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mobilcom Marketperformer
10.05.2005
SES Research
Jochen Reichert, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von mobilcom (ISIN DE0006622400 / WKN 662240) unverändert als Marketperformer ein.
Die Q1-Zahlen des mobilcom-Konzerns hätten umsatzseitig unter und ergebnisseitig deutlich über den Erwartungen der Analysten gelegen. Verantwortlich für die schwache Umsatzseite sei vorwiegend das Segment Mobilfunk. Der Umsatz habe hier deutlich unter den Analystenprognosen gelegen. Hierfür seien insbesondere zwei Gründe zu nennen. Zum einen habe der blended ARPU (Durchschnitt aus Postpaid- und Prepaidkunden-ARPU) in Q1/05 bei 18,0 EUR gelegen. Die Analysten seien von einem blended ARPU in Höhe von 19,7 EUR pro Kunde und Monat ausgegangen. Zum anderen hätten die Analysten ein Bruttoneukundenwachstum in Höhe von 0,37 Mio. sowie Kündigungen in Höhe von 0,23 Mio. erwartet. Dagegen habe das Bruttoneukundenwachstum 0,27 Mio. und die Zahl der Kündigungen 0,28 Mio. EUR betragen. Ein wichtiger Bestandteil des Umsatzes seien die Provisionen der Netzbetreiber für Neukunden. 100.000 Neukunden würden dabei einem Provisionsumsatz von ca. 8 bis 10 Mio. EUR entsprechen.
Das EBITDA habe dagegen mit 20 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 6,5%) 12% über der Analystenprognose gelegen. Pro Vertrags-Neukunde würden Akquisitionskosten von deutlich über 100 EUR anfallen. Sollten weniger Neukunden generiert werden, führe dies kurzfristig zu einer Ergebnisverbesserung. Das im Bezug auf die Analystenprognose geringere Neugeschäft habe sich daher auf das EBITDA positiv ausgewirkt. Aus der Sicht der Analysten von SES Research sei die spannende Frage, wie sich die Umsätze pro Kunde (ARPU) in den nächsten Quartalen entwickeln würden.
Auf Grund des Preisdrucks auf dem Mobilfunkmarkt sowie der Implementierung von Tarifen für das untere Preissegment erwarte man nicht, dass sich der ARPU in den nächsten Quartalen signifikant verbessere. Auf der einen Seite würden bei den so genannten "low price" Tarifen keine Subventionen von Mobiltelefonen anfallen. Auf der anderen Seite könne Umsatzwachstum neben der Erhöhung der Kundenbasis nur durch Einführung von Datendiensten generiert werden. Dies bedeute, wenn der Kundenanteil mit low cost Tarifen zunehmen werde, dürfte sich eine Umsatzausweitung schwierig gestalten.
Das Segment Internet/Festnetz habe die Analysten von SES Research positiv überrascht (freenet.de). Im Internetzugangsgeschäft habe die Schmalbandkundenzahl per 31.03.2005 bei 3,4 Mio. gelegen. Dies bedeute gegenüber Q4/04 einen Rückgang von lediglich 100.000. Die Analysten seien hier von einem stärkeren Rückgang auf 3,2 Mio. Kunden ausgegangen. Zudem habe freenet.de (ohne Strato) im ersten Quartal 95.000 DSL-Neukunden gewinnen können und habe somit die Erwartung der Analysten um 25.000 Neukunden erheblich übertroffen. Schließlich dürfte der Schmalband-ARPU über 6 EUR gelegen haben (ca. 18 Mio. EUR Umsatz mit Breitbandkunden und 66 Mio. EUR mit Schmalbandkunden). In ihren Prognosen hätten die Analysten von SES Research für Schmalbandkunden in Q1 einen ARPU von unter 6 EUR antizipiert. Die drei Faktoren zusammen würden die Differenz der Prognosen zu den Ist-Zahlen für das Segment Internetzugang erklären.
Entgegen der Erwartung der Analysten sei Strato bereits per 01.02.2005 konsolidiert worden. Dies habe zu einer Erhöhung bei Umsatz und EBITDA im Portal-Segment bei freenet.de geführt. Die Analysten würden ihre EBITDA-Prognose für 2005 für das Mobilfunk-Geschäft unverändert lassen. Das EBITDA 05e hänge entscheidend davon ab, wie das Verhalten von mobilcom in punkto Kundenakquise in den nächsten Quartalen sei.
Man erwarte, dass spätestens im zweiten Halbjahr die Ausgaben für Kundenakquise wieder steigen würden. freenet.de habe mit Veröffentlichung des Jahresabschlusses 2004 bekannt gegeben, 30 Mio. EUR zusätzlich in Vertrieb und Marketing zu investieren. In Q1 dürften nur ein moderater Anteil der 30 Mio. EUR eingesetzt worden sein (man rechne mit 3 bis 4 Mio. EUR). Man erwarte, dass in den nächsten Quartalen die Margen im Mobilfunk-Segment auf Grund verstärkter Kundenakquise-Anstrengungen zurück gehen würden. Als Risiko betrachte man die Umsatzseite aufgrund des niedrigen ARPU in Q1 im Vergleich zu 2004.
Die Analysten von SES Research belassen ihre Einschätzung auf "Marketperformer" für die mobilcom-Aktie.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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