Frank Biller und Felix Ellmann, Analysten von SES Research, stufen die Aktie von PC-Ware (ISIN DE0006910904/ WKN 691090) unverändert mit "kaufen" ein.

Mit der vollständigen Übernahme der dänischen Ravenholm Computing Group habe PC-Ware die bereits bekannt gegebenen Übernahmeverhandlungen erfolgreich beendet. Für den Vollzug des Vertrages stehe allerdings noch die Erfüllung einiger Bedingungen, wie die Zustimmung der Kartellbehörden, aus. Die Analysten von SES Research würden davon ausgehen, dass die Übernahme erfolge und mit einer Konsolidierung der Gesellschaft ab Anfang Februar planen. Über den Kaufpreis sei Stillschweigen vereinbart worden. Man gehe jedoch davon aus, dass die sich aus dem Kaufpreis ergebenden Ergebnismultiplikatoren signifikant unter denen von PC-Ware lägen. Der Kaufpreis werde in bar und in zurückgekauften, eigenen Aktien bezahlt.

Ravenholm, mit Sitz in Kopenhagen, erziele einen Umsatz von ca. 70 Mio. Euro und beschäftige 140 Mitarbeiter. Regional liege der Schwerpunkt der Tätigkeit in Skandinavien. Es bestünden Niederlassungen in Dänemark, Schweden, Norwegen und Finnland. Darüber hinaus sei das Unternehmen in der Schweiz aktiv. Damit ergänze Ravenholm die regionalen Aktivitäten PC-Wares sehr gut. In Skandinavien sei PC-Ware, abgesehen von einer Kooperation in Schweden, bis jetzt nicht vertreten gewesen. Einzig in der Schweiz sei PC-Ware mit der Systemhaus-Tochter Bison schon aktiv. Hier sollten sich durch die Übernahme Ravenholms Lizenzhandel und Systemhausgeschäft sinnvoll ergänzen.

Ähnlich wie bei PC-Ware liege der Tätigkeitsschwerpunkt von Ravenholm auf der Lizenzierung von Standardsoftware (z.B. Microsoft) und der Bereitstellung angrenzender Services und Beratung. In diesem Umfeld habe das Unternehmen eine starke Stellung im skandinavischen Markt.

Im Gegensatz zu PC-Ware liege der Kundenschwerpunkt von Ravenholm im Mittelstand. Gemeinsam würden beide Unternehmen die Erschließung von Großkunden in Skandinavien anstreben. Gleichzeitig plane PC-Ware auch die Adaption erfolgreicher Vertriebskonzepte für den Mittelstand.

Ravenholm habe in den vergangenen Jahren durchgehend profitabel operiert und EBITA-Margen von bis zu 3,5% erzielt. In 2003/04 habe die EBITA-Marge bei knapp unter 2% gelegen. Darüber hinaus gehende Daten seien derzeit nicht bekannt. Man halte derzeit eine EBIT-Marge von 2,5 bis 3% für realistisch, womit das Margenniveau leicht über dem von PC-Ware liege.

Obwohl die Akquisition der Ravenholm Computing Group signifikant größer als die bisherigen Akquisitionen von PC-Ware ausfalle, gehe man von einer reibungslosen Integration aus. Ähnliche Geschäftsmodelle und die Erfahrungen von PC-Ware mit der Integration von Gesellschaften sollten die Integration erleichtern. Ergebnisbelastungen würden die Analysten von SES Research im Zusammenhang mit der Integration vor diesem Hintergrund nicht sehen.

Anlässlich der Akquisition hätten sie ihre Prognosen überarbeitet. Die bisherigen Prognosen hätten bereits anorganisches Wachstum enthalten. Deshalb sei die Prognosenanpassung umsatzseitig eine Adjustierung, die die tatsächliche Höhe und den Zeitpunkt der erfolgten Akquisition berücksichtige. Man gehe davon aus, dass PC-Ware künftig weitere Akquisitionen tätige. Ergebnisseitig würden die Analysten von SES Research neben der Berücksichtigung der Margensituation bei Ravenholm eine Anhebung des erwarteten Finanzergebnisses und eine leichte Senkung der unterstellten Steuerquote vornehmen. Diese Anpassungen stünden nicht im Zusammenhang mit der Akquisition.

Die Analysten von SES Research belassen ihr Rating "Outperformer" für die Aktie von PC-Ware. Im Rahmen der Prognosenanpassung würden sie das Kursziel auf 16,85 Euro je Aktie erhöhen.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.