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SINGULUS gemischte Signale
20.10.2010
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die SINGULUS-Aktie (ISIN DE0007238909 / WKN 723890) von "kaufen" auf "halten" herab.
Kurzfristig dürfte bei SINGULUS negativer Newsflow zu erwarten sein. Zwar seien auch weitere Solaraufträge zu erwarten, die den Business Case unterstützen würden, dies allerdings eher mittelfristig. Angesichts dieser Risiken und erwarteter Anpassungen der Prognosen sollten sich Investoren, trotz des weiterhin bestehenden Aufwärtspotenzials zur aktuellen Bewertung aufgrund der mittelfristigen Perspektiven, derzeit eher abwartend verhalten.
Zuerst die schlechten Nachrichten: SINGULUS habe im Rahmen der Q2-Ergebnisse eine derzeit mit Kunden verhandelte Auftragspipeline in Höhe von EUR 150 Mio. angekündigt. Gleichzeitig sei Ende September als spätester Zeitpunkt für den Eingang von Aufträgen genannt worden, um die für 2010 gegebene Guidance zu erreichen. Jetzt, fast drei Wochen nach der Deadline, seien Aufträge in Höhe von nur EUR 3 Mio. für die Singular Antireflexionsbeschichtungsanlage von chinesischen Kunden eingegangen. Zusätzliche Aufträge habe es für die TIMARIS Beschichtungsanlage (EUR 8 Mio.) gegeben, diese gehöre allerdings nicht zum Kerngeschäft des Unternehmens.
Da bis heute keine weiteren Aufträge angekündigt worden seien, dürfte SINGULUS die Guidance für das Geschäftsjahr 2010 wahrscheinlich verfehlen. Das Unternehmen habe bei Erlösen von EUR 135 Mio. ein EBIT auf Breakeven-Niveau in Aussicht gestellt. Zwar deute eine Konsensumsatzschätzung von EUR 133 Mio. bereits auf gedämpfte Erwartungen hin, allerdings dürften die Marktschätzungen noch zu optimistisch sein.
Darüber hinaus enthalte die Bilanz von SINGULUS noch immaterielle Vermögenswerte in Höhe von EUR 110 Mio., was 40% der Bilanzsumme entspreche. Diese würden im Wesentlichen die akquirierte Solartochter Stangl und das BluRay-Geschäft betreffen. Angesichts der aktuellen Verzögerung bei Auftragsplatzierungen für Solarsysteme könnte eine mögliche Korrektur der Gesamtjahresguidance auch eine Bereinigung der immateriellen Vermögenswerte nach sich ziehen. Da der Posten des CFO über einige Jahre nicht besetzt gewesen sei, könnte der neue CFO Markus Ehret (seit April) einer Neueinschätzung ebenfalls positiv gegenüberstehen.
Jetzt die guten Nachrichten: Anfang letzter Woche habe Saint-Gobain (ISIN FR0000125007 / WKN 872087) die Gründung eines Joint Venture ihrer Tochter Avancis mit Hyundai Heavy Industries zum Bau einer Fabrik für CIGS-Dünnschichtsolarzellen in Korea bekannt gegeben. Der Mitteilung zufolge werde diese erste Produktionsanlage genauso konzipiert wie die derzeit im Bau befindliche zweite Anlage von Avancis in Torgau. Avancis sollte nach Erachten der Analysten SINGULUS Kunde (nicht offengelegt) für den Selenisierungsofen sein, für den im Februar ein Auftrag in Höhe von EUR 20 Mio. gewonnen worden sei. Da der Produktionsbeginn dieser Anlage für Q2 2012 geplant sei, erscheine ein Auftrag in gleicher Höhe für zusätzliche Selenisierungsöfen innerhalb der kommenden Monate wahrscheinlich.
Durch die aktuell schleppende Nachfrage nach Solarsystemen und angesichts der niedrigen Visibilität würden die Schätzungen für 2011 und 2012 reduziert. Höhere Erlöse durch wachsende BluRay-Umsätze (Produktion und Mastering) verbunden mit einer Erholung der Nachfrage nach Solaranlagen (z.B. Singular, Selenisierungsofen, Front-End-System) sollten ab 2011 die Rückkehr zu deutlich positiven Ergebniszahlen einleiten.
Durch die oben genannten kurzfristigen Risiken (Verfehlen der Guidance, Korrektur der Konsenserwartungen, mögliche Abschreibungen) sowie eine Auftragsaktivität, die sich erst in Q1/2011 erholen sollte (sowohl BluRay als auch Solar) wird das Rating der Analysten von Warburg Research für die SINGULUS-Aktie von "kaufen" auf "halten" herabgesetzt. Die angepassten Schätzungen würden zu einem von EUR 5,80 auf EUR 5 reduzierten Kursziel führen. (Analyse vom 20.10.2010) (20.10.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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