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Kontron Guidance für die Ergebnisqualität in 2011 unter Erwartungen
17.01.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Kontron (ISIN DE0006053952 / WKN 605395) von "kaufen" auf "halten" herab.
Kontron melde vorläufige Zahlen für 2010. Die Guidance für 2011 sei bei der Ergebnisqualität schwächer als erwartet ausgefallen und liege ebenfalls leicht unter den derzeitigen Konsensschätzungen. Der Ausblick stelle somit keinen positiven Katalysator für ein Fortsetzen der zuletzt starken Aktienkursentwicklung dar. Da der Kurs seit Anfang Dezember zudem mehr als 35% hinzugewonnen habe, werde das Rating auf "halten" reduziert. Es bestehe nur begrenztes Kurspotenzial von weniger als 10% zum Kursziel von EUR 9,80 (alt: 10,20).
Kontrons Q4-Erlöse hätten die Schätzungen um mehr als 10% deutlich überschritten. Dies dürfte im Wesentlichen auf den starken Auftragseingang in den vorherigen Quartalen (Rekordniveau in Q2 +Q3) zurückzuführen sein. Allerdings habe das Unternehmen das EBIT-Ziel von ca. EUR -5 Mio. aufgrund von zusätzlichen Kosten für Restrukturierungsmaßnahmen bekräftigt. Die Aufwendungen dürften sich aus mehreren kleineren Effekten zusammensetzen (z.B. Vorratsbewertungen) und könnten im Zusammenhang des ohnehin sehr schwachen Ergebnisses in 2010 gesehen werden (Belastung durch Betrugsfall in Malaysia).
Der erste Blick auf 2011 sei eher gemischt: Kontrons Guidance (Erlöse von über EUR 540 Mio.) unterstreiche einerseits die Wachstumsannahme für das aktuelle Jahr. Ein erwartet hoher Auftragsbestand von ca. EUR 460 Mio. zu Beginn des Jahres 2010 dürfte im Geschäftsjahr 2011 zu einem stark ansteigenden Umsatz führen. Allerdings erwarte Kontron lediglich eine EBIT-Marge von 8 bis 9%. Dies dürfte zwar teilweise eine vorsichtige Annahme im Hinblick auf die Entwicklung der Einkaufspreise sein. Im Vergleich zu der letzten Warburg Research-Schätzung in Höhe von 9,7% und der aktuellen Konsensschätzung von 9,2% (bei einem niedrigeren Erlösniveau) sei dies jedoch ein eher enttäuschender Wert.
Die Umsatzschätzungen für 2011 und 2012 würden unverändert bleiben und das gesunde Nachfrageumfeld widerspiegeln, welches in den nächsten Jahren zu einem positiven Wachstum führen dürfte. Niedrigere Ergebnisschätzungen würden die neue Guidance reflektieren.
Da die Steigerung der Ergebnisqualität einen Hauptteil der Equity Story des Unternehmens darstelle, erscheine die Guidance für einen weiteren Anstieg des Aktienkurses nicht geeignet zu sein, da der Kurs seit Anfang Dezember bereits mehr als 35% hinzugewonnen habe. Zusätzlich dürften die aktuellen Konsenserwartungen in den nächsten Wochen nach unten angepasst werden. Eine potenziell besser als erwartete Umsatzentwicklung würde auch zu einer höheren Ergebnisqualität führen. Dieses Potenzial dürfte sich jedoch kurzfristig nicht materialisieren.
Die Analysten von Warburg Research stufen die Kontron-Aktie aufgrund des begrenzten Kurspotenzials von weniger als 10% zum Kursziel von EUR 9,80 von "kaufen" auf "halten" herunter. (Analyse vom 17.01.2011) (17.01.2011/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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