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QSC kaufen
16.12.2009
National-Bank AG
Essen (aktiencheck.de AG) - Die Analystin der National-Bank AG, Andrea Großmann, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004 / WKN 513700) mit dem Rating "kaufen" ein.
QSC sei es in den ersten neun Monaten ungeachtet der Wirtschaftskrise gelungen, den Umsatz binnen Jahresfrist um 5% auf 315,7 Mio. Euro zu steigern. Angesichts der schwierigen konjunkturellen Rahmenbedingungen habe sich das Unternehmen noch stärker auf die Steigerung der Finanz- und Ertragskraft fokussiert und in diesem Zuge auf Erlöse mit geringen Deckungsbeiträgen verzichtet. Dank dessen sowie angesichts geringerer Netzwerkkosten hätten die Bruttomarge um 240 Basispunkte auf 34% und die EBITDA-Marge um 370 Basispunkte auf 18,3% verbessert werden können.
Das verlangsamte Kundenwachstum und damit einhergehend geringere Abschreibungen für die "Anschaltung" neuer Kunden hätten zudem die Verbesserungen von EBIT und Nettoergebnis begünstigt. Nach einem operativen Minus von 1,8 Mio. Euro sowie einem Nettofehlbetrag von 3,5 Mio. Euro habe QSC nunmehr ein EBIT-Plus von 7,9 Mio. Euro sowie einen Gewinn von 4,6 Mio. Euro erwirtschaftet. Erfreulich habe sich mit 2,6 Mio. Euro zudem der Free Cashflow entwickelt, nachdem im Vorjahreszeitraum noch ein Minus von 4,4 Mio. Euro angefallen sei. Im Bereich Wholesale/ Reseller dämpfe die zunehmende Marktsättigung in den Ballungsräumen sowie die zunehmende Konkurrenz seitens der Kabelanbieter die Dynamik zusehends.
Dank der hohen Effizienz des Next Generation-Netzwerks könne QSC in dem Bereich mit 19% nach wie vor eine auskömmliche EBITDA-Marge erzielen. Die Kölner würden zudem im Wholesale-Geschäft mit Sprachtelefonie von den steigenden Marktanteilen der Kabelnetzbetreiber im Vertrieb von Komplettpaketen (Triple Play) partizipieren, da diese die Infrastruktur von QSC nutzen würden.
Im Produkt-Segment habe das Unternehmen von dem steigenden Umsatzanteil höhermargiger IP-basierter Produkte profitiert. Die EBITDA-Marge habe infolge dessen um 4 Prozentpunkte auf 21% verbessert werden können. Die aufgrund der vergleichsweise niedrigen Deckungsbeiträge bewusst hingenommenen Rückgänge im konventionellen Sprachgeschäft würden allerdings die Umsatzentwicklung der Sparte beeinträchtigen. Auch im Bereich Managed Services habe die Marge verbessert werden können (um 3 Prozentpunkte), liege mit 13% allerdings noch deutlich unter dem Konzernniveau.
Vor dem Hintergrund der erfreulichen Rentabilitätsentwicklung rechne QSC nunmehr mit dem Erreichen des oberen Endes der EBITDA-Prognosespanne von 68 bis 78 Mio. Euro, während in punkto Umsatz nunmehr das untere Ende der Spanne von 420 bis 440 Mio. Euro anvisiert werde. Die Free Cashflow-Prognose sei von 10 auf 12 Mio. Euro angehoben worden. Dank der zuletzt erfreulichen Entwicklung des freien Mittelzuflusses dürfte die Nettoverschuldung bis zum Jahresende vollständig abgebaut werden, womit sich QSC in einer vergleichsweise komfortablen Lage befinde.
Im Vergleich zum Telekomsektor sowie zu historischen Relationen weise der Titel eine moderate Bewertung auf, was der erwarteten branchenüberdurchschnittlichen Entwicklung der operativen Marge und des Umsatzes nicht gerecht werde. Die Analysten der National-Bank AG verbinden mit ihrer Kaufempfehlung im Rahmen der im jüngsten Aktienfokus näher erläuterten GARP-Strategie, mit deren Hilfe wachstumsstarke Unternehmen mit einer attraktiven Bewertung selektiert werden, ein Kursziel von 2,50 Euro. Dabei würden sie dem Titel für 2010 ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 0,8 (Peergroup-Median 1,1) zubilligen.
Dank des weitestgehend abgeschlossenen Infrastrukturaufbaus und der Konzentration auf höhermargige Aktivitäten erwirtschafte QSC seit zwei Jahren Gewinne. Angesichts der erfolgreichen Besetzung der Marktnische für mittelständische Unternehmenskunden erscheine die Strategie, die Profitabilität mithilfe einer höheren Wertschöpfung je Kunde sowie einer besseren Auslastung des Netzes zu steigern, viel versprechend.
Die Analysten der National-Bank AG empfehlen die QSC-Aktie vor diesem Hintergrund sowie angesichts der moderaten Bewertung im Rahmen des GARP-Aktienkorbes zum Kauf. (Analyse vom 16.12.2009) (16.12.2009/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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