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QSC Outperformer
14.10.2004
SES Research
Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004 / WKN 513700) unverändert mit "Outperformer" ein.
Die Wachstumsaussichten des VPN- und Firmenkundenmarktes in Deutschland seien im Wesentlichen von den drei Trends (1) Substitution von starren Mietleitungen durch flexible, DSL-basierende VPN, (2) Outsourcing sowohl von Mitarbeiter-Arbeitsplätzen als auch von TK-Diensten und (3) Migration der herkömmlichen Sprachübertragung zu IP-basierter Übertragungstechnologie (Voice Over IP) geprägt.
Trotz dieser intakten Wachstumstrends und der guten Positionierung von QSC ergäben sich aus der Marktsituation für die Geschäftsentwicklung von QSC Risiken. Die Deutsche Telekom habe im Firmenkundenbereich Marktanteile verloren. Mit der gestarteten Geschäftskundenoffensive werde sie versuchen, verlorene Anteile zurück zu gewinnen. Auch der VPN-Markt könnte davon betroffen sein. Dies könnte sich negativ auf Preise und Wachstum auswirken. Darüber hinaus befänden sich einige Marktteilnehmer vor der strategischen Entscheidung, sich aus diesem Geschäftssegment in Deutschland zurück zu ziehen oder weiter abzuwarten, ob eine kritische Masse an Kunden gewonnen werden könne.
Der große Hebel in der Profitabilitätsentwicklung von QSC liege im Verhältnis zwischen Umsatzentwicklung und Netzwerkkosten. Letztere hätten in den letzten sechs Quartalen zwischen 25,5 Mio. und 27,5 Mio. Euro gependelt. Das bedeute, jeder Umsatzanstieg führe zu einem überproportionalen Margenanstieg auf Grund der Skaleneffekte.
Die Bewertung an Hand der Kennzahlen EV/Umsatz und EV-EBITDA erscheine anspruchsvoll. Auf Basis der SES Research-Prognosen ergebe sich ein fairer Wert pro Aktie von 4,77 Euro. Dies entspreche einem Aufholpotenzial von 18%. Man gehe davon aus, dass QSC’s Auftrags-Pipeline voll sei und in den nächsten Monaten weitere Erfolge im VPN-Geschäft gemeldet würden.
Die Analysten von SES Research bestätigen ihr "Outperformer"-Rating für die QSC-Aktie.
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