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JENOPTIK unverändert positiver Newsflow erwartet
17.10.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, bewertet die Aktie von JENOPTIK (ISIN DE0006229107 / WKN 622910) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".
JENOPTIK habe am Donnerstag und Freitag letzter Woche Capital Market Days veranstaltet. Es seien Präsentationen vom CEO, CFO und den Leitern der Bereiche Optische Systeme und Verkehrslösungen gehalten worden.
Interessanterweise zeige sich das Management äußerst zuversichtlich, im Jahr 2012 positive Wachstumsraten zu erzielen trotz eines deutlichen Rückgangs bei den Halbleitererlösen und des allgemein schwächeren Makro-Umfelds. Treiber seien dabei solide Auftragsbücher sowohl in den zyklischen als auch den nicht-zyklischen Segmenten (z.B. der Verkehrsbereich profitiere von einem Großauftrag aus Saudi-Arabien), abgesehen von einem rückläufigen Halbleiterumsatz, als auch ein Gewinn von Marktanteilen in einigen Anwendungsfeldern (z.B. laserbasierte 3D Schneide- und Schweißsysteme für Metallbleche und Kunststoff). Damit würde sich bei einer Wachstumsrate von ca. 5% in 2012 ein deutlicheres Potenzial gegenüber den aktuellen Warburg Research- und Konsensschätzungen ergeben.
Weitere wichtige Punkte seien gewesen:
JENOPTIK sei felxibel bei der Produktion für Halbleitermärkte (ca. 11% vom Umsatz): Sichergestellt werde dies größtenteils durch einen hohen Anteil an Zeitarbeitskräften in der Produktion in Jena, eine Region, die für das überragende Know-how im optischen Bereich bekannt sei. Damit verfüge JENOPTIK über einen relativ einfachen Zugriff auf Fachkräfte und habe einen ungewöhnlich hohen Anteil von bis zu 50% an Zeitarbeitskräften, sodass selbst bei einem Abschwung die Profitabilität des Bereichs sichergestellt sei (Veränderungen von über 30% bei der Kapazitätsauslastung).
JENOPTIK verstärke weiterhin die Vorwärtsintegration durch die Lieferung von montierten Baugruppen oder Komplettsystemen statt Komponenten und reduziere somit das Risiko ausgetauscht zu werden. Dies sollte sich positiv auf die ASPs auswirken. Gleichzeitig sei JENOPTIK auf das Wachstum seines Bereich Optische Systeme mit Schlüsselkunden fokussiert (definiert als Umsatz von über EUR 1 Mio. p.a.), die im Allgemeinen höhere Margen auf EBIT-Ebene beitragen würden. Das Unternehmen habe jedes Jahr kontinuierlich zwei bis drei neue Key Accounts hinzugewinnen und habe für 2012 bereits drei zusätzliche Schlüsselkunden in der Pipeline, wodurch sich die Anzahl bis Jahresende auf 23 erhöhen würde. Interessanterweise habe sich die Anzahl von voraussichtlichen neuen Key Accounts in nur 17 Monaten von April 2010 bis September 2011 von 29 auf 49 erhöht, was die Wachstumsaussichten unter Beweis stelle.
Zu den potenziellen Akquisitionen habe es kein Updat gegeben. Es sei aber immer noch wahrscheinlich, dass die Realisierung einer Akquisition nicht allzu weit entfernt sei (Fokus liege auf den Bereichen Laser, Optische Systeme und Verkehr). Das Management habe darauf hingewiesen, dass nach Wertschöpfung gesucht werde, Akquisitionen "nur" für Umsatzwachstum seien nicht im Fokus.
Es sei ein unverändert positiver Newsflow zu erwarten, da die Auftragseingänge auch in Q3 solide bleiben sollten (abgesehen von Halbleiter) und JENOPTIK die Ergebnisguidance für das Gesamtjahr noch weiter anheben dürfte. Das DCF-basierte Kursziel von EUR 6,60 bleibe derzeit unverändert. Bei den EV-Mulitplikatoren sollten die umfangreichen steuerlichen Verlustvorträge berücksichtigt werden (liquiditätswirksame Steuerquote liege vorerst bei ca. 16%).
Die Kaufempfehlung der Analysten von Warburg Research für die JENOPTIK-Aktie wird bekräftigt. (Analyse vom 17.10.2011) (17.10.2011/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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