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Conergy Vereinbarung mit Banken verschafft Zeit
30.07.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Aktie von Conergy (ISIN DE0006040025 / WKN 604002) weiterhin mit dem Rating "verkaufen" ein.
Conergy habe hinsichtlich ihrer Bankenfinanzierung eine Vereinbarung erreicht. Die Kredite in Höhe von ca. EUR 340 Mio. würden bis Ende 2011 verlängert. Damit sei die Gefahr einer Insolvenz vorläufig abgewendet. Zudem sei die Rückzahlung des Langzeitkredits (ca. EUR 75 Mio.) auf Ende 2011 verschoben worden, sodass genug Liquidität zur Finanzierung des operativen Geschäfts im Unternehmen bleibe. Eine endgültige Lösung für die finanzielle Restrukturierung des Unternehmens müsse im nächsten Jahr gefunden werden. Zwar habe sich Conergy damit vorübergehend Luft verschafft, das Refinanzierungsproblem bestehe aber weiterhin.
In den nächsten Monaten werde eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft eine unabhängige Geschäftsprüfung durchführen, um zu analysieren, ob für den Erhalt einer Anschlussfinanzierung eine Stärkung der Kapitalbasis notwendig sei (z. B. Kapitalerhöhung, Wandelanleihe, Schuldenerlass, Schulden-Eigenkapital-Swap). Sollte dies der Fall sein, müsse der Langzeitkredit bis zum 21. Dezember 2010 zurückgezahlt werden, es sei denn, die Banken würden auf dieses Recht verzichten.
Werde eine Stärkung der Kapitalbasis als notwendig erachtet, solle diese so schnell wie möglich durchgeführt werden; in einem Worst-Case-Szenario bis Ende 2010. Da die Eigenkapitalquote mit 15% recht niedrig sei und die zukünftige Cash Flow-Generierung für die Rückzahlung der Schuld unzureichend sein könnte, könne diese Lösung nicht ausgeschlossen werden.
Der Newsflow sollte positiv sein, da die für den 12. August erwarteten Zahlen eine Rückkehr zu operativen Gewinnen aufweisen dürften. Zudem werde der testierte Geschäftsbericht 2009 veröffentlicht.
Obwohl die Reduzierung der Einspeisetarife in Deutschland im Juli weiteren Druck auf die Margen ausüben sollte, habe sich die Nachfragesituation insgesamt verbessert und die Modulpreisreduzierungen würden bisher signifikant niedriger ausfallen als die Einspeisetarifsenkungen von ca. 12 bis 13%.
Um das reduzierte Risiko der Insolvenz zu reflektieren, sei der Beta auf 1,35 von 1,4 reduziert worden. Die Schätzungen für 2010e würden leicht angehoben, da die Nachfrage in H2 stärker sein dürfte als ursprünglich gedacht.
Ein aktualisiertes DCF-Modell führe zu einem neuen Kursziel von EUR 0,60 (alt: EUR 0,50).
Da die Bewertung weiterhin anspruchsvoll ist, wird die Verkaufsempfehlung für die Aktie von Conergy bestätigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 30.07.2010) (30.07.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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