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mobilcom Outperformer
14.07.2004
SES Research
Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von mobilcom (ISIN DE0006622400 / WKN 662240) unverändert mit "Outperformer" ein.
Die Europäische Kommission habe heute bekannt gegeben, dass die Staatsgarantien für Kredite über 112 Mio. Euro gebilligt worden seien. Zugleich sehe die Kommission durch die Garantien einen Schaden für Konkurrenten des Unternehmens. Aus diesem Grund habe die Kommission beschlossen, dass mobilcom für 7 Monate den Verkauf von Verträgen über das Internet stoppen müsse. mobilcom wolle gegen diese Entscheidung rechtliche Schritte einleiten.
In der Prognose der Analysten gingen sie für 2004 von gerade einmal 20.000 Bruttoneukunden aus, die über das Internet gewonnen werden sollten. Die Analystenschätzungen würden von über 1 Mio. Bruttoneukunden in diesem Jahr ausgehen. Bei einem Börsenkurs der mobilcom-Aktie von 14,50 Euro errechne sich auf Grundlage eines fairen Wertes pro Aktie für freenet.de von 17,94 Euro sowie eines nichtbetriebsnotwendigen Cashbestandes von 100 Mio. Euro ein Wert pro Mobilfunkvertragskunde von 113 Euro. Bei einem Kurs von 13,80 Euro (-4,8%) ergebe sich unter den gleichen Annahmen ein Wert pro Vertragskunde von 95,9 Euro (-15,5%).
Bei einem Kundenstamm von 2,6 Mio. Postpaid- und 1,6 Mio. Prepaidkunden (sowie freenet.de Fair Value 17,93 Euro und 100 Mio. Cash) errechne sich ein Wert pro mobilcom-Aktie von 15,3 Euro., wenn man als Grundlage den Wert pro Kunden des Debitel-Deals von 128 Euro benutze. Diese Annahme erachte man als konservativ, da Permira als Finanzinvestor einen erheblichen Discount erhalten habe.
Wenn die Investmentbanker nun auf Grundlage der hier gemachten Annahmen den Kundenstamm von mobilcom um 20.000 Kunden reduzieren würden (50% Prepaid und 50% Postpaid), so ändere sich am Wert pro Aktie nichts. Somit sei auf Basis einer Marktwert- Kundenbetrachtung die Auswirkung selbst unter worstcase Annahmen kaum messbar.
Zudem könne durch verstärkte Vertriebsaktivitäten der Verlust an zu gewinnenden Neukunden über das Internet kompensiert werden. Dies würde aber auf Kosten der Profitabilität gehen, da die Akquisekosten pro Kunde nach Ansicht der Wertpapierexperten online geringer seien als über die klassischen Vertriebswege.
Die Analysten von SES Research bestätigen ihr "Outperformer"-Rating für die mobilcom-Aktie.
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