer proportionalen Ergebnisentwicklung aus. Angesichts der zwölfmonatigen Konsolidierung der in 2005 gekauften Beteiligungen sowie eines angenommenen organischen Wachstums von rund 3% sollte der Konzern auch ohne weitere Zukäufe auf ein Umsatzvolumen von 815 Mio. EUR kommen, so dass die Analysten davon ausgehen würden, dass das Management nach einem möglichen Zukauf (Strategie: 2-4 Unternehmen p.a.) seine Gesamtjahresguidance anheben werde. Darüber hinaus könnten die Analysten sich vorstellen, dass das Ergebnis auch leicht überproportional wachsen werde.

Im Segment Bauindustrie habe INDUS ein Umsatzplus von 13,5% auf 147,4 Mio. EUR verzeichnen können, wobei die zeitanteilige Konsolidierung der MIGUA-Gruppe mit vier Monaten (Umsatz 2005: 14,5 Mio. EUR) zu berücksichtigen sei. Das gegenüber dem Markt überproportionale Wachstum sei u.a. auf die Abrechnung von Großaufträgen zurückzuführen. Das Segment-EBIT habe sich von 20,5 Mio. EUR auf 24,8 Mio. EUR verbessert, was einem Margenanstieg von 15,8% auf 16,8% entspreche. Anhand dieser ungewöhnlich hohen Marge für die Bauindustrie mache sich nach Erachten der Analysten die gute Nischenstrategie der einzelnen Beteiligungen bemerkbar.

Das Segment Maschinenbau habe wie die Gesamtbranche von einem starken Exportgeschäft profitiert. Insgesamt hätten die Umsätze um 12,3% auf 122,6 Mio. EUR zugelegt. Auch in diesem Segment habe die Abrechnung einzelner Großaufträge geholfen, aber auch die Sonderentwicklung in einzelnen Branchen, so dass das EBIT von 10,2 Mio. EUR auf 16,4 Mio. EUR gesprungen sei. Die Marge habe sich von 9,3% auf 13,4% verbessert.

Die Gesellschaften der Automobilindustrie würden zurzeit eine nicht zufrieden stellende Entwicklung abliefern. Das Umsatzplus von 12,2% auf 196,3 Mio. EUR sei lediglich auf die halbjährliche Konsolidierung der Selzer-Gruppe (Umsatz 2005: ca. 80 Mio. EUR) sowie die Umgruppierung der Wiesauplast in dieses Segment zurückzuführen. Das EBIT habe sich trotz des gestiegenen Umsatzes von 20,1 Mio. EUR auf 16,0 Mio. EUR verringert, was einem Margenrückgang von 11,5% auf 8,2% entspreche. 2001 habe die EBIT-Marge (nach HGB) noch mehr als doppelt so hoch bei 16,8% gelegen.

Bei den Gesellschaften der Konsumgüterindustrie habe sich der Umsatz nur leicht um 0,8% auf 103,0 Mio. EUR erhöht. Das EBIT habe sich deutlich von 18,3 Mio. EUR (Marge: 17,9%) auf 11,4 Mio. EUR (Marge: 11,1%) verringert und sei zum einen durch die hohen Rohstoffpreise beeinflusst gewesen. Zum anderen hätten die Vorjahreszahlen jedoch einen positiven Effekt aus der Entkonsolidierung der OKIN beinhaltet.

Die übrigen Beteiligungen hätten neben der positiven organischen Entwicklung von der erstmaligen Vollkonsolidierung der TSN profitiert. Der Umsatz habe sich entsprechend von 144,2 Mio. EUR auf 165,9 Mio. EUR und das EBIT von 10,9 Mio. EUR auf 12,7 Mio. EUR (Marge: 7,6% auf 7,7%) erhöht.

Insgesamt würden die aktuellen Nachrichten zeigen, dass sich die Beteiligungsunternehmen von INDUS zumindest zum Teil der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung nicht vollends entziehen könnten, was z. Zt. insbesondere die Unternehmen der Automobilindustrie betreffe. Dagegen würden beispielsweise die Gesellschaften der Bauindustrie zeigen, dass auch in schwächelnden Branchen in der jeweils richtigen Nische entsprechende Margen realisiert werden könnten. In vielen Fällen würden die Gesellschaften demnach von den jeweiligen Marktpositionen profitieren, die insgesamt für eine positive Entwicklung des Konzerns mit einer entsprechenden Risikostreuung sorgen würden. Für 2005 hätten die Analysten zuletzt ein Ergebnis je Aktie in der AG von knapp über 3,00 EUR erwartet, was mit 2,93 EUR leicht verfehlt worden sei. Wichtiger für die Bewertung der Aktie würden die Analysten jedoch die Anhebung der Dividende auf 1,20 EUR (Analysten-Schätzung: 1,18 EUR) erachten.

Die Analysten würden die INDUS-Aktie vor diesem Hintergrund unverändert für ein attraktives Langfristinvestment halten. Angesichts der Kursentwicklung der letzten Monate habe sich die Dividendenrendite auf aktuell noch immer respektable 4% verringert. Die Analysten würden unverändert von einer Fortsetzung der erfolgreichen Akquisitionsstrategie sowie einem auch in der Zukunft zu erwartenden anhaltenden Ertragswachstum ausgehen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe erhöhen ihr Kursziel für die INDUS-Aktie im aktuellen Kapitalmarktumfeld von 30,00 EUR auf 33,00 EUR und bestätigen ihre Einschätzung mit "halten".