Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Basler-Aktie (ISIN DE0005102008/ WKN 510200) weiterhin mit "Outperformer" ein.

Die von Basler für das 3. Quartal berichteten Zahlen lägen im Rahmen der Erwartung der Analysten von SES Research. Enttäuschend sei jedoch der Ausblick auf das Gesamtjahr. Für das dritte Quartal habe das Unternehmen Umsätze in Höhe von 12,2 Mio. Euro berichtet, was einer Steigerung um rund 17% gegenüber dem Vorjahr entspreche. Die Vorjahresergebniswerte seien nur schwer vergleichbar, da eine über den Vollkosten liegende Aktivierung von Entwicklungskosten (nach IFRS) zu sehr geringem unrepräsentativen F&E-Aufwand geführt habe. Das auf EBIT-Basis gegenüber der Prognose der Analysten von SES Research leicht schwächere Ergebnis habe aus einer etwas geringeren Bruttomarge resultiert. Die Betriebskosten hätten im Rahmen der Erwartung gelegen.

Den Ausblick für das Gesamtjahr 2005 habe Basler von Umsätzen von zuvor 48 Mio. Euro auf 43 Mio. Euro reduziert. Dieses Ausmaß der Prognoserücknahme komme für die Analysten von SES Research überraschend. Zurückzuführen sei dies vor allem auf das Segment der Sealing-Inspection. Nachdem bereits im ersten Halbjahr eine schwächere Entwicklung verzeichnet worden sei, sollte ein Aufschwung in der zweiten Jahreshälfte und insbesondere zum Jahresende erfolgen. Dies sei auf heutiger Basis nicht mehr zu erwarten.

Nach Umsätzen in Höhe von 7,3 Mio. Euro 2004 werde das Segment im laufenden Jahr nur rund 5 Mio. Euro beisteuern. Hier würden anhaltende Unsicherheiten aus dem Umfeld der Automobilzulieferer belasten. Zudem wirke die anhaltende Schwäche im Optical-Disc-Markt negativ. Hier rechne man nun mit Erlösen von rund 9 Mio. Euro gegenüber mehr als 15 Mio. Euro 2004. Die vom Unternehmen genannten 43 Mio. Euro würden die Analysten von SES Research als Untergrenze ansehen, die noch Spielraum in Höhe von 1 bis 1,5 Mio. Euro aufweisen dürfte. Auf EBT-Basis rechne man mit 3,8 Mio. Euro gegenüber der Unternehmensprognose von 3,5 Mio. Euro.

Für das kommende Jahr habe Basler ein Wachstum im geringen zweistelligen Prozentbereich in Aussicht gestellt. Die Analysten von SES Research würden wieder mit dem Überschreiten der 50-Mio.-Marke rechnen. Unverändert positiv würden sie die Entwicklung im Komponentengeschäft sehen, in dem Basler einzelne standardisierte Kameralösungen vertreibe. Mit einer neu eingeführten Produktlinie (eXcite) sollte Basler in der Lage sein, 2006 ein Wachstum von rund 20% zu erzielen. Zusätzliche Wachstumspotenziale sollte das Unternehmen vor allem im Bereich der Display-Inspection von Color Filtern wahrnehmen (Vgl. Update vom 11.08.05). Hier habe Basler 2005 einen ersten Auftrag gewinnen können, der zum Teil im laufenden 4. Quartal zur Abrechnung (Umsatzbeitrag 2005e: 1,5 Mio. Euro) komme.

Das Unternehmen habe angekündigt, angesichts der derzeitigen Schwäche Kostenreduzierungen vornehmen zu wollen. Angestrebt werde eine Einsparung von rund 1 Mio. Euro im Laufe des kommenden Jahres. Diese Maßnahmen dürften die Effizienzsteigerungen im Produktionsbereich auch im administrativen Bereich fortsetzen. Aufwendungen aus der Umsetzung heraus seien nicht zu erwarten.

Die für das kommende Jahr in Aussicht gestellte EBT-Marge von 10% werte man als sehr konservativ. Angesichts einer höheren erreichbaren Bruttomarge und reduzierten Kostenpositionen würden die Analysten von SES Research ein Margenniveau von mehr als 12% auf EBT-Basis als realistisch ansehen. Obwohl sie auch 2007 mit einem anhaltend geringeren Niveau im Segment der Sealing-Inspection rechnen würden und die Umsatzerwartung insgesamt reduziert worden sei, hätten sie die Ergebnisprognosen nur leicht korrigiert.

Auch hier würden sich die angestrebten Einsparungen und Effizienzgewinne in der Organisation ausdrücken. Das Erreichen einer EBIT-Marge von ca. 15% hätten die Analysten von SES Research erst für 2008 erwartet. Neben den bestehenden Produktsegmenten sei das Unternehmen bestrebt, die adressierten Segmente stetig auszubauen. Zuletzt sei hierdurch der Bereich der Color-Filter-Inspection erschlossen worden. Man halte es nach wie vor für realistisch, dass das Unternehmen ca. 1 Projekt p.a. zur Marktumsetzung führen werde, das einen Umsatzbeitrag von mehreren Millionen Euro leisten könne. Dieses hätten die Analysten von SES Research in ihren Prognosen nicht berücksichtigt. Angesichts der derzeitigen Schwäche reduziere sich der DCF-Wert von zuvor 18,4 Euro auf nun 18 Euro je Aktie. Damit weise der Titel auf heutigem Kursniveau Potenzial von gut 40% auf.

Somit lautet das Rating der Analysten von SES Research für die Basler-Aktie unverändert "Outperformer".

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.