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JENOPTIK solide Q3-Zahlen
11.11.2010
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, rät die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107 / WKN 622910) nach wie vor zu kaufen.
JENOPTIK habe solide Q3-Zahlen vorgelegt. Der Umsatz und das Ergebnis seien sowohl über Warburg Research- als auch über Konsenserwartungen ausgefallen. Das hohe Umsatzwachstum von mehr als 25% gegenüber dem Vorjahr sei durch die Erholung der Nachfrage über alle Segmente sowie Auslieferungen im Bereich Verkehrssicherheit für einen im März erhaltenen Großauftrag in Höhe von EUR 12 Mio. getragen worden. Das EBIT enthalte einen Buchgewinn aus dem Verkauf der Anteile an der caverion AG (nicht antizipiert), der bei EUR 1 bis 2 Mio. liegen sollte. Damit sei die EBIT-Differenz in etwa gleichmäßig zwischen dem Einmaleffekt und der höheren Top Line aufgeteilt. Eine ausgezeichnete EBIT-Marge für das Quartal von 12% sei im Bereich Messtechnik erzielt und deutlich vom Verkehrsgeschäft getrieben worden.
JENOPTIK habe in Q3 eine hohe Bruttomarge von knapp 34% erreicht, die neben den positiven Effekten aus der erfolgreichen Restrukturierung im Vorjahr auch durch den margenstarken Verkehrsauftrag bedingt sein sollte. Allerdings würden die höheren Verkaufskosten einen größeren Teil der Bruttomargengewinne in Q3 überlagern. Diese sollten ebenfalls auf den größeren Verkehrsauftrag zurückzuführen sein und in Q4 kein ähnlich hohes Niveau erreichen.
Die Auftragseingänge würden eine solide Geschäftsumgebung belegen: Während des 3. Quartals hätten die Auftragseingänge bei EUR 157 Mio. gelegen. Dies sei ein beeindruckender Anstieg von knapp 40% yoy und eine leichte Verbesserung gegenüber dem bereits hohen Niveau in Q2. Neben einem Großauftrag zur Lieferung von Stromversorgungsaggregaten für die PATRIOT-Systeme im Segment Verteidigung + Zivile Systeme (USD 23 Mio.) seien in den anderen Segmenten Laser + Optische Systeme (+33% qoq) und Messtechnik (+10% qoq) starke sequenzielle Steigerungen zu verzeichnen gewesen. Entsprechend habe sich der Auftragsbestand weiter auf EUR 419 Mio. erhöht und damit mehr als 20% über dem Wert zum Jahresanfang 2010 gelegen.
Die vielversprechende Auftragsdynamik sollte einige Quartale anhalten, da z. B. eine Verbesserung der Nachfrage durch Automobilkunden im Bereich Messtechnik gerade erst eingesetzt habe. Die Book-to-Bill-Ratio liege in den ersten neun Monaten des Jahres 2010 bei 1,2.
Für 2010 bis 2012 würden die Umsatzschätzungen erhöht. Die EBIT-Schätzung reflektiere nun den caverion-Buchgewinn sowie die besser als erwartete Entwicklung der Bruttomarge. Die Schätzungen für den Jahresüberschuss würden durch leicht verbesserte Investitionseinahmen und eine niedrigere Steuerquote überproportional angehoben. Das verkaufte Weltraumgeschäft (Jahresumsatz ca. EUR 30 Mio.) werde im laufenden Q4 entkonsolidiert. Ein signifikanter Buchgewinn (rund EUR 20 bis 25 Mio.) sollte ebenfalls realisiert werden. Dieser sei jedoch bis jetzt noch nicht antizipiert worden.
Die Erhöhung des Kursziels von EUR 5,70 auf EUR 6,20 reflektiere die höheren Schätzungen. Das Kursziel basiere auf einem DCF-Modell, das die signifikanten Steuerverluste von rund EUR 490 Mio. berücksichtige.
Die Kaufempfehlung für die JENOPTIK-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 11.11.2010) (11.11.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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