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Kontron kaufen
03.11.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, empfiehlt unverändert die Kontron-Aktie (ISIN DE0006053952 / WKN 605395) zu kaufen.
Kontron verzeichne seit 2007 sinkende Bruttomargen, allein in 2009 einen Rückgang um 2,7 PP. Ein genauerer Blick auf die einflussnehmenden Faktoren zeige, dass sich dieser Trend wahrscheinlich in den nächsten Jahren nicht fortsetze: Der Beitrag des russischen Geschäfts (hauptsächlich Energie) an Kontrons Erlösen betrage ca. 8%. Dies schlage sich aufgrund der Abwertung des Rubels und der Tatsache, dass ein Großteil der zugehörigen Materialaufwendungen in USD oder EUR bezogen würde, mit 1 PP auf die Margen Kontrons nieder.
Freie Kapazitäten würden in Kontrons malaysischer Produktion für Auftragsfertigung genutzt. Der Zugang zu neuen Kunden stelle neben einer höheren Auslastung einen der Hauptgründe dar. Kontron habe jedoch das damit verbundene Volumen auf USD 50-60 Mio. bei niedrigen Bruttomargen von nur 6% verdoppelt. Dies verwässere die gesamte Bruttomarge um bis zu 1 PP. Kontron dürfte dieses Geschäft nicht weiter ausbauen ("keine Investitionen in Produktionskapazität") und leite damit aufgrund der weiteren Verlagerung von Kontrons eigener Produktion nach Asien zukünftig einen sinkenden Anteil ein.
Der Rechtsstreit um Einfuhrzölle schlage sich mit EUR 3 Mio. oder 0,6 PP in der Bruttomarge nieder. Damit beziehe sich nur ein geringer Anteil (bis zu 1 PP) der sinkenden Margen auf den Preisdruck. Der Preisdruck dürfte die neuen auf Design Wins basierenden Projekte nicht beeinflussen, was somit zukünftig zu einer Erleichterung führen sollte. Aufgrund des Wegfalls des Sondereffekts, eines höheren Leverage der Fixkostenbasis und Kontrons Fokus auf Einkaufs- und Verkaufspreise, werde für 2010 eine sich um 1,5 PP erhöhende Bruttomarge erwartet. Akquisitionen sollten folgen: Kontron habe jüngst bestätigt, sich nach anorganischen Wachstumsmöglichkeiten umzusehen. Kontron lege den Fokus auf die Stärkung des Geschäfts in den Schwellenmärkten (z. B. China, Russland) und die Hinzugewinnung von technologischem Know-how (z. B. FPGA). Kontron dürfte hierfür bis spätestens Q1/2010 ca. EUR 35-50 Mio. investieren.
Die starken Design Wins (+19% yoy nach 9 Monaten als ein wichtiger Indikator für das zukünftige Geschäft) und die sukzessive Erholung sollten zu einem einstelligen organischen Wachstum in 2010 führen und könnten deutliche zweistellige Wachstumsraten (ca. 15%) in 2011 einleiten. Dadurch sollte Kontron das zuletzt bestätigte Margenziel von 12% (EBIT) erreichen. Dies impliziere ein Upside von ca. 20% zu den Konsensus-Schätzungen. Derzeit werde diese Entwicklung nicht vollständig antizipiert. Generell profitiere Kontron vom zunehmenden Outsourcing und einem steigenden Leverage seiner Fixkosten.
Die Kauf-Empfehlung für die Kontron-Aktie wird mit einem unveränderten Kursziel von 10,70 bestätigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 03.11.2009) (03.11.2009/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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