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Datum/Zeit |
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27,14 € |
+0,18 € |
+0,66 % |
22.04/11:31 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE000A0Z2ZZ5 |
A0Z2ZZ |
- € |
- € |
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freenet kaufen
12.11.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von freenet (ISIN DE000A0Z2ZZ5 / WKN A0Z2ZZ) unverändert mit "kaufen" ein.
freenet rechne nach wie vor damit, Strato bis zum Ende des Jahres veräußern zu können. Dies sei insofern von Bedeutung, da aufgrund der hohen Nettoverschuldung eine hohe Dividendenzahlung ohne den Verkauf von Strato zunächst unwahrscheinlich erscheine. freenet habe angedeutet, dass eine steady-state Nettoverschuldung des Konzerns bei circa dem 1,5-fachen des EBITDA liegen sollte.
Die Nettoverschuldung zum 31.12.2009 dürfte ohne einen Strato-Verkauf bei circa EUR 1,02 Mrd. liegen (SESe). Darüber hinaus werde für das Jahr 2010e ein Free Cash Flow von EUR 250 Mio. prognostiziert. Im Folgenden würden zwei Szenarien dargestellt, die einen Verkauf von Strato zeitnah unterstellen würden. Szenario 1: Strato-Verkaufspreis liege bei EUR 300 Mio.; Szenario 2: Strato-Verkaufspreis liege bei EUR 200 Mio.
Szenario 1: Die Nettoverschuldung sinke per Ende 2009e auf EUR 720 Mio. Damit freenet für 2010e eine Dividende von EUR 1 bezahlen könne, dürften vom erwarteten FCF maximal rund EUR 120 Mio. zur Schuldentilgung verwendet werden. Damit würde die Nettoverschuldung per Ende 2010 bei rund EUR 600 Mio. beziehungsweise dem 1,6-fachen des erwarteten adjustierten EBITDA von EUR 378 Mio. liegen. Damit wäre bei Szenario 1 unter Cash Flow und unter Nettoverschuldungsaspekten eine Dividendenzahlung von EUR 1 pro Aktie in 2011e (Rendite: 11%) möglich, da per Ende 2010e der Zielwert bei der Kennziffer Nettoverschuldung/EBITDA nahezu erreicht werden würde.
Szenario 2: Die Nettoverschuldung sinke auf EUR 820 Mio. per Ende 2009e (Nettoverschuldung/EBITDA 2010e: 2,2). Um den Zielwert von 1,5 per Ende 2010e zu erreichen, müsste freenet den kompletten erwarteten FCF für 2010e zur Schuldentilgung verwenden - und damit würde sich für 2010e keine Dividendenzahlung ergeben, die Dividendenzahlung würde erst für das Geschäftsjahr 2011e starten.
In Szenario 2 könnte freenet jedoch alternativ die Strategie verfolgen, den Zielwert von 1,5 nicht innerhalb eines Geschäftsjahres, sondern vielmehr nach zwei Geschäftsjahren zu erreichen. Zum Beispiel könnte freenet bis Ende 2010e die Nettoverschuldung um EUR 150 Mio. reduzieren, womit sich eine Nettoverschuldung zu EBITDA von 1,8 ergeben würde. Der Zielwert von 1,5 könnte somit in 2011 erreicht werden. Unter dieser Annahme würde sich eine Dividendenzahlung von maximal EUR 0,77 (Rendite: 8,5%) ergeben.
Bei einem Verkaufserlös für Strato von EUR 300 Mio. würde sich freenet unmittelbar zum Dividenden-Case mit einer nachhaltigen Rendite von mehr als 11% entwickeln. Bei einem Verkaufserlös von EUR 200 Mio. erscheine eine Dividendenrendite für das Geschäftsjahr 2010e von 8,5% möglich, wenn das Ziel Nettoverschuldung zu EBITDA von 1,5 über zwei Jahre gestreckt werde. Aufgrund der hohen Profitabilität von Strato werde ein Verkaufserlös von EUR 300 Mio. als realistisch erachtet.
Das "kaufen"-Rating und das Kursziel von EUR 14 für die Aktie von freenet wird von den Analysten von SES Research bestätigt. (Analyse vom 12.11.2009) (12.11.2009/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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