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Gigaset-Aktie: Überraschungen bei den endgültigen Zahlen, Ausblick 2012 enttäuscht
10.04.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Heiko Feber, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Gigaset (ISIN DE0005156004 / WKN 515600) unverändert mit "kaufen" ein.
Das von Gigaset für 2011 veröffentlichte EBITDA habe mit 50,9 Mio. EUR niedriger als die vorläufig kommunizierten 54 Mio. EUR gelegen. Die Analysten würden dies vor allem auf Wertminderungen bei SM Electronic (1,9 Mio. EUR) zurückführen, die nun überraschend als aufgegebener Geschäftsbereich geführt würden. Sie würden die Ergebnisqualität als gering ansehen. Im fortgeführten Geschäft seien Rückstellungen in Höhe von ca. 13 Mio. EUR aufgelöst (2010: 7 Mio. EUR) und Gewährleistungsrückstellungen von 9,9 Mio. EUR (2010: 12 Mio. EUR) neu gebildet worden.
Für 2012 rechne Gigaset mit einem Umsatz, der dem fortgeführten Geschäft aus 2011 (458,6 Mio. EUR) entspreche (BHLe: 467,6 Mio. EUR inkl. 9 Mio. EUR von SM Electronic). Als Folge der US-Dollar-Stärke sowie erhöhter Aufwendungen für F&E und Marketing solle das EBITDA sinken (BHLe: 34,1 Mio. EUR; 2011: 50,9 Mio. EUR). Der Free Cash-flow solle nur mindestens ausgeglichen sein (BHLe: 0,2 Mio. EUR), da verstärkt in Wachstum (z.B. internetgebundene Sprach- /Bildkommunikation für Privat- und Geschäftskunden im Bereich Small & Home Offices sowie Heimvernetzung) investiert werde. Aufgrund der reduzierten Ausgangsbasis beim Umsatz, des avisierten Verkaufs von SM Electronic sowie noch in 2013 anstehenden Wachstumsinvestitionen würden die Analysten auch für dieses Jahr ihre Schätzungen reduzieren.
Mit einer soliden Basis resultierend aus einer Eigenkapitalquote von etwa 25%, liquiden Mitteln von ca. 60 Mio. EUR und einem Konsortialkredit über 35 Mio. EUR dürfte die Finanzierung des Wachstums unproblematisch sein. Allerdings falle es derzeit schwer abzuschätzen, inwieweit diese Wachstumsinvestitionen (insbes. in Heimvernetzung) ab 2014 von Erfolg gekrönt sein würden. Auf der Basis ihrer neuen Schätzungen würden die Analysten zu einem Fair Value von 3,99 EUR (50% Peer Group (3,54 EUR), 30% DCF (5,00 EUR), 20% CFRoEV (3,51 EUR)) gelangen. Aufgrund der bestehenden Unsicherheiten würden sie einen Discount von 20% für gerechtfertigt halten und ihr Kursziel von 7,00 EUR auf 3,20 EUR senken.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe vergeben für die Aktie von Gigaset unverändert das Votum "kaufen". (Analyse vom 10.04.2012) (10.04.2012/ac/a/t)
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