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Kontron mittelfristige Wachstumsperspektiven bestätigt
24.11.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Kontron (ISIN DE0006053952 / WKN 605395) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Im Rahmen einer der führenden Messen für industrielle Automatisierung in Europa (SPS/IPC/Drives, Nürnberg) habe Kontron einen Capital Markets Day veranstaltet. Kontron habe keinen konkreten Ausblick hinsichtlich des nächsten Geschäftsjahres gegeben. Trotz einer derzeit etwas schwächeren Nachfrage, insbesondere durch Verschiebungen bei Infrastrukturkunden und einer erwarteten Vorratsreduzierung bei Kunden in vielen Märkten, dürfte es allerdings nicht allzu schlecht aussehen. Tatsächlich sei das Unternehmen keinen Auftragsstornierungen bzw. einem massiven Rückgang der Auftragsaktivität auf ein mit dem Abschwung in 2008/09 vergleichbares Niveau ausgesetzt.
Größtes Risiko hinsichtlich der Umsatzbeiträge bestehe im Segment Industrielle Automatisierung, auf das ca. 25% vom Konzernumsatz entfalle. Demgegenüber dürfte der Umsatz insbesondere in den Segmenten Medizin, Energie und Kommunikation (mehr als 40% vom Konzernumsatz) gesteigert werden. Mit der aktuellen Warburg Research-Schätzung eines Umsatzrückgangs von gut 3% werde ein solches positiveres Szenario derzeit jedoch nicht antizipiert.
Neben den kurzfristigen Unsicherheiten dürfte Kontron auch künftig deutlich von einem weiter wachsenden ECT-Markt profitieren. Wachstum bei Anwendungen für Embedded Computer (z.B. neue Technologien wie stromsparende ARM-Prozessoren würden neue Anwendungen ermöglichen) und der anhaltende Outsourcing-Trend würden die Schlüsseltreiber für zweistellige Wachstumsraten bleiben.
Ein schwächeres Makro-Umfeld sollte Akquisitionsmöglichkeiten schaffen. Innerhalb der Embedded Computer-Industrie sei eine weitere Konsolidierung zu erwarten, da es kleineren Unternehmen sehr schwer fallen könnte, die immer schneller wachsenden technologischen Innovationen zu finanzieren. Damit wäre die Ankündigung einer Akquisition im Laufe des Jahres 2012 keine Überraschung. Ausnahme: Das Management habe sich sinnvollerweise zurückhaltend gegenüber Kapitalmaßnahmen auf dem aktuellen Kursniveau zur Finanzierung von größeren Übernahmen gezeigt.
Trotz der soliden Umsatzentwicklung sei die Ergebnisentwicklung von Kontron in 2011 eher enttäuschend gewesen. Gründe seien höhere Komponentenpreise und ein ungünstiger Umsatzmix, der zu höher als erwarteten Materialkosten geführt habe. Nach Erachten der Analysten sei es eher unglücklich gewesen, dass Kontron die EBIT-Guidance mit der Veröffentlichung der jüngsten Zahlen nicht korrigiert habe, da selbst das untere Ende der erwarteten Spanne (EUR 44 bis 47 Mio.) ambitioniert aussehe.
Die EBIT-Schätzung 2011 des Konsens von EUR 42 Mio. reflektiere jedoch, dass die Markterwartungen bereits ein Verfehlen antizipieren würden. Weiteres Umsatzwachstum sei entscheidend, um das Ergebniswachstum - verbunden mit einer Ausweitung der Margen - wieder zu erhöhen. Allerdings sei derzeit nicht zu erwarten, dass Kontron innerhalb der nächsten zwei bis drei Jahre zweistellige EBIT-Margen erziele, was im Übrigen auch nicht notwendig sei, um die Bewertung zu rechtfertigen.
Das aktuelle Kursniveau von ca. EUR 5 scheine sehr günstig zu sein, da ein so niedriges Niveau zuletzt Anfang 2009 und vor 2004 erreicht worden sei, eine Zeit als Kontron bei Umsatz und Ergebnis nur die Hälfte der aktuellen Größe gehabt habe. Dies werde auch in einem EV/EBIT-Multiplikator 2012 von ca. 7x reflektiert, der einen neuen historischen Tiefpunkt markiere.
Das Kursziel von EUR 7,70 und die Kaufempfehlung für die Kontron-Aktie bleiben aufgrund der vielversprechenden mittelfristigen Wachstumsperspektiven unverändert, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 24.11.2011) (24.11.2011/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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