Carrefour neutral
Handel und Konsum (Erstrating)
Frankreich

WPK-Nr. / Reuters: 852362 / CARR.PA

Claudia Erdmann / Maren Both
Werttpapier-Research
Telefon: 040 3333 3268

Weltweit an der Spitze

Carrefour ist eines der zehn größten Einzelhandelsunternehmen der Welt. Der Konzern ist innerhalb Europas v.a. in Frankreich und Spanien präsent. Desweiteren findet man den französischen Einzelhandelskonzern in Italien, Portugal, Türkei und Polen. In Latein Amerika sind in Brasilien, Argentinien und Mexiko Filialen eröffnet worden. Dort ist Carrefour mit einem Umsatz von 6,8 Mrd. Dollar der größte Einzelhändler. In Asien ist der Konzern in Taiwan, China, Hong Kong, Südkorea, Thailand, Malaysia und Singapur zu finden. Insgesamt werden mittlerweile 326 Verbrauchermärkte betrieben.

Der französische Handelskonzern unterhält fast ausschließlich große Verbrauchermärkte (sog. Hypermärkte) mit einer durchschnittlichen Größe von knapp 10.000 m². Neben Nahrungsmitteln werden auch Kleidung, Elektrogeräte, Mobiltelephone und Bürobedarf verkauft. Außerdem werden Versicherungen und Kreditkarten angeboten sowie ein Autoverleihservice betrieben. Allein im Nahrungssektor nimmt Carrefour in Frankreich die drittgrößte und in Spanien die zweitgrößte Marktposition ein.

1998 als "Übergangsjahr"

Carrefour, der größte französische Einzelhandelskonzern, verzeichnete 1997 eine Umsatzsteigerung von 9,3% auf 169,3 Mrd. FF und erzielte dabei einen Jahresüberschuß von 3,6 Mrd. FF (+14,7%). Im 1. Halbjahr 1998 ist der Umsatz um 6,1% gesteigert worden. Für 1998 wird nach Aussage von Konzernchef Daniel Bernard insgesamt eine Umsatzsteigerung von 8% auf 185 Mrd. FF prognostiziert. Das Investitionsvolumen soll sich dabei auf dem hohen Vorjahresniveau halten (13,5 Mrd. FF). In Frankreich erhöhte sich der Umsatz im 1. Halbjahr 1998 um 4,8%.

Nach Angaben von Bernard wird dieses Jahr ein Übergangsjahr werden. Die Expansion in Schwellenländer birgt Risiken. Für Unsicherheit sorgen die Finanzkrise in Asien und die wirtschaftlichen Schwierigkeiten in Brasilien. Belastend wirkt auch die höhere Unternehmenssteuer in Frankreich. Außerdem reagiert Carrefour auf Währungsschwankungen - besonders des Dollars - sehr empfindlich. Für Pryca, Spaniens größte Verbrauchermarktgesellschaft,an der Carrefour zu 64% beteiligt ist, wird 1998 ein Jahr der Konsolidierung, denn es mußten zahlreiche Modernisierungsmaßnahmen durchgeführt werden, um die Gesellschaft attraktiver und konkurrenzfähiger zu machen. Erste Erfolge dieser Maßnahmen zeichneten sich bereits im Juli 1998 ab. Der Umsatz fiel um 1,5% höher aus als im gleichen Monat ein Jahr zuvor. Anfang dieses Jahres übernahm Carrefour die zweitgrößte mexikanische Einzelhandelskette Gigante, indem man die noch fehlenden 50% der Anteile aufkaufte. Mit Gigante hatte man schon drei Jahre lang ein Joint Venture betrieben, entschloß sich nun aber zum vollen Einstieg. Gründe waren u.a. finanzielle Schwierigkeiten bei Gigante sowie Verluste der Carrefour Verbrauchermärkte in Mexiko. Der französische Konzern hat nun mehr Freiheit bei der Expansion und der Standortwahl in Mexiko. Außerdem übernahm der Konzern im Dezember 1997 50% der Läden aus der Eldorado-Gruppe, dem zehntgrößten Einzelhändlerin Brasilien. Dadurch wurde die Marktstellung in Latein Amerika noch weiter ausgebaut.

Ausblick und Einschätzung

Carrefour führt seine Expansionsstrategie 1998 fort, wobei mit Eröffnungen von Verbrauchermärkten in der Tschechischen Republik, Kolumbien und Chile neue Regionen erschlossen werden. Trotz wirtschaftlicher Spannungen wird weiterhin auf die Expansion in den Schwellenländern gesetzt. Durch die Übernahme der Verbrauchermärkte aus der Eldorado-Gruppe hat Carrefour zusätzliches Potential geschaffen. Die Schwierigkeiten bei Pryca in Spanien sind zeitlich begrenzt. Bis zum Jahr 2001 soll nach Aussage von Bernard die Zahl von 326 auf 500 Verbrauchermärkte erweitert werden. In Deutschland will Carrefour aber aufgrund der hohen Markteintrittskosten und der strengen Ladenöffnungszeiten sowie mangels geeigneter Übernahmeprojekte in nächster Zeit nicht aktiv werden. Wir beurteilen Carrefours Expansionsstrategie trotz aller Risiken als positiv. Durch die Übernahmen schafftder Konzern ab 1999 zusätzliches Gewinnpotential. Wir rechnen 1998 und 1999 mit einem Ergebniswachstum von 10% bzw. über 15%. Mit einem KGV von 27,5 halten wir Carrefour für fair bewertet. Wir setzen unser Rating deshalb auf neutral.

Fazit: Carrefour ist bereits jetzt einer der größten Einzelhandler der Welt. Durch die 50%tige Übernahme der Eldorado Gruppe wurde die Position in Latein Amerika noch weiter ausgebaut. Die wirtschaftlichen Spannungen in Asien und Brasilien sowie die Modernisierungsmaßnahmen bei Pryca lassen 1998 aber zu einem Übergangsjahr werden. Wir beurteilen Carrefours Expansionsstrategie trotz aller Risiken als positiv. Mit einem KGV von 27,5 halten wir Carrefour für fair bewertet. Wir setzen unser Rating deshalb auf neutral.

Die veröffentlichten Informationen basieren auf allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten. Die hier geäußerten Meinungen über Märkte und Produkte sind unverbindlich. Sie stellen keine Aufforderung und kein Angebot zum Kauf oder Verkauf dar. Die Lektüre dieser Publikation kann eine individuelle Beratung nicht ersetzen. Wir bitten Sie deshalb, sich an Ihren Betreuer bei der Hamburgischen Landesbank zu wenden.