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SINGULUS halten
29.04.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die SINGULUS-Aktie (ISIN DE0007238909 / WKN 723890) von "kaufen" auf "halten" zurück.
Die Schätzungen für 2011 und 2012 würden erhöht, um den Großteil des Wachstumspotenzials des Unternehmens in den nächsten zwei Jahren abzubilden. Die neue Umsatzprognose liege rund 30% über dem Konsens. Selbst unter diesen Annahmen bleibe das Upside im Vergleich zu dem DCF-basierten Kursziel und der Bewertung der Peers begrenzt. Vor diesem Hintergrund sowie den kurzfristigen Risiken im Solarmarkt werde das Rating nach dem deutlichen Kursanstieg in den letzten Wochen reduziert.
Die Q1-Ergebnisse hätten den Erwartungen entsprochen. Der niedrige Auftragsbestand zu Beginn des Jahres habe zu schwachen Erlösen und deutlich negativen Ergebniszahlen geführt. Der starke Auftragsbestand resultiere vornehmlich aus einem Großauftrag über EUR 19 Mio. für die vom Unternehmen kürzlich eingeführten Selenierungsöfen (für die Produktion von CIGS-Solarzellen) und neuen Aufträgen für BluRay-Equipment.
Die Schätzungen für 2011 und 2012 würden erhöht, um Potenzial von SINGULUS im Solarmarkt widerzuspiegeln. Die Visibilität für ein noch aggressiveres Szenario sei zum jetzigen Zeitpunkt sehr begrenzt. BluRay-Aufträge würden normalerweise in Q1/Q2 erteilt und damit komme dieser Wachstumstreiber jeweils zu Beginn der Jahre 2011/12 zum Tragen. Erhebliche Marktanteilsgewinne im Antireflexionsbeschichtungsmarkt (Singular) dürften sich nicht kurzfristig materialisieren.
Der Solarmarkt berge demgegenüber derzeit einige Risiken. Erstens dürfte die Nachfrage nach der Reduzierung der Einspeisevergütungen in Deutschland (gültig ab Juni 2010) kurzfristig nachlassen. Hierdurch werde die Visibilität für weitere Kapazitätsausweitungen in H2/2010/ H1/2011 bei Zellproduzenten begrenzt. Zweitens dürften Unsicherheiten im Zuge der bevorstehenden Marktbereinigung im Solarmarkt auftreten. Drittens dämpfe der niedrige Preis für Silizium momentan die Erwartungen für umfangreiche Kapazitätsausweitungen im Dünnschicht-Solarzellenmarkt.
Die Peer Group von SINGULUS werde aktuell mit einem Multiplikator von leicht unter 6 für das EBITDA 2012 bewertet. Bezogen auf die aktuelle Schätzung (die bereits deutlich über dem Konsens liege) resultiere hieraus eine Bewertung von ca. EUR 6,50 pro Aktie und unterstütze damit das neue von EUR 5,35 auf EUR 6,40 erhöhte Kursziel auf Basis des DCF-Modells. Ein wichtiger Punkt bleibe, dass das Optical Disc-Geschäft (ca. 60% des Umsatzes in 2011/12) im Laufe der Zeit nachlasse, da BluRays das letzte weit verbreitete Disc-Format sein dürften.
Aufgrund des momentan begrenzten Upsides zum Kursziel ist das neue Rating für die SINGULUS-Aktie "halten", so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 29.04.2010) (29.04.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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