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JENOPTIK halten
08.02.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107 / WKN 622910) weiterhin mit "halten" ein.
JENOPTIK habe die vorläufigen Zahlen für das Gesamtjahr 2009 veröffentlicht. Während in Q4 und im Gesamtjahr wie erwartet rein operativ ein positives EBIT generiert worden sei, habe das ausgewiesene EBIT jedoch aufgrund von höheren Aufwendungen unter den Schätzungen gelegen.
Die Kosten für die Restrukturierung hätten sich in 2009 auf EUR 27 Mio. im Vergleich zu den antizipiert EUR 20 Mio. belaufen. Die Einmaleffekte würden aus der Aufgabe des unrentablen Geschäfts mit Mittelformatkameras, der Verringerung der Mitarbeiteranzahl von 3.400 auf 3.000 und Impairments aufgrund der Schließung/Verlagerung von Produktionsstandorten resultieren.
Ein wesentlicher Umsatztreiber dürfte eine erhöhte Nachfrage im Halbleitergeschäft sein. Dieses Segment habe am meisten unter der Krise gelitten und bereits in 2008 einen Nachfragerückgang verzeichnet. JENOPTIK sollte von steigenden Capex in der Halbleiterindustrie profitieren, da der wesentliche Halbleiter-Kunde ASML seit Mitte 2009 steigende Auftragseingänge registriere. Hinzu komme eine höhere Nachfrage im Verkehrssegment.
Damit sollte JENOPTIK den erwarteten Erlösrückgang im größten Segment Verteidigung und zivile Systeme kompensieren, der auf abgeschlossene Lieferungen für einen Großauftrag zurückzuführen sei. Der Auftragseingang dürfte sich im laufenden Jahr erhöhen. JENOPTIK sollte kurzfristig den Auftrag für Equipment für den Schützenpanzer PUMA erhalten, der sich auf insgesamt 70 Mio. über die nächsten zehn Jahre belaufe.
Das Unternehmen erwarte einen leichten Erlösanstieg auf EUR 475 bis 500 Mio., was den Schätzungen entspreche. Für das Erreichen des oberen Endes, dürfe JENOPTIK jedoch den bereits lange ausstehenden Auftragseingang für das großvolumige Verkehrsprojekt in Malaysia benötigen. Die Umsetzung der Restrukturierungsmaßnahmen ermögliche dem Unternehmen die Rückkehr zu einem zweistelligen EBIT in 2010. JENOPTIK erwarte ein EBIT zwischen EUR 15 Mio. und 25 Mio.
Das Unternehmen habe einen Free Cash Flow von EUR 40 Mio. für das Gesamtjahr 2009 in Aussicht gestellt. Steuer- und Zinszahlungen seien hierin jedoch nicht enthalten. Trotzdem habe JENOPTIK die Nettoverschuldung zu Beginn des Jahres 2009 von EUR 192 Mio. auf EUR 159 Mio. reduzieren können. Die Gründe hierfür seien eine günstige Entwicklung des Working Capital und ein niedrigeres Capex Niveau gewesen.
Ein höheres Erlösniveau dürfte in 2010 zum Aufbau von neuem Working Capital führen. Dies in Kombination mit wieder erwartet höheren Capex und die Auszahlungen für die Reduzierung der Mitarbeiteranzahl dürften im laufenden Jahr zu einem leicht negativen Free Cash Flow führen. Eine sich weiter verbessernde Ergebnisqualität und die Nutzung des umfangreichen steuerlichen Verlustvortrags von ca. EUR 470 Mio. dürften ab 2011 eine erhöhte Cash-Generierung einleiten.
Die Analysten von SES Research bleiben bei ihrem "halten"-Rating für die JENOPTIK-Aktie und ihrem Kursziel von EUR 5,10. (Analyse vom 08.02.2010) (08.02.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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